作者:Michael Boye(盛宝银行固定收益交易员)

 

文章要点:

�因市场预期欧洲央行政策转向,欧洲政府债券收益率急涨

�但上周欧洲央行会议未能证实上述预测,因德拉吉按兵不动

�债务危机后的债券收益率正常化后,会比当前市场价格高出150-250个基点

�在8月24日的杰克逊霍尔全球央行年会上,德拉吉将需谨慎措辞

 

在欧洲央行喊了几次“狼来了”之后,欧洲政府债券收益率终于开始回升,因市场预计欧洲央行多年来宽松的货币政策将会结束。

 

然而,上周欧洲央行政策会议未能证实这些预测,行长马里奥�德拉吉(再次)打起了太极(有些人说是鸽派),态度又不再明朗。在德拉吉新闻发布会之前,投资者谨慎起来,因之前公布的利率决议没有显示言辞的变化,而许多评论员认为其中显示出欧洲央行对欧洲经济趋势的态度不再那么乐观。

 

近几周来,德国10年期政府债券收益率飙升,预示着欧洲央行货币政策即将出现变化。

来源:彭博社

 

但事实上,很久之前,投资者就预计欧洲央行货币政策将转向,这从交易情绪发生急剧变化就可以看出来,德国10年期债券收益率从6月26日的0.24%跃升至7月13日的0.6%,但欧洲央行除德拉吉外的其他委员却鲜有发表政策将转向的观点。相反,在德拉吉于葡萄牙Sintra论坛上不小心泄露“天机”,即发表“通缩已被再通胀取代”后的吸睛言论后,欧洲央行发言人又立马跳出来解释称,市场误解了德拉吉的意思。

 

对市场来说,妖怪好像已经从瓶子里跑出来了,且没有将其塞回瓶子的办法了。另外,即使债务危机后的债券收益率正常化后,也仍会低于危机前水平,也仍会比当前市场价格高出150-250个基点。近期债券收益率走高,不过像是煤矿里的金丝雀,显然预示着欧洲央行货币政策正常化终将开始。

 

对欧洲央行来说,这种不稳定的局面凸显了它在不久的将来应对市场所面临的巨大挑战。鉴于此,债券投资者需关注德拉吉在8月24日杰克逊霍尔经济政策研讨会上的讲话,他将不得不谨慎措辞,以避免政府债券市场受到冲击。对大多数债券投资者来说,这次杰克逊霍尔全球央行年会上的德拉吉,或将像当年美联储前主席伯南克在会上暗示美联储将在2013年结束量化宽松债券购买计划那样,而暗示欧洲央行也将如此。当时,美国10年期国债收益率为1.50%,而在当年年底前已涨破3%。对于欧洲央行是否会步美联储之后尘,投资者持不同观点,市场反应不一。

 

在2013年杰克逊霍尔会议上,当美联储前主席伯南克暗示将结束量化宽松政策后,美国国债收益率应声反弹。

来源:彭博社

 

在上周欧洲央行政策召开会议之前,几位分析师呼吁欧洲央行将其债券购买量从每月的600亿欧元进一步下调至每月400亿欧元,而最初为每月800亿欧元。然而,从目前来看,这一预测可能最早要到10月才能成真,欧洲央行资产负债表继续膨胀,最近超过了日本经济的规模。

 

尽管欧洲央行货币政策或将发生变化,但欧洲外围国家债券市场仍然强势,外围市场利差再次接近历史最低水平。西班牙和德国10年期国债收益率利差仅为5 个基点,逼近2010年来新低,而政治的不确定性,曾导致法国利差年初接近100个基点,而现在这种现象也已经完全消失了,并已完全回归历史水平。葡萄牙异军突起,而希腊据说正考虑借政府债券收益率跌至2009年以来最低这个时机,而出售新债券。

 

西班牙和德国之间的利差正接近2010年欧元区债务危机爆发以来的最低水平。

来源:彭博社

 

目前,或短期来看,自满情绪似乎正主导着市场,投资者更担心的是能否继续日光浴般的生活,而非货币政策方向。但8月24日的杰克逊霍尔会议,可能会以粗暴的方式结束债券投资者的美梦,因德拉吉可能在会上“画下浓墨重彩的一笔”,而打破多年来稳定的货币政策。

“哦,在中央银行家漫游的地方,给我一个家吧……”,在美国怀俄明州杰克逊霍尔附近的大提顿峰下吃草的水牛唱道。

 

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !