在做市制度三周年之际,8月25日,周五的下午,全国股转公司的领导聚集在证监会,召开了一次“新三板市场建设媒体通气会”。给沉寂5个月的市场一剂兴奋剂,告诉市场:新三板市场不会像熔断机制一样,永远搁置。也让悲观主义者感到了一丝暖意,做市指数也由绿转红,似乎已经触底一般。


成绩

新三板的夏天、夏天、夏天


子沐君拿到一份《新三板市场建设发展情况介绍》,该文件是本次通气会的新闻通稿,也是股转公司五年来的发展史,从新三板的成立一直讲到未来的改革发展方向。6年的中关村代办股份转让系统试点经验,5年的发展和探索,总结了6大方面。

第一就是“金融获取能力”,注意不是融资能力。

这是新三板市场的“五条底线标准”和“标准体系”。是新三板市场体系,包括大家最熟悉的信息披露制度、公司治理架构、财务规范、保障投资者权益等等。

第二是“改善融资条件”。

没说挂了牌就一定能融资,而改善了融资条件,包括协议和做市转让方式。重点是“获得了股票合法公开转让渠道”。新三板才是合法的融资渠道。强调了“2017年以来的平均发行市盈率为26倍”,而IPO市场的发行市盈率是24倍左右。

第三位的是“优化资本运作环境”。

这里体现了市场化最多的地方,比如“尊重公司自主选择和判断”、“不强制要求业绩承诺”对中介机构则是“引导中介机构归位尽责”。

重点在于“对超200人公司重组单独披露小股东表决结果”表现了新三板对小股东的权益保护。

特别需要注意的是“上市公司收购挂牌公司日益频繁”这句话,背后的就是,新三板是沪深市场的收购标的池,请不要提防我,大家是一荣俱荣一损俱损的关系。

第四讲的是“主办券商制度”。

但是内容比较少,比如“扣点”的事情就没说,督导的问是也没有提。只是给出一个总结“挂牌公司整体质量保持较好水平”。并通过数字告诉市场新三板好企业有的是“1098家公司净利润超3000万元,150家公司净利润超1亿元。”要知道创业板只有674家,中小板才875家。

第五 市场内部分层(重点)

子沐理解,排名第五“市场内部分层”是本次通气会的重点。这里明确了“立足海量市场实际,降低投资者信息收集成本的分层第一个目已经实现。”第二目的“立足挂牌公司多元化的实际,实施差异化服务和监管”是新三板市场下一步改革发展的重点。这一点我们稍后再表。

最后的第六名有点形而上学但非常重要,“维护市场三公原则”。

这是资本市场基本原则。无论是交易所还是交易场所,都要围绕三公原则实施监管。目前新三板建设和发展依据是“以7件部门规章和23件行政规范性文件为基础、以102件市场自律规则为主体的制度体系;”

有些数据如果跟1万多家挂牌数量相比就比较有意思了,比如“4804个违规对象” 、“3345件违规案件”。(请自行比较)

第一大部分以“5年来,新三板市场运行保持平稳,牢牢守住了不发生区域性、系统性风险的底线。”结束。

可以看出,新三板市场四季如夏,根本没有冬天。众多的数据中唯独没有做市商的成果。


成效:

能力、改变、贡献


第二大部分展示的新三板的成立与发展对资本市场的影响及作用。

一是“推动改变了过去VC/PE集中做成熟项目的状况。”以前的股权投资者都是集中在PRE-IPO上,新三板来了以后,大家当了集邮党。虽然还是为了IPO,但比PRE-IPO来说,更早期了一点。

二是引进了银行的资金,“2016年,5771家公司依托新三板通过专项金融产品等方式获得银行贷款合计4871亿元。”这可不得了,银行资金进入新三板,如果新三板表现不好,这么多的资金怎么退出呢?千亿资金的安全是需要监管机构保护的。(意思是三板不能搁置,要活跃

三是“服务了国家战略”并且“帮助解决了就业问题”这两个问题一个政治问题,一个是社会问题。新三板市场必须在这方面贡献自己的力量。你看,有“2151家公司开展了实质性的扶贫工作”、“挂牌公司员工人数2016年末达276.19万人,同比增长14.99%,较同期全国城镇就业人员增长率高11.74个百分点。”另外还有企业的海外业务归类到支持“一带一路”建设。

 

未来

内部分层为抓手


第三部分是本次新闻通气会的重点。子沐很喜欢这部分,不仅说了问题,还指明了未来的发展方向。

“有相当数量的公司与市场建立时的主体预设不一致。”意思是说有大量的公司不应该来新三板,包括两部分,一部分是已经过了成长期进入成熟期的企业,这些企业应该IPO。另一部分是质地比较差的初创企业,不应该早早的来挂牌。看通稿数据推算,5年以上,10年以下,净利润底于3000万,具有一定成长性的中小微企业才符合新三板预设。

“市场需求结构发生了深刻变化,需要加快完善市场功能。”这句话更有深刻内涵,你可以理解为新三板市场要完善功能,限制不符合新三板预设的企业挂牌。也可以理解为完善新三板功能,跟着市场结构改变而改变,接纳不符合新三板预设的企业挂牌。当然,子沐君更喜欢后者,这样新三板就真成为交易所了。

 

下面说说更重要的:完善新三板市场内部分层


通稿中最最最核心的两句话:

改革的目标,是健全基础制度,提升核心功能,使优质企业愿意来、留得住,使投资者愿意进、敢于投,从而引导社会资本弃虚向实,实实在在服务创新创业和供给侧结构性改革。改革的思路,是进一步完善新三板市场内部分层。

“愿意来、留得住”说明新三板不想让优质企业走,并且还想接纳更多的优质企业。

“愿意进、敢于投”说明会给投资者更多的空间,提供更多政策支持。同时指出新三板市场是符合当下政治、经济、局势的定位的。

“资本弃虚向实”首选新三板,“服务创新创业”首选新三板。“供给侧结构性改革”还是首选新三板。

虽然实体经济企业千千万,但新三板是中小企业对接资本市场的唯一官方指定接口。(所以,全国人大常委会副秘书长李飞去新三板调研,还有一些官员也去新三板调研,只是没有报道出来。)

“改革的思路,是进一步完善新三板市场内部分层。”这是全国股转公司,也是新三板新任董事长谢庚首次公开露面后讲的方向。也表示股转公司以“内部分层”做为下一步改革的抓手。这样是不是会立即推出精选层、竞价交易、转板呢?(你想的太多了)

子沐君分析认为,首先立即分第三层可能性很小,而修改创新层准入条件的可能性很大(之前股转监事长邓映翎说过)。

按上述成绩单顺序在创新层试点:先会推进股票发行,双创债等融资发行手段。再从交易手段上入手,比如传了很久的协议转让转到幕后,不再影响交易定价,轰动一时的不连续竞价交易、还有就是拖了很久的私募做市。最后是才有可能放开投资者准入门槛,反正适应办法已经留下了空间,股转只要修改就可以了。

另一方面,为差异化企业提供差异化服务已经喊了很长时间了,而证监会下发文章时总是“全面”怎么样。如果证监会不改变政策发文的范围,那么股转公司就要把基础层改个身份,让其不属于“全面”的范畴。这样在政策执行就有的放矢了。

补充:对于媒体而言,“增强市场监管”的意思是鼓励媒体拿起媒体监督职责参与到监管之中,帮助企业进行风险控制。相当于给媒体开了负面报道的绿灯。

以上为子沐君的解读,有不对之处还忘谅解,如有雷同,不胜荣幸。

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