作者：Peter Garnry（盛宝银行股票策略主管）
股指: 葡萄牙PSI20指数
目标位: 7000
市场位: 5173
交易背景
在我们的内参中，我们重申了对欧洲外围股票的增持/正面看法，尤其是关注意大利和西班牙股市。意大利近期发起的银行救助，对提振该区域的人气有正面影响。
今天，我们将范围扩大，即提出对葡萄牙股市推荐买入的建议，这是基于其宏观面意外惊喜对股票估值的影响。
葡萄牙PSI 20指数是葡萄牙股票的领先指数。最大的权重股是葡萄牙商业银行，占比16.5%，这是葡萄牙剩下的唯一一家具有这么大上市规模的银行。板块方面，三家公用事业类成分股占该指数权重的26.2%；其余的则主要分布在必需消费品，和周期性板块，如原材料和能源。
该指数的动态市盈率为18倍，股息收益率为3.6%。市净率方面，该指数估值与2012年爆发欧元区危机时一样低迷。这意味着该股指有极大的上涨潜力，前景和潜在基本面略有改善。
来源：彭博社、盛宝银行
通过对葡萄牙银行业的分析，我们认为，市场大大错过了宏观基本面改善过程中的滚雪球效应。
葡萄牙第一季度实际国内生产总值增长率为2.8%，这是自2007年第四季度以来的最高增长率。过去14年中，葡萄牙只出现过两次这样高的增长率。在突尼斯和土耳其恐怖主义背景下，葡萄牙进行了劳动力市场改革，并促进了旅游业的蓬勃发展。
葡萄牙5月失业率为9.8%，接近2006-2007年的水平，低于2015年12月的12.2%，更低于2013年1月的17.5%。这次经济复苏最令人印象深刻的是，赤字占国内生产总值比重创1995年以来最低。该比重从2011年的11.2%，降至2016年的2%。去年，名义工资增速是2%，创七年来最高水平。
葡萄牙服务业信心指数创2001年以来最高，且对建筑业的信心也在改善，创2007年以来最高，经济景气调查报告则显示，前景为2002年以来最乐观的。
葡萄牙服务业信心指数
来源：彭博社
不过，并不是一切都是美好的。该国政府债务占国内生产总值比重仍达130%，非金融部门的信贷下降了25%，为2007年第三季度以来最低水平。但信贷的负面影响，使经济增速显得更为难能可贵。银行业依然疲软，是欧洲不良资产占信贷余额百分比最高的国家之一。此外，葡萄牙的人均银行分行数比欧洲平均水平多出40%。
我们看涨葡萄牙股市，是基于其潜在的宏观指标将迅速加快信贷增长、降低银行业的贷款损失、减少不良贷款，且建设支出再度对国内生产总值发挥积极影响，另旅游业继续蓬勃发展。所有这些因素都导致了股票市场估值的变化。
交易管理与风险描述
我们交易面临的最大风险是全球经济放缓，这将打击欧洲经济，进而影响葡萄牙。银行业仍然是交易情绪和股市的潜在威胁。随着最近西班牙和意大利展开银行救援工作，焦点现在回到了葡萄牙。希望该国在银行业资产重组方面的计划能成功实施，进而再度盘活信贷。
葡萄牙PSI20指数周线图（5年期时间段）
来源：盛宝银行
我们认为另一个风险是，该指数中，公用事业成分股权重过高，却并非高成长公司，因此可能影响该指数的前景重估。
交易参数
入场位：我们通过买入追踪PSI20指数的差价合约指数，入场葡萄牙股市。我已入场。
止损位：我们将止损位设在4330点，反映了我们高达16%的跌幅的风险承受能力，而目前上涨趋势极为强劲。止损位代表该指数中压力最大的点位，因此如果跌破止损位，意味着该国将出现银行业危机或欧洲增长停滞。
目标位：我们设定的目标位较激进，高达7000点，因为我们预计，该指数将收复2015年初欧洲央行实行量化宽松政策（当时该股指处于峰值）以来的大部分跌幅。
时间框架：这是一次针对欧洲外围股市，尤其是针对经济表现突出的葡萄牙的战略性交易。从目前欧洲宏观经济数据来看，我们预期未来12个月不会出现经济衰退。目前，我们将此次交易时间范围扩至2018年底，因此这是我们一宗大型股市交易。
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