编者按:谈及互联网第一梯队的金融品牌,阿里有蚂蚁金服,京东有京东金融,百度有百度金融,至于腾讯虽然没有腾讯金融的提法,但腾讯在金融领域的布局一直以来紧赶慢赶没落下任何一个牌照。当然前述金融品牌里面最牛逼的产品自然得数马云的得意之作——蚂蚁金服的万亿级爆款产品“余额宝”了。




截止2017年6月底,作为全球最大的货币基金——余额宝用户数已达4.7亿左右,其规模达到1.43万亿,比去年年底的0.8万亿元,激增了近80%,环比2017年一季度末的1.14万亿元,增加了近3000亿元。这个数据把招行的个人活期存款甩开了几条街,并且还超过了招商银行2016年年底的个人全部存款余额,更别提兴业银行民生银行浦发银行中信银行等个人存款明显小于招行的全国性股份制银行;如果按照目前的增长速度,余额宝在2017年9月底的规模有望超过中国银行2016年全年的个人平均存款余额(1.63万亿元)。其接近中国货币市场基金资产总额的三分之一。




与此相对应的是,截至2017年7月底,货币基金总规模达5.86万亿元的同时活期存款快速减少,央行最新发布的7月份人民币信贷收支表显示:过去半年,个人活期存款和流通中货币(现金)合计大幅减少3万多亿元。




余额宝为何受投资者热捧?




流程简单、不限金额、使用灵活、安全又方便,还不收取任何手续费。通过余额宝,用户存留在支付宝的资金能够拿到比银行活期存款利息更高的收益,特别是2014年的时候,余额宝7日年化收益率曾高达6.7630%,堪称收益“神话”。




更重要的是,在余额宝出世之前,很多人对于现金理财没有什么观念,甚至对于理财没有观念。在大部分人的心中,只有攒到一定数额的钱才能够理财,但余额宝不同,零散资金也可以投资理财,并且不受到存取款的影响。因此,余额宝一经推出,就成了“网红”货币基金。




但规模太大,意味着某种风险也就大了。




道理也很简单。余额宝不同于银行的资金以定期为主,用户是可以随时赎回的,当市场出现较大波动时,或是余额宝本身出现重大负面时,这种规模的赎回将使余额宝遭受灭顶之灾,更会给整个金融系统带来风险。




2014年,央行在一份报告中表示,“宝宝”存在类似存款挤兑的风险,多层次系统性风险防范与救助机制仍有待完善,在极端市场情况下可能出现大量赎回,形成对金融市场和其他金融机构的冲击。




民生银行首席经济研究员温斌认为,以余额宝为代表的宝宝类货币基金,对银行的负债产生了一定替代和分流作用。但当市场利率走高或面临大规模赎回时,可能产生巨大的流动性风险,新规中风险准备金和对规模增长的限制,一定程度上是防范其流动性风险。




还有一个潜在风险是,余额宝收益率越来越高,积攒到的资金也越来越多,反而不利于银行系统去杠杆。回收银行体系内的流动性本就是央行监管的重头戏,而余额宝资金最终的流向,以前多是银行存款,现在则主要是股份制银行与城商行的同业存单。这些银行通过发行同业存单来增强负债能力,再把资金通过资管、放贷等形式放出去,实际上帮助了中小银行扩大规模。




这种风险当然不能听之任之。




5月26日下午,天弘基金突然发布公告称,自5月27日零点起,个人持有余额宝的最高额度调整为25万元,而相比此前,余额宝的个人账户持有上限为100万元。但余额宝大多是小额投资,人均投资金额为3800元左右,投资超过50万元的用户占比很小。这也意味着,新规对抑制余额宝快速增长的作用并不明显,一“基”独大的风险仍在进一步积聚。




于是,9月1日,证监会正式公告了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,将于10月1日起施行。该规定被认为主要针对货币基金,尤其是余额宝代表的宝宝类产品;其中最引人注目的是要求货币基金规模不得超风险准备金200倍。




还得适用特别规定。




证监会副主席李超日前强调,有个别货币基金,规模巨大,“不用点名大家都知道是谁”,规模已经超过了比较大的银行的个人收益。不仅要适用普遍的流动性管理规定,还得适用特别规定。他解释称,规模小的货币基金对整个行业构成的影响不大,但是规模大的要有点闪失,一家也能构成系统性风险。因此对系统重要性机构,要特别严格遵守要求。“机构本身要高度关注自己的流动性风险,千万不能抱侥幸心理。”




这个“个别”说的谁啊,毫无疑问就是天弘货币基金啊。天弘基金上半年收入达到40.13亿元,净利润近11亿,创基金公司半年盈利纪录,同比去年同期的5.848亿元猛增87.39%,占据基金公司盈利榜首位置。天弘货币体量超大,这背后原因就是余额宝。因此,如果适用特别规定,可能是意味着对类似余额宝这样的大型货币基金,将会另外制定规则,一方面降低其增速,一方面抑制其规模,一方面制定其流动性和风险控制办法。




比如,根据《公开募集证券投资基金风险准备金监督管理暂行办法》,基金管理人应当每月从基金管理费收入中计提风险准备金,计提比例不得低于基金管理费收入的10%。以上规定是把基金规模和风险准备金相挂钩,余额宝目前的资产规模是1.43万亿,按此计算,天弘基金需要提取至少71.5亿元的风险准备金。这就是说,基金的资产必须有相对应的资本来进行缓释,相当于银行的资本充足率,这个风险准备金不仅仅是风险缓释机制,也扩大了基金扩大资产的成本,无疑将会降低余额宝等的收益率。




看来,余额宝从此被套上了“紧箍咒”,相信未来还有其他政策,够马云麻烦一阵子的了!第一经济观察员认为:关键是货币基金本质上还是影子银行,没有经过资本充足率和存款准备金等的风险缓释,没有如同商业银行那样的强监管,因此其收益率显得比较高,这事实上是一种套利行为,增加了实体经济的资金成本,需要进一步的规范。




而且一旦大规模的基金出现了风险事件,那么无疑将会成为一只撞到一切的灰犀牛,所以面对着这样的金融风险,从严监管,甚至控制规模也就并不意外了。所以,一切都是回归到一个统一的原则,防范金融风险,避免出现大规模风险事件。





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