周一的股市上演了“黑色星期一”，A 股超过 500 只个股跌停，创业板大跌 5.11％，同日喉舌又在头版刊发了一篇评论员文章提到，“既防‘黑天鹅’，也防‘灰犀牛’，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。”“黑天鹅”已经世人皆知。然而，首次出现在官方媒体表述中的“灰犀牛”到底指什么？本文带你一一解密
什么是“灰犀牛”
“灰犀牛”概念首先出现在《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书中，该书被誉为《黑天鹅》的姊妹篇，作者 Michele Wucker 是美国古根海姆学者奖获得者。
Michele以重达两吨的灰犀牛来比喻发生概率大且影响巨大的潜在危机，相对于黑天鹅事件的难以预见性和偶发性，灰犀牛事件不是随机突发事件，而是在一系列警示信号和迹象之后出现的大概率。
根据此书，很多事件都能被归入“灰犀牛”的范畴，比如：2008年美国房地产泡沫集中爆发以及在此之前的诸多泡沫破裂；飓风卡特里娜和桑迪以及其他自然灾害后的毁灭性余波；颠覆了传统媒体的现实数码技术；大桥坍塌和摇摇欲坠的城市基础设施。
在金融市场方面，Michele指出08年的金融海啸其实早已危机重重，有智者留意到房地产泡沫迟早必爆，然而，却还是不能阻止这场金融海啸，而事实上，提前沽空次按债券的高人，若不是坚持到底，也可能早已成为输家，而不能一朝大赚，相反的是，大部分人都要为这场海啸埋单。
当下经济的“灰犀牛”在哪里？
纵观当下经济，楼市很可能是最大“灰犀牛”。一方面，房价泡沫争议不断，但另一方面房价调控却陷入“空调”的境地，不断逼空，导致很多人产生“房价永远不会跌”的错觉。
环视全球的房价泡沫，都符合两个特征： 一是周期长，一轮大牛市超过 10 年并不稀奇； 二是泡沫破裂时地动山摇，犹如雪崩和泥石流，逃生非常困难。因此，房价泡沫被称为“金融危机之母”。
第二只“灰犀牛”是“货币贬值、资金外流”引发类似于 1997 年亚洲金融危机那样的金融动荡。最近两年，受国内资产价格高企、经济增速放缓、经济转型不确定性等因素影响，形成了人民币贬值预期，导致外汇储备从 4 万亿美元下降至 3 万亿美元。
外汇储备已经连续近20个月下跌。尽管最近外汇储备趋稳，但主要是外汇管制加强的结果，人民币贬值预期仍未消除。
第三只灰犀牛是银行不良资产的增加。目前官方公布的银行不良资产率在 2 ％左右，这是非常好的数字。但市场并不买账，从银行股的股价表现看，不良率显然存在低估。很多银行股的 PE（股票市值与净利润之比）在 5 倍左右（ A 股市盈率中位数 70 倍）；PB 在 1 倍以下（即股价低于每股净资产）
预期2017年我国商业银行不良贷款余额、不良贷款率仍有“双升”压力，未来3-5年银行业不良资产将缓慢上升；企业骗贷行为将成为不良贷款增加的主要原因，制造业将成为银行不良贷款的主要来源；当大中城市房价下跌20%-30%时，银行贷款损失将超出其承受能力；商业银行处置不良贷款的规模将会小幅增加。不良资产预计在2019年见顶。
面对“灰犀牛”，投资者应该怎么做
一德期货首席经济师郭士英指出，“下半场的下半段”，也就是未来两年，政策的基调不会轻易变了。那么在全球紧缩的大环境下，资产市场的压力是可想而知的，系统性金融风险几乎是不可避免，而且已经进入了倒计时。未来商品市场也将因此面临二次探底；供给侧改革给上游国有企业带来的异常增长预计也是不可持续的，中长期来看，其收入和利润增速都可能跌回原有轨道内。
中国金融改革研究院院长刘胜军建议，第一，树立坚定的风险意识，保持充足的流动性，资产组合保持合理的分散化。第二，踏空房地产大牛市的朋友们，这么多年的心理煎熬都挺过来了，再继续坚持几年吧，千万别在泡沫破灭前冲进去当“接盘侠”。第三，远离恒大、融创之类的“债多不压身”的大户，警惕庞氏融资陷阱，远离银行股。
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