作者：Althea Spinozzi（盛宝银行全球销售交易经理）
文章要点：
当前的高收益债券市场，呈现出投资者疯狂追逐高收益债券的特点
欧洲央行的企业债券购买计划使利率保持在很低的水平
低利率刺激借款人提前偿还未偿债务，并以更低的利率重新融资
一些企业步入债券市场，以获得比贷款更好的融资条件
债券市场的垃圾债越来越多，而这正是银行想抛弃的
利率上调风险隐现；垃圾债将首当其冲
如果你对金融市场充满热情，那你一定看过一些老式华尔街电影，里面显示交易所交易大厅里满是叫价的交易员。不幸的是，这个伴随我们成长的金融市场的浪漫形象已被科技所毁灭，那些尖叫的男人已被电脑屏幕所取代。然而，如果你闭上眼睛，想想今天的高收益债券市场，你仍然可以听到那些人的声音，这次他们除了在叫卖债券，还渴望获得高收益。
欧洲央行的企业债券购买计划使利率保持在很低的水平，使资本市场极具吸引力，刺激借款人提前偿还未偿债务，并以更低的利率重新融资。这就是我们看到的为何年初至今债券供应量创历史新高的主要原因，尽管债券收益率越来越低，但投资者仍在抢食这一杯羹，没有人愿意在这场争夺主要市场的比赛中被抛在后面。
在这些非同寻常的市场条件下，我们看到一些企业开始抛弃贷款市场，而敲开了债券市场的大门，以获得更好的融资条件。例如，法国出版商Infopro Digital 发售了一批5年期新债，债息率为4.5%，因此而筹到了5亿欧元。新债券发行，大大降低了该公司的融资成本，因为它取代了利率高达5.75%的长期贷款。同样，2015年进行重组的荷兰零售集团Maxeda，它之所以能成功重组，是因为靠发售债息率为6.125%的新债，筹到了4.75亿欧元。
这种筹资案例层出不穷，尽管过去几年的大部分贷款交易都变成了“低门槛贷款”，这意味着贷款银行不会对贷款施加特殊条件，为借款人提供了更大的还款弹性。事实上，很少有人看到一家公司从贷款转为债券，因为高杠杆率的公司通常在贷款市场上能获得更好的融资条件。不过，现在看来，高杠杆率公司可以把债券市场供应短缺这一点转化为他们的优势。不幸的是，这意味着债券市场的垃圾债越来越多，而这正是银行想抛弃的。
很难预测这种模式是否会持续更长时间，因为我们现在能从市场中得到的信号不一。
最近，电动汽车制造商特斯拉在融资方面颇为成功，以5.3%的债息率筹集了18亿美元，为其Model 3 汽车的运转提供了资金。最初，该公司曾计划以5.25%的债息率，仅筹资15亿美元。最后结果惊人，这批新债券的认购量是发行量的近四倍。这一发债成功可能源于一个事实，那就是这是技术宠儿特斯拉在债券市场的首次亮相，然而，投资者似乎对收益率又是如此饥渴，以至于他们并不怎么关注该公司恶劣的现金流状况。该批债券目前在二级市场上的价格为97.3，略有走弱，可能表明债市正开始发生变化。
7月，纸张和包装经销商Antalis International未能在债券市场筹到资金，因为该公司愿意提供的收益率达不到投资者要求。
原油价格的下滑、地缘政治冲突风险和美国的政治动荡，促使投资者更为谨慎选择投资标的。虽然利率上升的可能性看起来不大，但风险也隐约存在，而一旦发生，资产类别中，垃圾债券将首当其冲。然而，这些灾难性事件会很快发生吗？
据评级机构穆迪称，全球垃圾债券的实际违约率较低，但也尚未触底。事实上，该评级机构预测，到2018年7月，垃圾债券的实际违约率将进一步下降至2.2%。经济的稳步增长和充分的信贷流动性正支持较弱企业。不过，这并不意味着，你可以肆意购买与政府债券利差较大的垃圾债，但可以寻找相关投资机会，注意风险和回报之间的平衡。
总之，垃圾债无处不在。要获得较高的收益且避免损失，那对债券的选择就十分重要。首先，交易品种的流动性是至关重要的，它代表着投资者在需要现金时出售债券的能力。流动性较好的产品，交易数量较突出，最好是硬通货。其次，评估债券质量的评级也十分重要，所以仅低于投资级别的债券（BB）会比那些评级非常低的债券更安全。
信用评级越低的债券，对市场波动性就越为敏感。例如，目前收益率最高的新兴市场主权债券是收益率高达约60%的委内瑞拉债券（穆迪予评级Caa3），和收益率高达约75%的莫桑比克债券（穆迪予评级Caa3u）。但切记，任何重大宏观经济事件，如政治紧张局势升级和油价下跌，都可能影响一国偿还债务的能力。
同样的道理也适用于企业债。随着能源价格下降，人们可能不愿意购买那些收入与大宗商品价格挂钩的企业发行的债券，这使得能源和公用行业的企业债的吸引力不如较稳定的行业，如医疗保健、技术和消费品相关的企业债。此外，当谈到高收益债券时，没有必要去关注新兴市场的企业债，因为高收益的企业债利差可以在更强劲的经济体中找到，比如欧洲和美国。
一言以蔽之，投资时可以贪婪，但不要盲目。
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