金鹰基金首席策略分析师 杨刚
华中科技大学工商管理学院管理工程专业硕士；
从事证券研究、投资逾20年；
2010年5月，加盟金鹰基金，先后任研究部总监、投资决策委员会委员、专户投资事业部总监、首席策略分析师；
在券商从事研究、投资工作10多年，先后担任高级行业研究员、部门经理、宏观策略研究主管、平安证券研究所副所长、平安证券资产管理部执行总经理/投资经理等职。
01 一周市场表现
A股在3350-3400窄幅区间盘亘10多个交易日后，上周一度小幅创出3391点的盘中新高，但在8月不利经济数据的压制下，股指出现一定幅度回撤，前期领涨的上游周期品大跌，中小创也有一定调整。
全周看， 深证B、深证100、深证300涨幅居前 ，周升幅分别为1.67%、0.89%和0.85%， 上证50、创业板300和创业板指跌幅领先， 周跌幅分别为0.68%、0.52%和0.51%。上证综指跌0.35%、深圳综指涨0.61%。
行业涨跌幅排名方面，前期滞涨及先行调整的行业板块活跃 ，地产、家电、军工 分别以3.53%、2.09%和1.07%的周涨幅位居前3； 煤炭、钢铁、有色 分别以3.63%、3.41%、0.91%的周跌幅垫底。
02 本周策略观点
14日统计局公布的 8月经济数据全面放缓 ：8月规模以上工业增加值同比增长6%，比7月份回落0.4个百分点，低于预期的6.6%；1-8月份，全国固定资产投资同比增长7.8%，低于预期的8.2%；8月社零总额同比增速10.1%，环比回落0.3个百分点。
工业增加值已连续2个月出现回落 ，环保督查、异常气候、地产销售回落等是市场共识导致诸多经济数据低于预期的几个主要方面。而上游周期品价格的持续暴涨，相当程度上对中下游行业产生了较明显的挤压效应。下游需求相对平稳情况下，单纯依靠供给侧收缩带来的价涨量不增，看来并非可长期持续。预计接下来对民间投资的鼓励措施、对PPP等推动基建发力的应对举措也可能将再次发力，政策层面会相对宽松。
展望下半年，我们仍维持前期判断，即经济增速逐季回落的观点 ，预期三季度、四季度GDP增速分别为6.8%、6.7%，全年在6.7-6.8%之间。总体而言，短期经济增速虽有所下行，但并未到失速的阶段，政策的及时应对，海外的普遍复苏、中国经济的自身韧性等，使得略有波动的GDP增速，在A股风险偏好明显上升之后，并不构成必然的负面拖累。
上周， 人民币汇率终结11连涨格局 ，重新回落到6.50上方。央行取消20%的外汇风险准备金的临时性政策，让市场揣测监管当局可能也并不希望人民币汇率呈现中短期过于强势的状况。另外，美元指数短期的略有企稳，也一定程度拉低人民币汇率。预期在未来一定时间，人民币兑美元汇率可能逐步进入双向波动的态势。
央行全面叫停以比特币为代表的各项数字货币的国内交易 ，是上周资本市场关注的一大焦点。结合房地产市场调控持续、前期无序的资本外流也在较大程度受到控制的政策背景，已逐步走出非正常生态的A股市场，确实正在受到无论是海外基金，还是国内各类投资人越来越多的再关注和再认识。作为有较高风险偏好和敏锐反映能力的代表，A股两融余额自16年1月跌至8000亿一线后，经过1年半多的时间，已逐步重新盘升到近万亿的水平（9800亿）。
此外， 上周股指期货“二次松绑”的消息，可能也在一定程度上反映出监管层面对A股逐渐回归到正常化生态的基本判断 ；周末，IPO获批家数略有增加。总体而言，稳中有进的慢牛格局，应该是市场参与各方都乐见到的良好局面。
市场热点层面看，近期行情有所散乱，新能源车受行业政策利好影响一日游，前期炒作较长时间的苹果产业链则在新品推出的消息下出现明显杀跌。
流动性方面，随着三季末的临近，上周央行未再如8月中下旬以来持续的货币回笼，反而是进行了3700亿的逆回购操作，全周净投放1400多亿。央行“削峰填谷”的大方向预期不变，而在季度末的资金相对紧张阶段，适时的对冲和缓解（如6月），预计也将是较大概率。
对于A股市场，我们继续维持市场震荡上行的总体判断 。大盘自5月中旬以来累计升幅10%+，短期低于预期的经济数据可能构成一定的心理压力。但我们认为，这种影响可能更多地表现在结构性层面，即前期涨幅较大的板块的顺势回调，而前期滞涨板块接力的局面。
我们仍然建议，当下要抛开指数，深入研究、捕捉风险收益匹配的潜力个股。继中报季之后，三季报预增信息也正徐徐而来。认真筛选出被市场低估的优质品种，在逐步进入对年报的前瞻及可能的估值切换阶段，可提前做好投资布局。
本周美联储议息会议预计将吸引较普遍的关注，目前市场的普遍预期是：9月加息概率基本无，年底前大约5成概率；缩表大概率自10月期开始，但未来将是缓慢退出的节奏，负面影响有限。本周须重点关注实际内容与市场预期的一致或偏离情况。
03 财经要闻
国内要闻
1. 央行：9月11日起，外汇风险准备金率将从20%调整为0；
2. 比特币中国公告将于9月30日停止所有交易业务；
3. 证监会：正在修订《上市公司治理准则》，持续完善上市公司的治理架构；
4. 两融余额强势10连升，续创年内新高；
5. 商务部：中国1-8月对“一带一路”沿线国家投资86亿美元。
海外要闻
1. 韩联社：“萨德”反导系统已进入作战运行状态；
2. 联合国安理会全票通过对新的朝制裁决议。
券商观点
1. 荀玉根：四季度临近行情博弈特性上升，异军突起的行业三个特征：低涨幅、低配置、政策或事件催化，今年重视券商、建筑、地产。
2. 陈健恒：债券收益率今年M型走势初步确立，四季度机会显现。
风险提示：本资料所引用的观点、分析及预测仅代表投资经理在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。
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