梁浩
经济学博士
鹏华基金研究部总经理
投资决策委员会成员
第四届英华奖“五年期权益类投资最佳基金经理”
【投资风格】
长期跟踪是获取超额回报的投资之道
在上一期《鹏华基金梁浩：写给鹏华研究精选混合基金投资者的一封信》（详情请点击蓝字）中，梁浩总已经为大家介绍了鹏华研究精选混合基金。作为“团宠”，这只基金还在哪些方面有过人之处呢？今天小编再次邀请梁浩总做客鹏友会，快来看看都问了哪些“刁钻”问题吧~
01
您认为市场中存在完美的投资者吗？完美状态下的投资者需要具备哪些能力？
完美的投资者需要具备多方面的能力：
第一，在个股研究上， 需要有足够的研究深度，能够独立于市场做判断。
第二，在资产覆盖上， 要有足够的广度，当基本面的情况发生变化的时候，能够跟进及时做出选择，这要求投资者一方面能跟踪得上变化，另一方面要有足够的研究深度。
第三，在资产选择上， 需要有宏观策略的格局，在宏观背景下判断什么样的行业可能是最优、最具投资价值的标的。
第四，在投资时限上， 要有丰富的经验，因为投资从理论上能够理解和切身经历投资，在实操的时候感觉是不一样的。
第五，能够克服人性弱点， 承受压力，避免风格漂移。
基金经理在投资时往往面临知识储备、覆盖范围、人性等多方面的挑战，既会面临短期考核的压力，也会面临长期选择的困扰。最终，主动型权益投资的主流文化都是强调能力圈的选择和风格的坚持。
02
从招募说明书上我们看到，相对于目前市场上主动权益类基金多由单个基金经理负责，鹏华研究精选混合基金则主要依托基金管理人的研究平台和研究能力。能够详细介绍下吗？
专业的宏观策略负责人
首先，我们研究团队拥有专业的宏观策略分析师，同时基金运作中还将引入一位擅长周期的基金经理助理，由专业人员来负责宏观策略，专业性上具有一定优势。同时在每月宏观数据公布后，我们会进行月度宏观策略讨论，判断宏观经济处于什么样的周期点，并基于这个判断进行行业配置，与行业研究员精选个股形成优势互补，通过自上而下和自下而上深度结合，进行风格配置、行业轮动。
引入量化策略负责人
其次，我们团队引入了量化策略分析师，构建了很多量化数据库，基于数据做投资决策。去年我们从市场上专门招了量化研究员，意图将量化研究和基本面研究的优点相结合。另外，量化手段一方面增加了投资覆盖的范围，另一方面将投资理念模型化。
研究团队贡献集体智慧
最后，研究团队贡献集体智慧。这个产品的投资负责人是我，基金经理助理协助，同时加入宏观策略负责人、量化策略负责人，以及四个组（上、中、下游+TMT组）的组长都会参与到产品运作中。四位组长会在每周例会上列出他们精选的股票，以供产品决策讨论。由于基金运作会涉及很多事务性的工作，我们还会构建一系列的工作流程，但最终均由基金经理发起和执行。
03
作为一只“1+N”的投资团队，鹏华研究精选混合基金在运作中如何实现“1+1＞2”的团队协作？
第一，自上而下对资产进行分类。 当决策点越少时，投资越容易抓住主要矛盾，决策点特别多时，就像方程组里方程式特别多的时候，想算出最优结果往往是比较难的。因此，我们减少决策点，将行业按其属性做了资产类别的区分，我们还将根据宏观经济趋势、市场估值情况以及监管环境，每个月进行方向性判断,从而决定行业配置的方向和比例。
第二，自下而上选择穿越周期的优质个股。 在团队中，张华恩的风格是偏周期、偏大类资产配置、偏行业投资，我偏成长风格，包兵华用量化的方法做一些补充。此外，研究团队还拥有超20名研究分析师，进行更为苛刻的自下而上的研究标的筛选，意图找出那些能够穿越周期、真正长大的优质标的，挖掘组合的中坚持仓。
第三，相对稳健的投资思路。 鹏华研究精选混合基金的运行思路将是相对稳健的，投资将聚焦价值和成长，在根据宏观形势和市场估值进行切换的时候不会特别极端，立足于提升组合的中长期业绩。我们将以价值和成长作为基准，根据内部月报的基本判断来做组合的切换，但是切换的幅度不会很大，仍是在稳健的基础上，通过资产配置和个股选择追求。
04
量化策略将成为鹏华研究精选混合基金投资的有效补充，具体体现在哪些方面？
量化体系的工作目前主要包括五个方面：一、因子选股；二、筛选财务数据，在每组研究员组长的周例会上，我们会对这些数据进行讨论；三、市场异动跟踪；第四、新股梳理跟踪模型；第五、最后是周期产品价格跟踪模型。但模型并非一成不变，将随着市场变化不断更新，也会不断推出更多模型。
05
鹏华研究精选混合基金的投资将会聚焦在“价值、成长、周期、主题”四大类，能详细讲讲每一类的投资思路吗？
价值类
价值类投资主要 基于量化模型通过核心价值驱动因子来精选个股 。在过去近一年的筹备中我们为鹏华研究精选混合基金构建了模拟组合，量化策略负责人包兵华在基本面和量化相结合的基础上构建了很多因子库，价值类因子库就是其中之一，着重通过考量公司的盈利能力（ROE）、规模优势（是否属于行业龙头）、分红收益率等来精选个股，即投资理念通过量化手段进行模型化，通过多因子选股，再增加人为筛选
周期类
周期类投资的要点是“ 明确决策点，长期跟踪，定期审视 ”。在周期研究方面，重要的决策点包括：煤炭、钢铁、水泥，有色中的大金属，化工领域的强周期品种等。如果没有长期跟踪这些关键点就难以及时对市场变化进行反应。目前团队通过策略研究员、行业小组长和研究员三方面协作，强化决策点，并对其进行长期跟踪，从而可以在很大程度上突破个人局限。现在团队分别由张华恩、包兵华负责跟踪市场，研究员小组组长承担带领小组的责任。人员方面，我们团队本身整体实力比较强，同时公司平台也能够为我们提供更多的支持。目前我们已经建立了系统性的工作流程，这也进一步使得决策流程变得比较清晰。
成长类
成长类投资主要是“ 分析景气度，确立优势个股 ”。成长类研究也包含很多决策点，我们针对成长类标的做了很多梳理。目前市场上3000多家公司，按照我们的标准选出的成长类公司只剩下不到200多家，在这不到200家公司里去找机会，比在3000家公司中去找机会难度会小很多。成长类投资上我们也构建了一整套的工作流程。
主题类
主题类投资的关键点是“ 明确真主题，摒弃伪主题 ”。年初的时候我们会判断今年可能会存在的几个主题，辨别哪些是真主题哪些是伪主题，对真主题进行适度的跟踪。但客观的说，主题投资并非我们这只产品的主要方面，因为主题投资中博弈的成份太多，想在其中赚钱并非易事，也不是产品的主线，但投资上我们也不会完全忽略，在流程体系和决策框架中仍留有位置。
06
鹏华研究精选混合基金在投资上如何做到“专业分工、团队协作”？
作为一只兵团作战的基金，良好的团队制度和决策流程是产品生命力的保证。团队通过制度化、体系化保证基金稳健、高效运作：
1
定期讨论
每个月我们都会进行一次讨论，形成书面《组合月报》，而当某些行业发生异动变化的时候也会随时进行讨论。
2
专人落实
鹏华研究精选混合基金的团队讨论结果要专人落实，避免多谋少决的问题，即讨论和思考很多，但最后没有落实到组合上，通过专人落实来避免这种情况的发生。
3
团队协作
团队成员的经验整体比较丰富，四位核心成员平均从业年限超过7年，行业组长平均从业年限超过4年。目前鹏华基金研究部的体系处于比较好的状态，团队成员的工作勤奋度非常高，整个团队的战斗力很强。
现在研究部的策略委员会由我、聂毅翔总带领张华恩以及行业小组组长一同参与，保证宏观策略良好运转；微观方面，20多为研究员覆盖市场所有的行业；在量化方面，量化负责人构建数据库定期跟踪。
4
融入日常
体系和方法将渗透到研究部的日常研究工作中。希望这只基金能够成为研究部的一个平台，把研究部的很多成果从理论转化为实践。
鹏华研究精选
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我们将随机抽取中奖粉丝，中奖名单将于9月22日在鹏华基金鹏友会微信公众号菜单栏“中奖名单”里公布，请亲们届时多多关注。本活动最终解释权归鹏华基金所有。
风险提示：
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