作者：Peter Garnry（盛宝银行股票策略主管）
文章要点：
投资者开始撤出美国科技股
我们预计FAAMG第二季度业绩强劲
纳斯达克100指数走势成焦点
投资者对美国科技股反弹进行健康评估时，Alphabet（谷歌母公司）及其同行成为关注焦点。
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这些天来，股市似乎出现了重新定位，机构投资者降低了对科技股的敞口，并增加了其他板块股票的敞口。纳斯达克股票价格走势近来震荡下跌，纳斯达克100指数正逼近100日均线和5月低点。
纳斯达克100指数（30分钟线）
来源：盛宝银行
是FAAMG，而非FANG
美国科技板块核心股是Facebook、亚马逊（Amazon）、苹果（Apple）、微软（Microsoft）和Alphabet（Google母公司）。我们选择把重点放在这些公司上，因为它们在标准普尔500指数中占的权重较大，而现在FANG组合（Facebook、Apple、Netflix和谷歌）中的Netflix则占的权重太小，显得无关紧要。
因多重因素，近来FAAMG股票越来越受到关注。首先，自2011年初以来，它们已实现27%的年化总回报（相同权重），而标准普尔500指数年化总回报为13%。这么高的绝对收益，意味着减持了这五股的投资者已经极大地违背了市场趋势。
大多数对冲基金都增持了这些股票，散户也大幅加仓。
他们大幅跑赢大盘，并不是如我们在科网泡沫中看到的那样“无根无据”；这些公司实际上能产生大量自由现金流和实现高增长。
FAAMG的总销售额，从2011年1月的2080亿美元，已涨至2017年6月的5750亿美元，年化增长率达到17.1%，而同一时期标普500指数（包括FAAMG）的仅为3.3%。
这些公司在低增长环境下，出现高增长，受到投资者的追捧，因此我们看到这些股票势头强劲。
FAAMG股票的历史溢价一直很高，按照12个月追踪EV / EBITDA比率计算，曾于2003年末较标普500溢价达到峰值230%。
早些时候，部分溢价也只是针对部分小盘股的溢价，但根据我们的模型显示，这样的溢价已经消失了。随着FAAMG增长，溢价下降，但相较标普500指数，仍有40-50%的溢价，意味着该组合更容易受到增长放缓的影响（例如2009年初，估值大跌）。
另一个有趣的现象是，这些股票的实际波动率已经崩溃，这再次导致聪明的beta ETF押注低波动性，以增加它们在这些股票中的敞口。如果市场受到冲击，低波动性ETF可能突然净抛盘。
对于FAAMG股票而言，利率上升不是什么大风险，因其都负有净债务（现金余额大于总计息负债）。
但有一点是肯定的：随着时间的推移，这些公司的增长将放缓，鉴于其规模，其可能不会持续以年率17%的高速增长。令这些股票价值重估的因素，是一场更为负面的衰退，市场也基于此定价。这也是财报季对FAAMG股票很重要的原因，因这是华尔街判断其未来增长前景的主要窗口。
FAAMG，尤其是Facebook、谷歌和亚马逊面临的另一项增长风险，是他们在中国/印度市场份额不足。这两个国家拥有世界上人口最多的地区，并将成为未来最大的经济体。本质上，FAAMG以低增长率，近乎全行业垄断成熟市场（这个描述最适合Facebook、谷歌和微软，而亚马逊只近乎垄断云基础设施行业，而在零售业整体市场的市场份额较低）。
我们预计这五家公司第二季度业绩强劲，因走软的美元或利好盈利及收入数据。此外，近期宏观经济数据表现强劲，因此目前提振了企业增长。
短期来看，关键注意纳斯达克100期货是否会跌破关键水平5550。如果抛压导致该期指跌破这个水平，那可能意味着将出现板块轮动。
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