午后沪指小幅回升接近翻红，上海国资改革概念异动拉升，上海贝岭、上海临港先后涨停，但是市场缩量明显，资金跟风不足，沪指再度回落围绕3210窄幅震荡，创业板跌逾1%维持低位震荡。板块中，工程机械、建筑、钢跌、证券、有色、等涨幅居前，次新股、无人驾驶、环保领跌。14：00左右，钢铁、建材等周期股护盘拉升，沪指翻红。截止发稿，沪指报3220，涨幅0.08 % ，创业板跌1.26%。对于周期股走势，机构纷纷表示看好。
天风证券：谁推动了周期股反弹 需求还是流动性？
1. 短期视角：关注下周4500亿流动性到期，以及月中的中央金融工作会议
上周周报，我们观点鲜明的提出《反弹窗口期未关闭，左侧减仓时机未到》，并且判断，除非出现利率上行的同时央行又放弃对冲大量到期流动性的情况，否则市场仍然处于反弹窗口期。央行本周虽然没有对冲到期的2500亿流动性，但同时银行间利率也并未上行，截至本周五隔夜SHIBOR和1周SHIBOR利率分别为2.5330%、2.7858%，分别较上周变动-8.50BP、-5.97BP，显示银行间流动性整体上仍然偏宽松。
本周又有媒体披露监管层关于支持并购重组提速的表态，6月以来并购重组过会的数量也的确显著增加，有利于市场风险偏好尤其是成长股估值的短期修复。但这些修复的前提和大环境都是流动性的相对宽松，下周策略除了仍然要继续关注央行对到期的4500亿流动性的反应和银行间利率水平的变化以外，最需要重视的还是可能在月中召开的中央金融工作会议，5年一次的重磅会议在目前时点举行，意义非凡，金融监管和金融反腐的大基调如何，可能成为重要的不确定性因素。
2. 周期股反弹，谁是核心推动力？
(1)6月以来，周期股出现了比较明显的反弹，推动力是流动性边际缓解带来的商品期货反弹，还是需求层面的超预期？这一点至关重要，如果是前者，那么周期股可能只是随着商品期货价格修复的超跌反弹，并且可能随时会被流动性的波动所干扰；如果是后者，所谓的超预期究竟是5-6月的需求没有想象中那么差，还是未来的需求可能进一步超预期？
(2)那么，最近一个月需求层面有没有观察到一些超预期的东西？
从6月以来的高频数据来看，总体上经济并没有太超出预期的地方，用喜忧参半形容更合理，预计6月工业生产(剔除价格的因素)与5月持平，工业企业利润(价格同比回落)继续回落，总体上比此前过于悲观的预期要好。一方面，6月工业生产所有回升，日均粗钢产量明显反弹，并且南华工业品指数也连续上涨。但另一方面，水泥价格整体回落，高炉开工率6月下旬开始出现下降，同时6月六大发电集团发电耗煤同比增速也有较大程度回落，5月YOY 10.99%，6月YOY 5.55%。
(3)未来还有哪些因素可能超预期？
第一、基建投资增速年初以来缓步下行，叠加目前收紧的流动性环境，PPP项目资金越来越难以获得，基建超预期的可能性极小。第二、年初很多人看好制造业投资持续复苏的原因之一在于库存周期促使企业增加投资，但目前来看，5月工业企业数据显示，占制造业投资规模超过50%的行业已经处于被动补库存或者主动去库存的阶段，并且同时出现了制造业投资向下的拐点。第三、三四线房地产销售比想象中好是上半年市场已经普遍认识到的事情，而未来究竟还有多大超预期的空间，目前难以断定。
关于库存周期和制造业投资的内容，可以关注我们随后发出的深度报告
综合来说，本次周期股的反弹更多因素在于流动性暂时宽松带来的商品期货修复，以及对于过去一段时间需求没有想象中那么差的预期修复。因此，反弹至此，周期股需要有更多未来需求超预期的因素来推动，否则后续分化的可能性较大，关注中报可能超预期的周期股。
3. 配置策略：继续布局混改和滞涨二线白马
(1)重视下半年混改落地的广度和力度，央企首推建筑、地方首推天津(医药集团).
(2)近期一些年初以来滞涨的二线白马开始有所表现，建议关注，具体可参见我们上周的报告《哪些是市场公认的白马？还有哪些白马滞涨？》，内附标的列表。
国金证券：周期短期演绎估值修复 中长期依赖于真实需求
观点：周期股前期预期过低，近期的上涨不只是技术上的超跌反弹，也有供需层面预期的修复，目前的时间点还需要重点关注。
1、二季度预期太低，本身有超跌反弹的基础：周期品前期的预期很低，而且可能已经过低了。前期经济确实下行，但需要看到下行的幅度是不大的，而且下行里面还有部分是基数效应。在此过程中，预期下降幅度过大。商品现货价格跌幅大于需求下行幅度，期货价格跌幅大于现货价格，股票价格跌幅又远大于期货价格跌幅。
2、库存的预期差：前期商品价格下跌中很重要一部分来自贸易商去库存，而贸易商去库存来自预期下降和资金成本上升，随着监管缓和，资金成本将会有所稳定，边际冲击减弱。
中期逻辑：
1、大宗商品本身的供需关系所处位置：商品价格和需求变化不是线性的，在低成本区和高成本区价格弹性大。目前大多数商品价格可能正处在成本密集区和高成本区之间，如果需求持续小幅改善，价格弹性会很大。商品去年大涨后，低成本区和成本密集区的产能已经复产，未来如果需求继续小幅环比改善，供需结构将进入第三个阶段，这个阶段价格对需求甚至是库存变动的敏感度是很高的。
2、需求继续平稳：随着去年地产调控、货币政策转向等，经济预期下降已经形成共识。但我们认为下降的幅度和速度会低于预期，一方面最近几年货币政策和地产政策对后续经济的影响时滞已经开始拉长，地产调控和货币政策收紧对经济的大幅冲击不会很快出现，另一方面，放在全球来看，欧美经济依然不错，全球经济周期依然在往上。2010年下半年周期股的逆袭就是出现在地产调控和货币收紧之后。
3、供给的预期差：商品价格上涨后，之前停产的有很多开始复产，但需要注意的是，这种复产不是无限制的，之前连续多年熊市和去年行政性去产能对部分产能产能了长期影响，这种长期影响的修复需要极高的利润才能带来。
钢铁杨件：八一钢铁、新钢股份、马钢股份、方大特钢、鞍钢股份、宝钢股份
1、随着去产能逻辑在股价上得到验证，二级市场对钢铁股的认知较过去几年大幅修正，由此导致钢铁股弹性以及对钢价的敏感性显著提升，因此若钢价持续上涨，钢铁板块大概率迎来上涨。而从基本面上看，本轮钢价上涨备一定持续性。
2、4-5月份钢价急跌，主要来自于库存扰动：1)下游制造业过度补原材料库存透支需求；2)流通环节因资金紧张及长期预期悲观转向去库存，而行业供给、需求两端均未发生明显恶化，这与2016年4月份钢价暴跌相似。未来再库存及预期修复下钢价有望转向，草根调研显示，该过程正在启动。
3、从近期调研情况看，制造业家电、汽车等景气仍可延伸一段时间，保证本次补库的强度；建筑业需求强势从水泥价格亦可侧面验证；出口则随着钢价急跌后国内外价差再次拉开(由前期的折价30 美元/吨回升至溢价50 美元/吨)，大概率改善，预计Q2出口回升至2017Q1与2016年底的中间水平。
4、更重要的是供给端。供给是钢铁行业2016年以来的核心变量，也决定钢铁的节奏。我们判断，后续两个季度，钢铁行业将迎来供给端的三大催化剂——6.30地条钢彻底清除、17年供给侧改革、“一带一路”大会限产，测算其影响产能8000 万吨、产量4000 万吨，与2016年11-12月份接近。
5、螺纹钢景气高点尚未出现，板材利润也有望底部回升。虽然前期下跌但当前盈利仍处高位，后续随着去产能再次发力，相关标的Q2-Q3业绩再创新高可能性依然较大。
6、当然，本次逻辑相对于2016年底那一波仍显偏弱，主要是：1)地产调控及流动性存在不确定性；2)下游制造业上升势头偏弱。因此本轮涨价持续性及弹性(空间)相对要小，但仍值得重视。
7、投资标的主要看业绩兑现和弹性。长材盈利基数高，板材边际改善大，首选八钢、新钢、马钢、方大、新钢、鞍钢、宝钢等。
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