作者：格隆汇 凤爪寿司
2017年的上半年，随着南下资金不断涌入，港股异常强势，内房、汽车、金融板块表现强势，恒生指数今年上半年至今已经涨了19.6%，将近20%的涨幅，指数强势的同时，成交量也在持续的放大。2017H1日成交量约为756亿港币，而2016H1日均则仅为669亿，同比增长12.92%，量价齐升，今年的港股不一样。
一、金融股的上半年
金融股体量大，群众基础好，向来都是市场重要板块，而且作为指数重要权重板块，搞投资没办法不关注。恒生金融业指数自年初至今也涨了18.7%，但分解下去领涨的主要是保险业和银行业，券商板块则表现平平，把银行、保险两个行业个股拉出来横向对比后，发现还是非常符合港股今年的一贯风格，涨大票!保险股今年以来平均上涨了16.58%，领涨的是中国平安（44.85%）。银行股今年以来平均上涨了7.77%，领涨的是汇丰银行(20.64%)、招商银行(33.94%)、中银香港(34.05%)这些大家伙，所以还是那句话，在港股，死也要死在龙头上...
既然保险、银行都那么强势，那券商究竟混的怎样？
以下是港股部分主要券商的信息，包含了内地在港上市券商、内地券商在港经营的子公司以及香港本地券商和港交所。
虽然不是全部的券商数据，但窥一斑可见全豹，今年以来除了港交所（11.57%）涨势相对较好之外，其他券商很少上涨，甚至下跌，PE也主要分布在13倍~17倍的区间，市净率在1倍pb左右，作为证券市场的放大器，港股这么强势，港股券商没理由这么弱啊？最近，A股券商陆续公布6月份经营数据后，大陆券商上半年业绩的全景图已出，数据是否真的如此悲观？
二、券商的日子如何？
2017年上半年，没有2016年初那惊天动地的熔断，整个中国证券市场还是平稳发展，政策面很多利好都在稳步推进：
1、两地互联互通，通过两通南下的资金净流入不断增大，港股通成交额占港股总成交额的的比例不断上升，港股交易日渐活跃。
2、A股纳入MSCI，六月份MSCI正式宣布将中国A股纳入其新兴市场指数，首批222只成分股中包含了59只A+H股，这次的创新之处在于充分利用了两地互联互通的交易机制。
3、债券通通车，连接香港和内地债市的债券通自7月3日起正式开通“北向通”试运营，境外机构投资者的资金将经由香港流向内地债市，既有助于香港债市的发展，亦为香港市场注入活水。债券通开通首日成交额便超过70亿元人民币，首周共有7家公司通过债券通第一批发行债券，发行总额达430亿元人民币。
4、货币、商品期货，7月10日，香港交易所推出人民币及美元双币黄金期货，通过实物交割形成黄金、美元、人民币的三合一，港交所成为唯一一个同时提供人民币美元双币黄金期货和人民币兑美元期货的交易所。首个交易日交投活跃，总成交量3098手合约，其中人民币黄金期货合约占2186手。这是贵金属市场的一个重大变革，港交所希望将香港建设成世界最重要的黄金定价中心之一。
虽然外汇3万亿的底线要守住，但是资本市场的互联互通还是要继续推进的，MSCI、债券通、人民币期货，这些都是有长远影响的大利好，很多时候，我们还是太过于盯住脚下，看不到远方，2017年H1虽然没有大水漫灌那种简单粗暴的利好，但是几个都是持久的真利好，对于香港这个资本互联互通的中转站，我们没有理由不看好，券商这种依附在流动性和资本流动的行业，也没有理由看空。
虽然政策面是利好，但是券商同质化如此严重的行业，还是要看各家的管理能力，在同质化中杀出竞争力，A股券商已经陆续公布6月份业绩，A+H股券商的业绩已经可知，10家A+H券商中，表现分化严重：
在大量内地券商今年上半年营收和净利润同比皆为负增长的情况下，华泰证券取得了营收增长39.92%，净利增长85.97%的亮眼业绩。而国内券商的分项业务数据显示：
2）投行业务，中信证券不论是承销发行家数还是承销发行规模都排名第一，而在股权承销保荐收入中排行第二，华泰证券子公司华泰联合证券在承销发行规模上取得第六；
券商说一千到一万，故事的最后，还得看经纪啊...而港股本土券商并不公布月度业绩，先通过季度数据看看它们的经营状况：
回过头来看香港本地券商，港股这边的披露水平和A股果然差距很大很大...但就是这样的信息披露差可能会存在机会，有最新经营数据的也就只有英皇证券，英皇今年第二季度业绩，营收与净利润分别上涨36.37%与28.03%，港交所一季度的营收增长10.80%，基本还是符合港股指数、成交量的走势，按照这样的逻辑，未披露经营数据的国泰君安国际（1788.HK），耀才证券国际（1428.HK）很有可能也会盈喜。
主要市场在A股的大型券商，趋势就很明显，撸经纪业务强的华泰就好了；港股券商的话，目前的情况来看，龙头可能存在信息差的机会。
三、赌哪些龙头？
从保险、银行的路径来看，港股市场偏好还是很显著，死也要死在龙头上，按照这个逻辑梳理，券商板块其实可选的标的也不多。
1、香港交易所（388.HK）
港股上半年成交持续放大，今年以来已经涨了15.64%以上，随着互联互通南下资金逐渐增多，相信未来还会继续增加，港股的成交量在南下资金的带动下也将继续上升，而且债券通、人民币期货、商品期货等产品都是实打实的利好港交所，以上种种政策利好因素还未完全发力，估计还有上行空间，今天更是放量上涨2.96%，创下年内新高。
2、华泰证券（6886.HK）
华泰证券作为内地券商的龙头企业，经纪业务强势，股基成交市占率排名第一；经纪佣金率低于行业平均水平，预计将提前探底，未来将保持平稳，意味着未来经纪业务规模扩大收入将不会受到佣金率的拖累。而且华泰证券过往业绩优秀，地位稳定。目前的PE都在16倍左右，估值较低，港股对比A股折价率28.45%，对比之下港股配置价值凸显。
3、国泰君安国际（1788.HK）
内地大型券商国泰君安在香港经营证券业务的子公司国泰君安国际，今年以来股价也一直在低位徘徊，目前价格仅2.44港元，市盈率也在16倍左右。国泰君安国际的收入结构在明显改善，非经纪业务的占比逐年上升。尤其是投行业务发展迅速，其中企业融资业16年收入同比增长62%，IPO21单(2015年13单)，发债47单(2015年19单)。截止2017年4月，公司完成6个IPO项目，19个债券项目，债券融资方面表现十分亮眼。公司目前上涨幅度也较低，相信有发力空间。
结语：
今年港股这波慢牛行情，远没有2015年港股大时代的刺激，但是整体市场的走势、流动性的改善都是显著的，不能因为这样就忽视券商板块，加上金融股中，券商几乎没涨，存在着轮动的博弈性机会，中报季即将到来，这波赌还是不赌？
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