教育产业板块投资参考资料整理（V2-1709）
2017年09月17日：第二版
说明：本资料为信息类作品，主要对教育产业板块的有关知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。
1 有关知识和概念
1.1
我国实行学前教育、初等教育、中等教育、高等教育的学校教育制度,其中基础教育是指学前教育、初等教育和中等教育中的幼儿园、小学、初中、高中,由公立学校和民办学校组成。
1.2
K12是指从幼儿园到12年级的教育，因此也被国际上用作对基础教育阶段的通称。据统计，中小学阶段，国内共有27万所学校，1060万名教师、1.8亿名中小学生。
1.3
我国基础民办学校具有非营利性、办学多元性和管理体制多元化等三大特点,导致民办学校有三大发展瓶颈:民办和公办法律地位不对等、民办学校缺乏办学自主权和非营利性非企业法人。要突破民办教育的发展瓶颈,非营利非企业法人必须改变,教育修法势在必行。
1.4
根据《教育信息化项目管理暂行办法》，信息化项目以促进信息技术与教育教学深度融合为核心理念，以应用驱动、机制创新为基本方针，重点聚焦教育改革发展的重大需求，探索新型教育教学模式与教育服务供给方式。
1.5
教育已经被当代社会中大多数人看成是改善他们及子女后代经济状况和社会地位的一种工具，其重视程度不言而喻。优质的教育资源必然成为一种稀缺资源。
2 行业发展前景情况
2.1
总体发展趋势和前景
1）2016年5月26日，德勤中国科技、传媒与电信行业发布的最新调研报告《风口上的教育产业：黄金年代，顺势而为》指出，无论从整体行业规模还是市场活跃度来看，中国教育产业均处于扩张阶段，且产业的总体规模将在5年内翻倍，即从2015年的1.6万亿元增长至2020年的3万亿元左右，年均复合增长率将高达12.7%。
2）教育行业可持续增长，具备显著抗周期属性，空间广阔。就结构来看，教育培训占整体比重40.5%，达到6659.89 亿元，至2020年占比将进一步提升至51.2%，五年间CAGR 达到17.6%，显著高于行业整体12.7%的水平。
3）当今教育正在发生的变革:1)教育的供需关系正在被改变.教育的供给者变得多元化、竞争化,教育受众未来享有更多的选择,可以动态实现自己的教育组合。教育市场未来十年将逐渐从卖方市场转向买方市场。同时,教育受众将从消费者转变为创造者。2)教育受众呈现明显的互联网基因,逐步养成在线购买服务的消费习惯。3)云计算、大数据以及AI为个性化学习提供了可能性。4)教师不会被取代,但其角色将会被重置。互联网不能取代学校,却可以重塑教学流程,改变教育服务的业态。教学流程的重塑,将教师从教育最底层的“呈现内容”解放出来,上升新的层次侧重“传道与解惑”,将学习的主动权重新交回学生。
2.2 各细分领域发展趋势和前景
1）职业教育目前市场规模约4000
亿，根据国家规划2020年将达到1.24万亿。职业教育为“十三五”规划的重点任务，鼓励民营资本进入高等教育、放开学校的非营利性限制、普通高校向职业技术型高校转型均为教改的重点。职业教育具备高客单价、易互联网化的特点，适合互联网教育发展，同时线下培训盈利模式已进入成熟阶段。
2）艾瑞咨询数据显示，2015年我国在线教育市场规模达到了1192亿元，同比增长19.4%。预计未来几年仍将保持20%左右的增长速度，到2018年，我国在线教育市场规模有望突破2000亿元。另外，2015年我国在线教育用户人数达到了7000万人，同比增长20%左右，预计2016年我国在线教育人数有望超过8700万人。其中，有近六成份额来自高等教育及语言培训类，未来学前教育和职业教育将成为市场规模高速增长的主要动力。
3）据国元证券测算，目前，家庭教育的市场规模约为1700亿，幼儿园的市场规模约为1700亿，幼儿教育总的市场规模约为3400亿元。2018年，预计整个幼教行业的市场规模将达到5209亿元，未来3年的市场规模年均增长约15%。
4）随着人工智能概念的火热，智能教育也渐成风潮。有研究预计，到2025年中国教育机器人市场空间将达到3000亿，并成为全球最大的机器人市场。在教育机器人崛起、家长对STEAM教育认可，市场获得了政府的政策支持的同时，资本也开始重点关注。
3 有关政策支持情况
3.1
2015年8月，国务院发布了《关于加快发展民族教育的决定》，强调要加快推进民族地区教育信息化水平，加强民族地区教育信息基础设施建设，加快推进“宽带网络校校通”、“优质资源班班通”、“网络学习空间人人通”。通过在线学习平台，开发面向民族地区的教育课程。鼓励民族地区与发达地区之间的校际联网交流。
3.2
2016年6月，教育部印发了《教育信息化“十三五”规划》，提出到2020年，基本建成“人人皆学、处处能学、时时可学”，与国家教育现代化发展目标相适应的教育信息化体系；推进“宽带网络校校通”和“无线校园”建设；鼓励具备条件的学校配备师生用教学终端；积极利用云计算、大数据等新技术，创新资源管理平台的建设；深化信息技术与教育教学的融合发展。
3.3
2016年11月7日,十二届人大常委会第二十四次会议审议并通过了《关于修改民办教育促进法的决定》,规定民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校,但是不得设立实施义务教育的营利性民办学校。修正案自2017年9月1日起施行。
民促法修法扶正民办教育上市资质,资产证券化提速
民促法修法对民办教育的意义体现在:1)扶正营利性民办教育上市资质。营利性的民办教育机构可在工商部门登记为企业法人,解决了上市主体法律地位的问题,资产证券化障碍被扫清,高质量的营利性民办教育机构有望加快登陆资本市场进行融资,获取快速发展的机会,行业市场化程度提升； 2)破除非营利性民办教育政策扶持障碍。针对登记为非营利性的民办教育机构,分类管理使其在面对土地、税收等优惠时不再处于身份尴尬的境地,与公办学校享有同等待遇。
3.4
根据2017年1月1发布的《国家教育事业发展“十三五”规划》称，学前三年毛入园率要从2015年的75%上升为2020年的85%。国元证券称，未来三年每年将新增加640万新生儿，将为幼儿园教育带来358亿元的增量。
3.5 2017年8月，国资委等六部委联合制定和印发《关于国有企业办教育医疗机构深化改革的指导意见》。意见指出，对国有企业办教育机构、医疗机构施行分类处理，分类施策，深化改革。2018年年底前基本完成企业办教育机构、医疗机构集中管理、 改制或移交工作。
4 行业发展近期情况
4.1
行业整体发展情况
1） 随着政策加速落地以及移动互联网的快速崛起，手机移动端教育类App将成为在线教育平台重要发展方向。手机教育类App具有灵活、操作性强、随时随地、互动性强等优势。机构认为，内容的独创性和吸引力将成为移动端教育App的核心竞争力。当前教育类App主要通过内容付费和流量增值服务盈利，未来有望与辅导机构合作，形成“线上+线下”新的生态圈。
2）随着互联网技术的发展，教育信息化成为发展趋势，并且正在改变传统的教育形态和方式。以学校为代表的B端公共采购市场和以家长、学生、老师为代表的C端市场，成为相关公司突破的重点。
3）据弗诺斯特沙利文报告,我国基础教育行业总收入从2009年约9225亿元人民币增加到2013年约18103亿元,年均复合增长率18.4%;其中民办基础教育行业业务总收入从2009年的519亿元增加至2013年的1369亿元,年平均复合增长率高达27.4%,远远高于基础教育行业收入的增速。同时,民办基础教育渗透率正在稳步提升。根据弗若斯特沙利文报告,以招生人数计算,2009民办基础教育渗透率为11.2%,2013年提高至16.3%,预计到2017年达到21.9%,在校生规模达到5143.13万人,市场规模达到3085亿元。
4）美国率先提出STEAM 教育理念，近年来不断出政策支持STEAM 教育推广，STEAM 教育得到广泛认可。STEAM 教育落地中国，前景光明。机器人教育正迎来行业风口，兴趣中培养孩子综合能力。机器人教育寓教于乐，在体验中培养孩子逻辑编程能力、设计能力、团队合作能力等。爆款机器人产品“达奇&达达”被比尔盖茨视为孩子最好的STEM 教育礼物。
5）与 2015 、2016 年两届 CES展会相比，2017年教育科技的热点由VR/AR逐渐转向了少儿编程，而能够培养少儿编程能力的教育机器人载体则成为了热门品类。乐高推出新的可编程产品Lego Boost，是一款针对7岁以上儿童的教育机器人。国内方面，能力风暴推出了教育机器人积木系列氪，能够训练青少年的创造能力、分析能力和实践能力；优必选的Alpha1P则是一款集教育与娱乐于一身的编程机器人。
4.2
投资融资情况
1）资本盛宴已经开启,转型教育蔚然成风。随着教育体制改革的稳步推进,民办教育营利性趋势越来越明显,教育产业的资本盛宴已经开启,一级市场教育产业风险投资量价齐升,2015年1-11月教育产业风险投资数量244起,教育产业风险投资规模192亿元;二级市场并购风生水起,2015年共有21家上市公司发起42项目并购,并购金额合计约104亿元。
2）从二级市场来看,A股市场转型教育的上市公司已近60家,主要通过并购重组和自建校舍的方式进行转型,转型方向主要包括幼教、国际学校、出国留学服务、职业教育、在线教育和个性化教育等。从基础教育来看,上市公司主要布局幼教和K12国际学校。
3）据不完全统计，2015年国内共发生26起涉及教育行业的并购案，2016年则达到52起，同比翻了一倍。其中，2016年涉及A股上市公司的教育资产并购案共25起。而2017年至5月，A股涉及教育资产的并购案已有19起。有专注教育行业的投资人表示，伴随今年9月新版《民办教育促进法》正式实施，产业资本将加速在教育市场“跑马圈地”，教育资产证券化速度有望进一步提升。
4）较之新东方、好未来两家教育龙头企业在美股上市的顺利，教育资产证券化在A股却非坦途。在业界看来，通过IPO上市的全通教育此前定位是信息软件公司，而新南洋重组成功则是受益于上海对民办教育的开放政策。在业界人士看来，华图教育两次借壳失利反映了国内教育资产证券化的曲折与坎坷。说明教育资产在资本市场上的真正春天还没有到来。不过，可以相信，今年9月1日新版《民办教育促进法》的实施，将会给教育资产在A股的上市带来新的热潮。
4.3
幼教行业情况
1）幼教行业目前发展逐步繁荣，且幼教支出在家庭支出中的占比不断提升，加上“先付款、后服务”的独特商业模式造就其良好的现金流状况，因此该行业特别受投资人关注。幼儿教育主要分为机构教育和家庭教育两个入口，属于机构教育的幼儿园消费比较刚性，受益于消费升级、入园率的持续提升和婴儿潮的来临，仍会是线下流量的一个重要入口。
2）产业整体零散，龙头品牌有望整合：2015 年，我国幼儿园总数为22.37万所，其中民办园14.64 万所，占整体的65%，，公办幼儿园占比约35%；相比而言，义务教育阶段的小学共19万所，其中民办小学5859所，公办小学占比高达97%。全国市场占有率排名前五的幼儿园园所总数为2578
家，CR5 仅为1.23%，市场高度分散。至2020 年，我国幼儿园市场规模预计将超5000 亿元，而民办幼儿园将达到2500 亿市场规模。行业龙头品牌将加速园所覆盖，提升行业集中度，预计未来龙头市场占有率将达到3%-5%，同时园所会进一步向多元综合型服务提供商转型，纵向整合产业链，教育内容、教学装备、师资培训、教育衍生品等方面将成为未来幼儿园盈利重点。
4.4
在线教育情况
1） 8月份CNNIC发布第38次中国互联网络发展状况统计报告。报告指出国内在线教育规模持续稳定增长，同时值得关注的是手机在线教育用户实现高速增长。在线教育行业表现出以下趋势：一是在线职业教育用户需求旺盛，发展空间广阔。在线职业教育用户群体清晰、盈利模式成熟，未来模式如“互联网+教育+就业”一站式资源整合，市场前景将十分乐观。二是移动教育正逐步成为在线教育的主流。59.3%的在线教育用户分布在手机端，较去年底增长11个点，基于移动终端，拥有优质教学内容、能寓教于乐的教育产品，在市场上更有优势。三是数据技术助力在线教育体验改善。可以通过大数据分析针对具体人群进行精准定位，推荐定制化的学习内容，同时增加平台的商业变现能力。此外，随着VR/AR技术的发展和相关硬件设备的开发，“沉浸式教学模式”成为可能，为在线教育提供真实场景的教学体验。
2）事实上，日本、韩国、新加坡等发达经济体早就有年入数千万甚至过亿的补习天王，进入在线教育的模式后，仅韩国的Megastudy就创造了大量高收入的“食肉型”教师。他们除了拥有扎实的授课能力外，教学的感染力、生源的吸附力、风格化魅力、粉丝的影响力丝毫不亚于当红明星。
由此可见，“名师化”的可以将师生间的连接价值放大到无限大，不仅突破了地域、时间的限制，更让名师的个人收益、行业影响力、社会价值都有无限的想象空间。
3）近期老师好App率先提出的“名师+直播”模式，则致力于为孵化优质名师IP提供最肥沃的“土壤”。通过不断创新的互联网教育模式，教育行业重回“名师化”，将会引发老师“个体”的迅速崛起，会直接痛击线下教育机构“去名师化”、“教学标准化”的软肋。名师与线下机构间脆弱的利益平衡进一步被打破后，会为老师和线下机构、线上平台等第三方的利益关系做出重新的分配与定位。
4.5国际学校情况
1）国际学校具有弱周期、稳增长、现金流优秀、盈利能力强、市场空间广阔等特点，行业正处于投资热潮中。经济的全球化带来的是教育的全球化，具有国际化特征的国际学校是全球化促进教育变革的产物，是教育消费升级的一大趋势。国际学校市场格局高度分散，经济越发达地区对国际学校的需求量越大。
2）国际学校目前有三类办学主体，外资学校，公办学校国际班和民办学校，其中公办学校国际班将逐渐退出或转为民办，民办国际学校将成为主流，外资国际学校一般较为高端，学费昂贵。商业模式上分为重资产和轻资产合作办学两种，办学模式上分为中西结合和完全西式，AP、A-Level和IB三种课程体系将成为主流。
5 行业有关重要会议、活动和事件
5.1
第72届智能教育装备展5月7日至9日在福州举行，展会共有1200余家单位参展，标准展位7400余个，展览总面积达130000，首日观众35936人，观众人数、展位数量、展览面积创下新高。
6 相关企业近期动态
6.1
2017年3月，扬子新材公告称，截至目前，公司及实际控制人胡卫林已与华图教育实际控制人易定宏签署了资产重组框架协议，拟收购华图教育100%股权。公司拟换股吸收合并标的公司，不涉及发行股份募集配套资金，重组完成后，将导致公司实际控制人发生变更。去年，教育行业受到资本市场的高度青睐，2017年以来，又有勤上股份、科斯伍德两家公司拟收购教育资产，教育行业的“好时光”似乎还在延续。
6.2和晶科技2017年6月21日晚公告称，公司拟以自有资金1.5亿元对关联法人公司北京环宇万维科技有限公司(以下简称“环宇万维”)进行增资。本次交易完成后，公司将持有环宇万维48.98%的股权。据了解，这是和晶科技第五次增资环宇万维。环宇万维旗下的“智慧树”幼教云平台，服务幼儿园数量超过11万家，用户总量超过2600万。
6.3 秀强股份2017年5月公告称，拟作价2.1亿美元收购海外教育标的股权，标的公司在国内拥有近百家直营幼儿园规模，园所扩张提速。中泰证券称，目前国内拥有100家左右直营幼儿园规模的幼教标的屈指可数。公司目前已收购全人教育、江苏童梦，直营园数量达到60-70家，若收购成功，将迅速提升直营园规模和市场份额。
7 行业细分和相关个股情况
7.1
行业细分情况
2）国际学校标的：中泰桥梁、银润投资和枫叶教育等;
4）K12标的:新南洋、银润投资、凤凰传媒、海伦钢琴、全通教育、拓维信息、立思辰;
5）涉及K12领域教育信息化产业的上市公司：科大讯飞、拓维信息、立思辰、全通教育。
7.2
近期机构投资观点择选
1）国金证券认为，截止2017年9月，A股教育公司估值开始低于美股。预计A股教育公司2017年整体估值水平为不到40x，而2018年整体估值水平不到30倍，而同期的美股公司估值水平达49x，港股公司估值水平为29x，我们认为，目前A股估值开始低于美股，是一个重要的变化信号，说明A股教育上市公司一定程度上开始进入价值区间，值得关注。
2）申万宏源认为，教育智能行业技术与商业模式升级将利好(1)智能装备及应用领域，有自主研发能力和人才储备，同时具有渠道资源的业内龙头公司，未来有望持续受益教育装备一体化、智能化趋势，关注视源股份(智能交互白板/一体机产品龙头)、科大讯飞(软硬件布局完整，语言识别技术应用智能评测)、汇冠股份(恒峰信息翻转课堂等产品线突破，交互触控板块整合升级)；(2)网络通讯及基础教育云平台供应商，未来受益网络教学及管理云服务平台常态化应用，关注星网锐捷(教育行业网络解决方案市场占有率第一)、天喻信息；(3)创客/VR教育等创新教育产品商业模式逐步成熟，关注盛通股份(A股STEAM培训稀缺标的)。
7.3
相关公司优势和特点
1）威创股份：正打造中国最大幼教服务集团，在互动平台上表示，旗下的加盟连锁幼儿园已经达到3000家以上。
2）新南洋：背靠上海交大品牌优势，在K12和职业教育双轮驱动，优势明显。
3）陕西金叶：公司与西北工业大学合作创办的西工大明德学院，陕西金叶持股57%，已连续五年扩大招生规模。
4）全通教育：公司是从事家校互动信息服务的专业运营机构，从属于家庭教育信息服务领域。
5）中国高科：职业教育潜在龙头，收购MOOC 领军企业过来人，立足独立学院，全面转型职业教育，北大系，174 所高校和单位入股。
6）洪涛股份：通过收购细分龙头切入大学生考培、建筑培训、医学教育，打造电子商务及职业教育平台，外延预期。
7）世纪鼎利：收购智翔信息涉足IT 职业教育，不断推进校企合作办学。
8）中泰桥梁：海淀国资控股，布局国际学校，外延预期。
9）天舟文化：拟收购翡翠教育，移动互联网和数字娱乐的职业教育机构。
10）立思辰：乐易考联手FESCO 共建职业教育。
11）拓维信息：K12 智慧教育云平台大规模商用可期。
12）银润投资：入主学大教育，打造O2O 教育生态。
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