银华富裕主题基金以24.63%的复权单位净值增长率在2137只主动权益类股票中排名第38位，以其优异成绩捍卫了价值投资的“荣耀”
文 | 《投资时报》记者 苏慧
在股指上下翻飞、市场风格分化导致赚钱效应不强的复杂投资环境中，能主动屏蔽此起彼伏的各类主题炒作而坚守价值投资，对于一位基金经理而言，并非易事；在坚持价值投资、长期投资原则下，深入研究行业和公司基本面且大幅跑赢业绩比较基准和行业平均，并取得较好的相对和绝对收益，更难上加难。
即便境况复杂如斯，《投资时报》记者注意到，银华富裕主题混合基金（下称银华富裕）的基金经理周可彦却成功践行上述理念，并于2017上半年斩获颇丰。
依据数万条大数据研究，标点财经研究院联合《投资时报》近日全景扫描中国基金行业2017年上半年变化，倾力制作独具行业标杆意义的《2017年中国基金中考学霸榜》。在此榜单中，银华富裕以24.63%的复权单位净值增长率在2137只主动权益类股票中排名第38位，以优异的成绩捍卫了价值投资阵营。
引起记者关注的是，从历史数据来看，该只基金亦是有内涵的基金业“学霸”代表。
Wind数据显示，2013年至2016年四年间，银华富裕年收益率分别为8.87%、16.10%、40.1%、7.45%；三年期及五年期总回报分别达到129.53%及124.23%，平均年化回报实现15.56%，高于可比同类型基金。
不忘初心，坚守既定的投资理念，是周可彦作为一名基金管理者难能可贵之处。他向《投资时报》表示，随着大盘几轮调整，机构投资者占比越来越高。而机构间比较的就是投研能力，尤其是通过基本面研究发现上市公司价格与真实价值之间的差异，通过挖掘低估值、高价值个股来发现投资标的。
“深耕并稳步扩展自己的能力圈，然后知行合一，追求可持续、可把握的收益来源，这是我对价值投资的理解。”周可彦称。
半年净值增长24.63%
“通过选择富裕主题行业，并投资其中的优势企业，把握居民收入增长和消费升级蕴含的投资机会，同时严格风险管理，实现基金资产可持续的稳定增值。”这是周可彦对银华富裕投资目标的描述。
从其实际选择标的可以发现，周可彦精选出的“低估值、高价值”个股较为集中地出现在大消费板块。《投资时报》记者查阅银华富裕2017年一季度持仓了解到，大消费板块中的龙头股是这只基金的重仓股，少数股票持股时间超过一年，这类股票的良好收益助推了基金净值不断走高。
周可彦认为，投资标的的内在价值，本质上都是未来现金流的折现。所谓成长股只不过是未来现金流的增速更高些，价值股的未来现金流增速低一些。但实际上，“成长也好，价值也罢，只要是真价值、真成长，股价都会涨”。
更进一步来讲，他的核心投资理念是在较低或相对合理的价格买入有高确定性增长前景的公司，并在股价高出公司实际价值时卖出，坚持做价值投资。“从我的风格来讲，买入时不会买在最底部，一般也不会抛在最顶部，那是神干的事情，我们都不是神。”他打趣地说。
无论从短期还是从长期来看，银华富裕的业绩都走在同类基金前列。据Wind数据统计，截至2017年7月14日，该基金最近一年回报率达22.47%，而同期偏股混合型基金仅实现0.18%回报率，这一数字也使其在同类可比的近500只基金中排名第6。从三年、五年甚至总回报来看，该基金更表现出色，其排名均能跻身前10%队列。
自上而下选股辅以动态再平衡
2013年8月，周可彦加入银华基金公司，陆续担任银华富裕、银华和谐主题混合基金及银华沪港深增长基金的基金经理。
深耕行业13年的积淀，让他对机械、食品、家电、电力设备、轻工、零售、交运、银行等各类领域均颇有心得。也正是这番经历，让周可彦深信并秉持研究创造价值的投资理念。
周可彦绝大部分时间和精力都花在看上市公司公告和实地调研上。“我没什么别的爱好，只要上市公司出了季报、中报或年报，每天我都会看到很晚，所有的个股都会去看，尽量掌握所有行业上市公司较完整的拼图。”
在把九成以上的精力放在自下而上研究公司和行业之后，除了年初自上而下判断全年投资形势、做好仓位规划外，之后全年的仓位，周可彦只会在极少的关键时点做再平衡。
“我的投资体系是自下而上为主、辅以动态再平衡的投资框架，一般不预测单个季度这么短期的市场，也认为短期的市场是无法预测的。我认为从2016年开始，国内A股市场开始价值投资的复兴，投资者开始回归投资的本质，即把公司和行业的基本面研究作为投资决策的基础。今年是这种回归的延续，而且，我认为这在可预见的将来是一种长期的市场环境。”周可彦表示。
回顾2016年基金的投资运作过程，周可彦在2016年初就规划了三大投资方向：大消费、某些大宗商品和有较高壁垒的制造业。去年这三大领域确实给基金收益带来不少贡献。
在他看来，不管大盘走势如何，总有绩优个股会走出相对独立的行情。全市场200多只股票在2016年间创下历史新高，这些股票广泛分布在几乎所有的二级子行业中。这些创新高的股票多数有鲜明的特征，就是基本面良好并且估值便宜或合理。而周可彦为银华富裕挑选的正是如此类型的标的。
虽然目前基金持仓的股票中有的已经涨了很多，但从估值水平看，这些股票仍然不贵。他说，以大消费股为例，一些优质的龙头股长期盈利增速仍然大于估值水平，投资价值依然显著；另一方面，从历史经验看，消费行业的景气度很少只持续一年，后市仍有继续上升空间。
2017年看好三大方向
针对2017年的A股市场，周可彦表示主要看好三个方向：一是继续看好大消费；二是看好某些大宗商品领域面临拐点的企业，如中游的机械制造、大金融里的某些子行业等，会在这类行业中选择基本面好转、股价尚未充分反映的板块提前布局；三是看好国企改革领域，但要结合行业和公司的基本面。
周可彦认为，现在是一个长期慢牛的开始，未来消费升级主线还是具备明显的投资价值。当前，人均GDP接近9000美元，老百姓愿意为好品牌、好品质付一点溢价的时代已经来临。家电、食品饮料、乘用车、医疗服务等各个消费品领域都表现得比较明显。
对于金融业，周可彦表示，今年以来市场的实际利率有所抬升，对银行和寿险存在潜在利好，银行、保险的资产端收益率会提高；另一方面，PPI以较快速度走高，说明产业上游企业盈利情况在好转，银行的坏账率减少会对银行股有利。
谈及对国企改革领域的投资逻辑，周可彦称，他的投资还是建立在价值投资的基础上，首先，会选择基本面较好的国企改革标的；其次，中国股市还在逐步成熟期，不可避免会受到各种国家政策的影响，投资这类股票的核心逻辑是好的基本面之上“锦上添花”，这样投资的安全边际会更高，但并不会参与短期炒作。
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