我们在8月9日发布了《毁三观的钢铁行业 行情才刚刚开始！》的跟踪报告，旗帜鲜明的阐述了我们的观点，但是由于政策打压，造成近期钢铁股期两市同时承压，陷入调整。然而，在这调整的背后，钢铁现货市场仍旧强势，钢铁企业的业绩仍旧爆表，8月24日晚间，又一家钢铁企业发布中报及三季度预告，估值处于极端低估状态，今天我们就分析下，钢铁侠会续命吗？
一、我们的逻辑跟踪
1、业绩爆发得到验证，确定性增加
8月24号晚间，三钢闽光发布三季度预告，净利润22.41亿至25亿，增长3.28-3.78倍，取中值23.7亿，三季度单季净利润12.9亿，二季度单季度6.73亿，是二季度的1.9倍，盈利大大超预期。
目前三钢闽光市值215亿，最新年化市盈率为215/12.9/4=4.2倍，估值已经处于极低水平。三钢闽光是钢铁板块第一家公布三季报预告的公司，但是可以作为整个钢铁三季度业绩的参考物，增加了板块业绩爆发的确定性。盈利能力比三钢强的还有很多家，同样可以推导出个别钢铁股年化市盈率比三钢的4.2倍还要低，甚至可能低至3倍。
无独有偶，根据沙钢集团官方微信刚刚披露的消息，1-7月份，集团完成炼铁1780万吨、炼钢2111万吨、轧材2071万吨；企业产销保持高效平衡，经济效益明显，实现销售收入1296亿元、利润72.8亿元。而沙钢集团2017年上半年成绩单：实现销售收入1116亿元，利税79亿元，利润58.6亿元，同比分别增长15%、117.6%、189.6%。可以推算出，7月份沙钢集团实现利润14.2亿元，相当于上半年利润的24.23%，根据价格趋势推算，8月份会比7月份多得多。
2、涨价因素，好日子临近
需求层面：7、8月份是钢铁市场的消费淡季，但是钢铁行情上演了淡季不淡，期货、现货价格持续上涨，涨价情况如图2所示，随着九月份的来临，房地产传统的销售旺季“金九银十”将到来，从而带动钢铁需求旺季的“金九银十”，一般淡旺季切换会带来需求10%的环比增量。
环保层面：随着采暖冬季临近，《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中提出的“2 26”城市实施工业企业采暖季错峰生产等措施，钢铁大省-河北等重点地区石家庄、唐山、邯郸冬季限产50%，11月份一旦执行该限产，会大大刺激钢铁价格上涨，目前只是影响到涨价预期。
政策层面：中钢协等发言更多是改变短期的节奏，而不会改变方向，况且之前中钢协打压期货的言论其实是误导，已在官方微信公众号辟谣啦。中钢协的发言导致近期期货波动较大，但是还是即将创出新高，今晚涨幅更是居于大宗商品涨幅最前列。
中钢协最新言论值得玩味，兼并重组是钢铁行业下一步重点任务，目前钢铁业前10家企业的产量占全行业比重为30%左右，但十大矿山占整个行业产量超过80%，而下游的集中度也很强，汽车产业前10家的产能占到全行业88%。重组概念的钢铁可能会走强，如近期火热的混改预期个股。此外通过3-5年将行业资产负债率降到60%以下。
以上因素都有利于钢铁价格的上涨，涨价持续性更持久。
二、我们的钢铁股票池个股中报点评
1、ST华菱
8月11日晚，ST华菱营业收入350.93亿元，较上年同期 220亿元增长59.5%。营业成本316亿元，较上年同期 204.9亿元增长 54%，净利润9.56亿，同比增长201%，意味着2季度净利润6.49亿，同比增长597.8%，为公司上市以来半年度最优业绩。
2017年上半年钢材产量为757万吨，销量为757万吨，同比增长4.7%，保持零库存。中报业绩符合预期，落在预告上限。理由如下： 2017年7月8日，st华菱曾发布中报业绩预告，净利润9亿元至10亿元,增长幅度为195%至206%,，一季度净利润3.08亿，即第二季度单季净利润5.92-6.92亿。
估值分析：股价空间如图3所示，预期股价空间为58.1%—168%。近期钢铁板块涨幅非常大，受期货打压情绪影响，调整力度较大。具体调整深度较难预测，需市场信号确认。不过今年钢铁板块调整后依旧有行情，而且涨幅空间较大。
2、安阳钢铁
8月9日晚，安阳钢铁营业收入115.2亿元，较上年同期 114.8亿元增长 0.40%。营业成本104.2亿元，较上年同期 103.8亿元增长 0.51%，净利润2776.30万，同比下滑70%，意味着2季度净利润2.28亿，同比下滑-14.88%。原因在于去年2季度净利润特别高。中报其实是复合预期的。
理由如下： 2017年4月26日，安阳钢铁发布中报业绩预告，预计1-6月份预盈。一季度净利润-2亿，意味着第二季度净利润为2亿以上。而安阳钢铁被炒作并不是因为中报，在未公布7月份盈利数据前，只有中报数据明显股价走势一般。被炒作是以下原因：
8月3号微信公众号披露，安钢集团7月份盈利3亿，安钢集团为安阳钢铁股份公司控股股东。另外，根据安阳钢铁集团1-6月份粗钢产量455万吨，同比下降18.82%；其中安钢股份325万吨，同比下降26%；信阳钢铁129万吨，同比增长5.89%，找出安钢集团与安阳钢铁半年报产能的比例为71%。
可推导安阳钢铁7月份盈利3*71%=2.14亿。不清楚这个数据是否已扣税，保守估计未扣税25%，那么安阳钢铁7月份净利润为2.14*0.75=1.6亿，年化净利润为1.6*12=19.2亿，目前市值115.1亿，年化市盈率为6倍。
3、三钢闽光
8月24日晚间，三钢闽光中报营收98亿，同比增长59.7%，净利润10.8亿，同比增长199.8%，落在修正预告最上限。同时发布三季度预告，净利润22.41亿至25亿，增长3.28-3.78倍，取中值23.7亿，意味着三季度单季净利润12.9亿，二季度单季度6.73亿，是二季度的1.9倍，盈利大大超预期。
目前三钢闽光市值215亿，最新年化市盈率为215/12.9/4=4.2倍。总而言之，中报业绩超预期，三季度业绩预告远远超预期，重点关注复牌时间。
三、钢铁行业个股最新对比
如下图所示，吨钢市值比及年化市盈率最小的钢铁个股，在本轮钢铁板块调整时，调整幅度最小。再次验证了这两个指标的实用性，涨时幅度最多，跌时幅度最小。吨钢市值比就是每吨钢铁产能对应的市值，是考察业绩弹性的一个重要指标。年化市盈率则估算所处的估值，侧重于确定性，验证弹性。
四、我们的观点
1、下半年剩下的时间，钢铁股仍旧非常值得期待，政策的变数可以改变短期走势，但是无法改变行业整体向好、产品涨价、业绩拐点加速的事实，而这些都将驱动股价上涨；
2、钢铁板块投资逻辑层次：政策驱动（环保、供给侧改革）＞产品涨价＞行业整体向好＞业绩拐点加速＞估值向上回归（从PE小于5回归到均值10）
3、我们的钢铁股重点股票池：ST华菱、安阳钢铁、三钢闽光。
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