泰达宏利亚洲债券型证券投资基金月报

市场表现

017/8期间，基金A类单位净值由1.0175下降至1.0062，基金C类单位净值由1.0142下降至1.0026。期间净值贡献归因为同期汇率变动负贡献1.83%，殖利率曲线变化将债息正贡献0.71%，债券选择正贡献0.12%，相关费用负贡献0.10%。

 

市场回顾

利率方面，八月份美国公债利率下行，五年/十年/三十年券利率分别下降13/18/17基点，利率曲线呈现牛平走势。八月份随朝鲜地缘政治冲突升温、Jackson hole会议上美联储将欧洲央行对货币政策的中性谈话、美联储会议记录显露其对通膨下行风险的担忧，造

成利率曲线下行。

信用方面，八月份国际资金持续流入新兴市场，且因企业财报公布与假期因素，亚洲美元计价新债发少量偏低，继续提供市场良好的技术面支持。亚洲企业第二季财报结果偏向正面，其中中国房地产业结果普偏优于预期，带动相关高收益债信用利差略收窄。印度与

印度尼西亚两国第二季经济增长纷纷逊于预期，印度尼西亚央行已率先降息以对，使相关债信信用利差维持稳定水准。整体而言，八月份信用市场波动较低，高收益债信用利差表现优于投资等级债信用利差。

汇率方面，美元指数持续承压，人民币顺势升值，兑一篮子货币亦呈现升值。

 

投资展望

美债基准利率于八月份再次下探，反应着市场对于通膨前景的保守看待，与预期九月份美联储将仅提出温和的缩表。在美联储逐渐收紧货币政策的大前提下，近期美国国债利率已达略显偏贵水准，但另一方面，伴随着美国债务上限问题再次被踢到更远的日子面对，以及经济成长率与通膨仍只能称温和增长情况下，短线上国债利率虽见上扬压力，但幅度亦不致太大。目前我们对于久期仍持保守态度，整体投资组合久期将维持偏中性水平，搭配美国国债期货进行套保，以调配整体久期处于较低水平。亚洲美元债债市八月份新发行量虽有所下降，但今年已来新债发行总量已创历史新高，伴随着企业二季度财报季落幕，并且美债利率又回到偏低水平下，预期新债发行将在三季度末四季度初再达一波高潮。大量的新债发行同时带给市场风险与机会，目前在外部市场对新兴市场资产需求仍偏强烈下，新债供需失衡的风险仍旧可控;另一方面，大量的新债发行带来新发债重定价的契机，我们也将把握此机会寻求在整体信用风险变化不大下，提升整体收益率。汇率方面，美元随美联储加息底定、政府新政推行无力、欧洲经济改善强化欧洲央行缩减货币宽松决心等因素，美元指数持续走软。人民币同期顺势上扬。中长线我们基于美国处于加息阶段，而中国后市仍需宽松流动性支持市

场改革、美国经济持续稳健增长，相比之下欧元区经济波动显的偏大、市场对特朗普财政政策已达低谷，但何意外皆大概率对美元形成正面支撑等看法下，我们认为人民币近期达到相对偏贵水平，人行在国内资本外流威胁降低下，可望提出措施减缓目前人民币强势升值势头，而弱势美元则提供投资人布局与分散资产优势。

投资组合地区曝险以中国、香港、印度、印度尼西亚、及澳大利亚为主，主要反映我们对于中国标的具有较多投资需求、香港标的债信稳定、与双印经济与债信在央行政策协助下持续改善的预期。菲律宾、马来西亚、越南、韩国等则因评价面因素，目前相对低配。产业选择则相对看好中国与印度尼西亚及印度各内需相关产业，主要基于对中国房价虽见干预但预期趋稳，与部份永续债显具价值看法，及印度尼西亚与印度内需经济的持续发展所带来的债信强化预期。