盛·评说 | 当前市场需要寻找利基行业投资

编者按

欢迎来到小盛家每周一“盛  评说”栏目，这里会由小盛家各基金经理及宏观研究员轮番上阵，为大家深入浅出漫谈投资之道。如果您有建议或问题欢迎给小盛留言；同时，请大家多多点赞哦！

当前中国经济正处于结构转型期，而股票市场在经过近两年的调整后，表现企稳回升，但仍存在结构性非理性繁荣现象。市场投资者在价值与成长风格中寻找长期均衡投资机会时，利基行业股票投资是一个很好的长期选择。

1




中国正处于经济结构转型期

中国当前经济发展瓶颈不是周期性问题，而是结构性问题，因此中国正处于经济结构调整及改变经济增长方式的变革时期。调整优化经济结构是未来五到十年重要经济改革任务，供给侧改革、国企改革都是从微观经济层面进行经济结构调整优化的重要举措。笔者不认同所谓中国正处于“新经济周期”这样的说法，准确地说应是处于经济结构调整及转变经济增长方式的转型变革期。

股票市场同样也处于结构性转型期，特别是过去上市公司的市场结构过多集中于国有企业、传统行业以及产能过剩、技术落后的行业。而现在上市公司的行业结构也日趋多元化，新兴产业、新技术、新经营模式以及多种所有制企业的纷纷上市，不断地壮大资本市场的投融资规模、促进实体经济发展的同时，也在不断地改变市场的投资结构。对比美国发达市场以信息技术、医疗健康占有首要市场行业市值比重，中国股票市场的结构与新时期新经济发展相匹配还有很长的路要走。只有结构合理且具有创新驱动上市公司结构，中国资本市场才会稳定地走出慢牛的长期行情。

中国式的宏观调控政策正在日益践行 “新凯恩斯主义经济学”，当前政府正通过看不见的手，调控着经济发展结构，防范可能发生的经济金融风险，以期找到符合推动未来持续经济增长方式。十三五规划、供给侧改革和国企改革，以及各种产业发展政策、区域发展政策，这些都是中国特色的经济发展方式和政策模式，从微观主体上改革才能构建经济稳定发展的基石。

2




市场存在结构性非理性繁荣

当前市场仍存在结构性非理性繁荣，市场投资者的行为羊群效应明显，特别是在存量资金博弈下，一些热点板块、题材、事件驱动以及出现增长拐点的周期行业被资金炒作明显。上半年股票市场走势也呈现出明显的结构性分化，新的增量资金投资偏好更注重低风险的保守投资，因此资金也过度涌入了大盘绩优的价值型股票板块，而中小创则呈现下行趋势和流动性不足的状态。

因此，当前市场结构性非理性繁荣现象最终还是要走向板块均值回归的态势，过度低估或杀跌的中小创板块也会企稳回升，特别是一些优质新兴行业且高速成长的个股一定会迎来理性的投资价值回归，而行情走势最终也将由基本面及理性预期主导。

当然市场需要的是适度的非理性繁荣，才会有较好的流动性和赚钱效应，形成良性的市场参与者环境。经过两年的市场自我消化自我调整，特别是在监管层强力的政策监管下，市场的投融资环境也日益改善，特别是积极引入新的增量资金，如MSCI指数纳入A股、社会养老金、深港通、沪港通以及新的机构投资者长期参与到市场中来，理性预期和长期投资主导市场后，今后有望会走出慢牛的市场行情。

3




价值与成长风格投资并行不悖

今年以来市场大盘价值型风格股票表现较优，远远优胜于中小盘成长风格股票，存量及增量资金向大盘价值型股票风格转移左右了两个风格市场的走势。其实价值成长以及大小盘是两个维度的风格刻画，特别是价值和成长风格投资是相辅相成的，两者并行不悖的。价值投资并不意味着只是简单地认为低市盈率，也要注重盈利能力和成长性，这样才有足够的安全边际。

约翰奈夫作为价值投资者所信奉的低市盈率投资，实际上是精明的低市盈率，也就是说也要考虑盈利增长、财务状况、行业前景、市场地位等因素。同样，格雷厄姆认为价值投资是在全面基本面分析的基础上，注重投资的安全边际和满意的回报。格雷厄姆把价值投资分为防御性价值和进攻性价值，并对两种价值投资的原则和方法分别进行了刻画。回到当前市场环境中，市场投资者需要建立一套理性科学的价值和成长投资理念方法，在价值与成长风格中寻找长期均衡投资机会，方能获取应有的投资回报。

4




寻找市场中优质利基行业投资

当前市场投资者更热衷于追逐热点的行业个股，其实我们更需要长期利基行业投资。“利基投资”源于彼得林奇的投资理念和选股逻辑，优秀的利基股票是那些具有高成长潜力的利基行业经营的高速成长的中小型公司股票。这些利基股票主要特征是处于缓慢增长行业的快速增长公司、现金分红率高、财务状况良好（自由现金流充裕）、股价估值低、非热门股票或热点板块、常被分析师和基金经理忽视。利基投资注重长期投资而不是短线交易，盈利能力受宏观经济影响较弱，利基股票投资的买卖原则，最终还是由公司的基本面来决定。

在缓慢增长行业中，一家公司更有可能利用其优越的可持续竞争能力占据行业主要资源，迫使弱者退出而使自己获得更大的市场份额，进而快速增长且成为行业龙头。理想的利基公司往往都是从事简单的行业，不具备题材炒作特征，也不会有经营问题，在管理上是按照股东利益来管理的公司。

基于上面关于利基投资所述，在当前的A股市场中，有大量的利基行业股票需要投资者去挖掘、去长期持有，这样市场投资者也就能化繁为简，获取理想的投资收益。特别是在当前的市场阶段，对于长期投资者而言，寻找优秀的利基行业公司不失为一个很好的投资选择。

风险提示：本资料不作为任何法律文件。基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其它基金的业绩不构成本基金的业绩表现的保证。投资者在进行投资决策前，请仔细阅读本基金的《基金合同》及《招募说明书》。