文|中国基金报应尤佳


 


今年以来,华泰柏瑞的一批量化基金都跑在市场的前列,无论是在上半年大盘股“单边”市场中,还是在下半年以来周期股、中小创“多点开花”的市场中,这批量化基金的业绩都取得了不错的成绩。


 


近日,华泰柏瑞在发行一只全市场选股的新基金(即华泰柏瑞量化阿尔法,代码005055),其拟任基金经理盛豪向记者表示,他们要做的是寻找真正意义上的阿尔法,即基于基本面选择收益率能跑赢市场的股票。


 








区分真正的阿尔法 








盛豪认为,要提升量化业绩的稳定性,分清真正的阿尔法和“聪明贝塔”很重要。他向记者分析,以往的一些量化策略往往会将一些风格因子错认为成阿尔法。今年上半年,如果更多地选择小盘股,那么业绩可能就无法很出色。


 


“我们首先要将市场风格从阿尔法中做区分对待。”他举例而言,小市值股票的上涨,可能并不是因为真正意义上的阿尔法,而是小市值风格都在上涨,其上涨的根源不是阿尔法而是风格因子,会来回切换。


 


他分析,2010年到2016年,小市值因子持续跑赢大盘,因此在相当长一段时间里,市场看到的是小市值因子的所谓阿尔法,但是如果将时间维度再拉长,就会发现从2001年到2007年接近6年的时间里,大市值因子却持续跑赢大盘。“因此,在我们看来,市值因子的本质还是风格因子,是贝塔。”


 


因此,他要先对此类贝塔进行“剥离”,以确保剩下的是真正意义上的阿尔法。在剥离之后,剩下的阿尔法因子才能做到在各种市场风格中,都能够取得超额收益。









基于基本面的选股阿尔法








“由于风格的切换不好判断,因此我们一般不去赌风格。”他不做择时和轮动,还是比较强调基于基本面的阿尔法,做选股模型。他向记者介绍,他们有100多个因子,常用的可能有80多个,通过多因子结合提高阿尔法的稳定性。


 


他表示,他们的换手率是非常低的。他举例说,巴菲特管理几千亿美元那么大规模的资产,而他的换手率也很低。在他看来,因为巴菲特是基于公司价值进行投资,所以在买入有价值的股票之后就不需要频繁操作了,而且对于大资金来说,频繁操作也会增加交易成本。“而我们的投资理念也是偏价值成长型。”


 


他强调,他们比较关注上市公司的经营状况,从大概率来说,他们选择的公司都会在某些地方有其竞争优势,而且未来这种竞争优势也能持续。“哪怕碰到一些业绩反转、业绩变差的情况,我们也能有足够的观察时间。对我们来说,最重要的是财报数据,我们会对股改以来的数据都进行回测,以保证业绩能够通过市场的检验。”因此,就模型来说,他们也不太会投资于次新板块。


 


如果业绩的持续性非常好,他们一般买入之后就不再换仓,等遇到业绩反转,他们才会选择换仓,而平均下来,换仓时间大概是4至6个月。从目前来看,他们一年换手率大概在两到三倍。


 


同时,他也表示,量化基金也会有一些盲区。假设一只股票发生了黑天鹅事件,可能主动管理的基金经理会较快做出反应,而量化模型可能就无法第一时间进行分析,此时就需要量化基金经理人工做出判断。但是由于量化选股相对会分散一点,黑天鹅的风险一般也较小。








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华泰柏瑞是一家中外合资基金管理公司,股东为华泰证券、柏瑞投资和苏州高新。公司经营范围包括基金管理业务、发起设立基金及中国证监会批准的其他业务。经过近五年快速发展,华泰柏瑞逐步形成了主动权益量化投资被动投资(ETF)固定收益四大优势板块,为客户提供全天候的财富解决方案。截至16年底,华泰柏瑞管理着46只投资风格鲜明的公募基金及多只专户、QFII投顾产品,管理总资产规模超过千亿元。









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