作者:格隆汇夏草


一、股债双杀,跌到停牌的万达电影


先是上午10:30点开始万达多只债券跳水,万达电影(002739.SZ)随之出现暴跌走势,好一个股债双杀!16万达01一度大跌3.03%,15万达01一度大跌2.32%,且发现6月以来大连万达发行的债券成交量大增。万达电影(002739.SZ)跌势快速加深。另外,万达2024年到期的美元债券亦出现大跌走势。 



16万达01一度大跌3.03%



 15万达01一度大跌2.32%


此时市场传闻满天飞,有传闻称建行指导委外户出清万达商业系列债券,原因是有“政治风险”。以至6月以来大连万达发行的债券成交量大增;另外,市场还有传闻称万达集团正以成本价转让资产包。市场普遍猜测,老王家绝对是出大事了!




上午收盘时万达电影(002739.SZ)收跌9.87%,离跌停仅一步之遥。



午间万达电影证券部一位不愿透露姓名的证券事务经理表示,公司暂不清楚下跌原因,正在查找相关原因,公司目前经营状况正常,没有问题,一些网络传言不可轻信。此外,一位万达电影证券部工作人员表示,公司目前没有停牌的决定。


之后不久万达集团发布声明回应有关建行等下发通知抛售万达债券的消息,其称“今日网上有人恶意炒作建行等银行下发通知抛售万达债券一事,经了解建行等行从未下发此类通知,网上炒作属于谣言。”万达还提到,万达集团经营一切良好,希望大家不信谣、不传谣。



但是说好的不停牌原来是假的,万达电影午间发布临时停牌公告,称“公共传媒出现关于万达电影股份有限公司的信息,可能对公司股票交易价格产生较大影响”。



停牌前万达电影收跌9.91%,逼近跌停价,成交12.42亿元,成交量异常放大。


下午开盘后受牵连面扩大,万达私有化概念股跳水,中国水务一度急跌近4%,皇氏集团也一度跌2%。



 二、午后闪跌的复星国际


进行到这里事情可还没结束,午后2点后,复星系股票出现异动,先由复星医药AH双双跳水,进而复星国际(00656.HK)快速跟随,复星2022年到期的美元债也有出现明显的下跌走势。市场还没从万达的暴跌回过神来,复星系又在唱哪出?市场疑云再起。




三、及时却平淡的回应公告


针对市场异动,复星国际的管理层做出了及时的回应,“请投资者不用担心,复星一切正常。”晚间,复星医药发布了公告,表示“股价大幅波动 公司目前生产经营活动正常”。股价大幅波动 公司目前生产经营活动正常股价大幅波动 公司目前生产经营活动正常股价大幅波动 公司目前生产经营活动正常



随后万达电影(002739.SZ)也发布了澄清公告称,万达集团官方网站发布《万达集团严正声明》,声明表示“今日网上有人恶意炒作建行等银行下发通知抛售万达债券一事,经了解建行等行从未下发此类通知,网上炒作属于谣言,万达集团特此郑重声明,万达集团经营一切良好,希望大家不信谣、不传谣”。目前公司财务状况良好,日常运营一切正常。并决定6月23日开市起复牌。



除了万达与复兴积极做出澄清后,22日收市后,牵涉其中的海航集团也回应称,支持近期监管的风险排查活动,并表示海航的经营情况稳定,资产负债情况良好。值得留意的是海航实业(00521.HK)今天收盘也下跌6.06%。


同时,工行内部人士也表示,工行没有抛售债券和压缩授信,内部人士称,针对网络上关于工商银行排查多家国内企业在其海外机构授信风险的传言,中国工商银行内部一位专业人士表示,市场过度解读了相关信息。他透露,目前工商银行正在自主开展授信管理工作,对在海外有业务的客户进行信贷数据统计和并表管理是一项日常工作,并没有抛售债券和压缩授信。


四、市场到底在担忧什么?


尽管上市公司、银行都做出的积极的回应,但其中的内容并无任何异样的蛛丝马迹,投资者混迹市场,往往相信“无风不起浪”的市场逻辑,越是没有任何实质性的解释,投资者就越无从评估其中的风险,自然也就无法安心。


今日下午3点《财新》放出消息称,银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析,排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。近期监管部门将安排有关企业现场检查,料均是为摸底及排查可能存在的风险,但并非已经做出风险判断。 



让我们先分析一下万达集团近年的海外并购历程,万达集团创立于1988年,当初王健林靠借款100万在大连成立了一家房地产公司。在开启海外并购之前的2011年,万达集团总资产1950亿元,收入1051亿元,其中来自于非商业地产的收入占集团收入比不到10%。2012年万达启动国际化战略,开始大笔并购海外资产:


    (万达集团海外投资并购案一览)


2012年5月:万达26亿美元并购美国院线AMC


2015年12月:万达旗下AMC收购美国连锁院线Starplex Cinemas


2016年1月:万达以不超过35亿美元收购美国传奇影业公司


2016年3月:万达旗下AMC拟11亿美元收购美国院线卡麦克


2016年7月:万达旗下AMC以9.21亿英镑并购欧洲Odeon & UCI院线


2016年9月:万达与索尼影视娱乐旗下Motion Picture Group宣布达成战略合作


2016年11月:万达拟10亿美元收购Dick Clark Productions公司100%股权


2017年1月:万达旗下AMC以9.3亿美元并购北欧院线集团



到了2016年,万达集团资产达到7961亿元,营业收入2549.8亿元。


分析万达的并购路线,海外并购主要集中于影视娱乐领域,所以,文化产业2016年收入占万达集团整体收入比重超过四分之一,已经真正成为万达的支柱产业。当然,伴随着大规模并购发生的一定是债务的急剧增加,早在2016年就有“万达集团欠债4200多亿元,首富其实就是“首负”的传闻在网上盛传。对于万达负债的问题,万达集团董事长王健林于2016年12月10日首次对外回应。他表示,万达商业的资产在6000亿元左右,净资产更是达到1900亿元,资不抵债是空谈。但同时,王健林承认万达商业有4000多亿的负债。


再来看看复星集团,复星集团的发展路径也是典型通过并购急速做大资产端的企业,这一路径无论是在复星国际(00656.HK)还是在复星医药(02196.HK;600196.SH)中均有体现。自从2008年复星集团启动海外战略以来,截止2016年初,复星集团在中国境外共计投资近40个项目、并购金额超过100亿美元。


在“保险+投资”的战略模式下,复星集团将保险资产作为未来增长的关键引擎,大力发展保险版块,先后在欧洲、美国、以色列和香港总共投资了五家保险公司(复星葡萄牙保险、中国香港再保险、美国Ironshore保险、美国MIG保险和以色列Phoenix Holdings Ltd)。


在其它金融领域,复星也通过收购来快速扩张资本管理规模。2014年5月,复星集团收购了日本地产资产管理公司IDERA;2015年6月,复星又再次出手收购欧洲资产管理公司Resolution Property 60%的股权。


在房地产方面,复兴集团也十分高调。2013年10月,复兴以6450万英镑收购了英国伦敦金融城Lloyds Chambers大楼;同年同月,复星又斥资7.25亿美元与美国摩根大通银行((JPMorgan Chase Bank))签订购买协议,买下位于美国纽约曼哈顿Liberty大街16-48号的One Chase Manhattan Plaza。


复星医药也投资了大量的医药以及医疗项目,例如印度的GlandPharmaLimited、激光美容品牌Alma Laser。



                                   《复星医药放眼海外并购 着力改变中国医药市场》


但几乎基于同样的原因,财务杠杆过高,2016年中下旬,复星集团开始调整海外并购战略,经历了数年的高歌猛进后,复星集团在2016年罕见地终止了两项海外收购计划,一项是复星计划以4.61亿美元从德雷克集团有限公司处收购以色列保险商Phoenix Holdings 52%股权,另一项是复星计划收购比利时商业银行BHF KB。这被认为是复星放缓海外收购步伐的开端。“集团在未来两年将专注于消化已收购的资产。”复星集团(Fosun Group)创始人兼董事长郭广昌在参加公开活动时表示。 



                                            (数据来源于WIND资讯)


结语:


在各大媒体的跟进报道中,我们可以看到,从大行到股份制银行,部分商业银行先后自主采取了避险措施,万达相关债券因此在近期几天出现了比较大的成交。目前工行和中行已相对调整到位,建行和浦发动作稍慢,而其他股份制银行并没有都采取行动。部分银行的抛售行为逐渐引发了市场异动,直到抛售蔓延到交易所市场后,才引起更大范围的注意。


随着美元加息周期的展开,在国际、国内流动性收紧的宏观背景下,通过并购做大资产端的高负债企业未来将经历更多的考验,这可能才是投资者内心真正担心的事情。


最有效的方法,可能并不是一道道澄清公告,而是老老实实去降低财务杠杆,为将来做好更多财务准备。


但愿,这一切只是虚惊一场。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !