券商信托行业板块基础资料整理（V2-1707）

    券商信托行业板块基础资料整理（V2-1707）

              2017年07月13日：第二版

说明：本资料为信息类作品，主要对行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

1 基础知识和概念

1.1
券商股是证券公司上市后在市场上交易的股票，也就是证券公司自己的股票。比如中信证券。券商概念一般有三类：一是直接的券商股，如中信证券、宏源证券等。二是控股券商的个股，如陕国投、爱建股份等。三是参股券商的个股，如辽宁成大、通程控股等。

1.2
券商板块的盈利模式。券商的盈利模式非常简单，主要收入来源是佣金收入，券商的收益水平和股市的活跃度有很高的关联度，是一个靠天吃饭的行业，熊市时交易的资金量少，收益也就低；牛市时交易的资金量成倍增加，收益自然也就高。券商的盈利模式正在通过创新正在趋向于多元化：资本中介型业务、融资融券、股票质押回购、约定式购回，投资与资金管理等业务收入占比正不断上升。

1.3 券商板块是沪深300指数中的重要成份板块。

1.4券商类股票的特点

1）相对于其他行业来说，券商股的业绩与股票市场的走势高度相关。只要市场翻转，券商股的业绩急剧提高，券商股必然大涨。券商股的贝塔值高、弹性大，在市场翻转时，股价一般会跑赢大盘。在行业或个股选择困难的情况下，券商股因为具备类似指数基金的通用性，并且弹性大，往往成为投资者的首选。

 

2）市场上升周期券商股的活跃周期。大致上会经历四个阶段：大券商—＞中小券商—＞补涨券商—＞参股券商。即：市场复苏期投资于安全边际较高的大券商；市场上升趋势确立时投资于弹性较高的中小券商；市场加速上升期券商股将加速补涨；市场全面上升期参股券商将全面爆发。

1.5券商股的内在价值来源于国家融资体系升级和我国资本市场的完善和壮大。“十三五”规划明确提出“提升直接融资占比”，直接融资的崛起必将伴随着证券行业的发展和壮大。

 

2 行业总体情况

2.1 根据 2016 年年报，上市券商实现营业收入 2606 亿元，同比下降 39.9%， 实现归属于母公司股东的净利润为 882 亿元，同比下降 49.8%，业绩符合预期。 2016 年上市券商各项业务收入均有不同程度下滑，仅投行业务收入实现正增长。 

2.2 数据显示，2017年一季度28家上市券商营收总额为417.56亿元。其中，24家可比上市券商一季度营业收入合计381.41亿元，同比微增0.37亿元；一季度净利润合计174.68亿元，同比增长17%。

2.3国证券投资基金业协会披露的数据显示，截至今年一季度末，券商资产管理规模达到18.77万亿元，相比去年增幅6.77%。前20强资管月均规模合计突破10万亿元大关。其中，国都证券资管规模的增幅一骑绝尘，中信证券的主动管理规模位居首位。

2.4 据《证券日报》记者统计，今年第一季度证金公司增持了分别是光大证券、西南证券、兴业证券、招商证券、东兴证券、东方证券、中信证券七只券商股，其中东兴证券和兴业证券被增持比例最高。与此同时，证金公司也在今年第一季度减持了东吴证券、方正证券等五只券商股。而中央汇金在今年第一季度对券商股的持仓并没有增减。

2.5 2017年5月证监会先后约谈多家大型证券公司，明确要求清理资金池类债券产品。不仅如此，2017年以来，证监会已经给出37份行政处罚决定书。在广发证券看来，应理性看待资金池监管，券商股估值已处于历史底部。目前市场对政策端预期过于悲观，下一阶段对悲观预期的修复将成为板块催化剂，当前板块仍处于历史底部区域。

2.6 平安证券指出，监管的趋严和对风控合规的不断规范为行业一直以来监管的主要趋势，打击违法违规行为、执行退市制度、严控风险等，将会使得市场更加健康发展，同时继续鼓励券商业务创新、加大资本市场的开放程度也会使行业继续享受政策红利。2017年严格监管仍然会成为政策的基调贯穿全年，包括打击违法违规行为、执行退市制度、严控风险等，在2017年将会继续延续。

2.7
广发证券分析师认为，自2016年上半年开始，证券行业监管环境由鼓励创新转换到强化监管。2016年以“控风险”为前提的监管政策相继落地，对券商全面风险管理、资管、并购重组、直投、另类投资等多领域加强风险控制和监管力度。2017年，监管环境趋于稳定，严监管已成为行业常态。券商作为业务模式较为规范、监管相对严格的金融子行业，已经历了近一年半的严监管治理，各业务风险释放已较为充分。

2.8 2015年至今，已有14家证券公司通过IPO或并购重组方式登陆资本市场；前赴后继的上市浪潮远未结束，目前IPO排队家数有9家，辅导期有8家，还有劵商正谋求曲线上市。

相比十年前的上市潮，如今券商享有政策鼓励的宏观环境，但也同时面临行业新形势：创新业务的挑战、监管对风控的新要求，这无不对“净资本”提出更大的考验。

2.9根据东方财富Choice数据显示，截至7月10日晚间，31家上市券商中，有29家公布了6月月报。由于6月A股市场温和反弹，券商业绩也较5月全面转好。除了6月才上市的浙商证券没有可比数据外，其余28家券商6月净利润全部实现环比正增长。其中，净利润环比增幅超过100%的有18家之多。

2.10中国证券业协会数据显示，从2012年到2016年，券商行业总体营收增长153.33%，总体净利增长274.87%。在各项主要业务中，代理买卖证券业务收入累计增长108.89%，增速仅略高于证券投资收益。这意味着，经纪业务和自营业务这两项券商传统的主要收入来源在过去5年间已经不再是行业主要增长点。

　　与此同时，资管业务收入和息差收入作为两项反映券商资本中介能力的业务指标，过去5年累计增幅分别达1007.85%及625.845%。在投行业务领域，券商证券承销与保荐业务收入累计增幅达193.05%，财务顾问业务收入累计增幅达362.29%，均高于总体营收增幅。

　　另一方面，券商各项业务对于营收的贡献比例趋于均衡，逐渐摆脱了“看天吃饭”的被动局面。经纪业务营收占比从最高的47.68%下降到32.1%，承销保荐业务收入及财务顾问业务收入合计占比在2016年达到20.85%，资管业务收入占比达到9.04%。如将统计范围收缩到行业排名普遍靠前的上市券商，多元化经营的格局更为明显。

 

3 有关政策和发展规划情况

3.1 2016年7月，证监会颁布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行办法》，明确了对结构化资管计划杠杆倍数的限制，同时也限制不得开展具有“资金池”性质的私募资管业务。大集合类资金池产品被视为此次自查整改压力更大的一类产品。证监会发言人表示，对大集合类资金池产品开展的监管，是对前期要求的延续，并非新增要求。证监会将继续督促相关机构符合要求，平稳有序地推进工作。

 

4 有关企业情况

4.1上市企业共31家。其中沪市20家，深主板6家，中小板5家。

 

4.2 龙头企业：中信证券，近期总市值2119亿。

4.3 按市值排序前五名分别为（2017年7月13日）：中信证券2119亿，国泰君安1828亿，海通证券1752亿，华泰证券1370亿，广发证券1328亿。

4.4 按市盈率排序前五名分别为（2017年7月13日）：广发证券16.54倍，东北证券18.20倍，国泰君安18.57倍，中信证券20.44倍，申万宏源21.54倍。

4.5 行业按规模划分情况。可以划分为大券商和中小券商。大券商主要业务结构多元化、均衡化，能够有效对冲市场波动对业绩的冲击。

主要包括：中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券、中国银河等。

中小券商整体业务结构偏向经纪及自营传统板块，部分中小型券商因采取创新+转型发展策略而表现抢眼。

4.6 主要公司优势和特点

1）海通证券：主要看点是坚定推进国际化战略，海外业务营收已占到公司近20%。

2）华泰证券：主要看点加大转型力度，持续推进传统零售经纪向财富管理转型；以投行为龙头，协同发展资管、研究与销售交易等业务；稳步推进国际化战略。

3）广发证券：经纪业务向智能投顾和财富管理的转型成效会逐步显现，IPO储备数量领先行业，集合资管龙头地位牢固。

4）中国银河：推进形成了以大交易领先为核心，以资产管理业务与投行业务为两翼，回归A股后融资能力增强。

5）兴业证券：第二个五年战略引领下的发展前景，夯实投行业务优势，主动型管理将持续发力。

6）东兴证券：拥有大股东东方资产优势资源优势，在投行业务及资管全产业链业务突破可期。

7）东吴证券：将持续受益长三角区域优势，累积优质客户，发力全方位全产业链服务，公司金融科技在传统经纪业务的应用，进一步夯实以产业链整合的投行业务基础，资管业务主动转型突破。

8）中原证券：将持续受益河南金融改革红利，打造成以证券础，跨四板市场、保险业务和其它金融业态在内的现代国际大型金融控股集团，并充分发挥AH股优势，打造“六位一体”全产业链核心竞争力。

9）国金证券：其民营基因公司将在互联网金融业务、投行业务、资管业务上不断推进。