热点追踪美联储“缩表”

北京时间凌晨2点，美联储正式宣布今年10月起启动渐进式被动缩表！

缩表被称为美联储弹药库里的“核武器”，意味着正式向世界宣告美国全面紧缩的货币政策开始到来！

一、美联储缩表是什么意思？

美联储缩表简单地说就是缩减资产负债表，每个国家、每个企业、每个家庭都有自己的资产负债表，打个比方，假如你有20万存款，除此之外没有任何资产，那么你现在的总资产就是20万人民币。

我在7月5日《中国的银行体系到底有多少钱》一文中举过例子：假如你买一套100万的房子，首付20万，贷款80万，在不考虑利息成本的情况下，你的总资产将会增加到100万。

即：总资产（100万）＝负债（80万）+所有者权益（20万）

现在美联储缩表也是这样的，缩表即降低美联储的总资产规模。

2008年11月25日－2013年6月19日，美联储通过“印钞”向商业银行购买国债和MBS（关于房子的债券），这时美联储资产负债表中：资产项表现为“美国国债”和“MBS”增加；负债项表现为“逆回购协议”和“存款机构其他存款”增加，这个过程为扩表（如下表）。

而缩表与扩表恰恰相反，缩表为降低资产负债表规模，即美联储卖出自己持有的国债、MBS等资产，收回2008年11月25日－2013年6月19日期间印出的钱（基础货币），带来的结果是市场上的美元减少，市场资金短缺。

二、美联储为什么要缩表？

2008年金融危机至2013年美联储一共进行了三轮购债（国债、MBS），导致美联储的总资产规模从2008年的1万亿美元左右骤然增加到2017年的4.5万亿美元，给市场撒出了几万亿美元流动性，虽然美联储的大规模放水帮助了美国走出金融危机，但也产生了很多问题。

1、美联储扩表（购债）是金融危机时不得已而为之的措施，现在美国经济变好了，理应退出（缩表）；

2、美联储连续多年量化宽松使美股走牛，目前美股已经创出了历史新高，但是目前美国的负债率高达300%，相当于美国人连续3年不吃不喝才能偿还完所欠的债，股市的过快上涨与基本面不符容易产生泡沫，这时美联储缩表有利于控制美股上涨的节奏；

3、近期美元指数连续走弱，已经逼近了90点的重要关口，美联储缩表可以减少市场上的美元数量，使美元变贵。

4、美联储多年的扩表（购债）已经使美联储资产增加到4.5万亿美元的天量，现在主动降低资产规模（缩表）有利于为下一次可能来临的金融危机留有更多的应对工具。

5、加息和缩表被称为货币政策的利器，从2015年至今，美联储已经加息了4次，唯独没有缩表，如今缩表算是对紧缩货币政策的补充。

三、美联储缩表和中国央行缩表有何不同？

相比而言，美联储收紧“印钞机”即是缩表，但在中国，央行“抽水”并不意味着缩表：

我给大家举个例子：

下面是今年1月份中国央行资产负债表：

负债项下的“政府存款”（红色方框）即为财政部在央行里的存款，1月份为2.9万亿。假如2月份财政收入了1000亿，那么负债项下的“政府存款”会增加1000亿。同时负债项下的“其他存款性公司存款”（黑色方框）又会减少1000亿，两个项目一增一减之间央行的总负债（总资产）实际上是没有发生变化的。

但是现在问题来了，在中国的统计范畴里“其他存款性公司存款”是基础货币，计入“储备货币”一项，我在4月22日《揭秘：央行是如何印钱的》一文中已经说过，在中国的银行体系里存在这样一个公式：

M2＝基础货币货币乘数（5.3倍左右）

也就是说虽然央行没有缩表，但基础货币减少了1000亿，理论上M2将会减少：

M2＝基础货币货币乘数＝1000亿5.3倍＝5300亿

M2的增减可以粗略地理解为央行印钞的速度，现在M2减少了5300亿，也就是说在没有缩表的情况下，央行抽水了5300亿。

四、美联储如何进行缩表？

美联储缩表分为被动缩表和主动缩表两种：

1、被动缩表：即原来已经到期的国债和MBS不会再用来投资。打个比方，美联储购买了5年期的国债，现在刚好到期，如果不缩表美联储会在市场上继续购买等额的国债，以维持资产负债表的稳定。现在到期了，我不再进行投资了，国债自动被美国财政部赎回作废，从而使美联储被动缩表。

2、主动缩表：即美联储主动向商业银行卖出没有到期的国债和MBS，换回市场上的美元，缩减资产负债表。

相比来说，主动缩表比被动缩表威力更大，考虑到美国经济虽然实现复苏但是基础不牢固，如果用力过猛容易使美国经济、美股、美债、美元陷入动荡，所以未来以被动缩表为主，主动缩表为辅的政策。

五、如果美联储今年继续缩表，会选择在什么时候？

按惯例，美联储每年都会举行八次会议，也称FOMC会议，会议主要讨论重大的货币政策，比如美联储加息、缩表等。加不加息、缩不缩表往往就在八次会议里决定，2017年美联储还有两次议息会议，分别是：

10-11月会议日期为10月31日-11月1日

12月会议日期为12月12日-13日，本次会后将公布经济预期，美联储主席也将举行新闻发布会。

六、美联储加息和缩表哪个对市场影响更大？

1、利率是资金的价格，加息将会使美元变贵，导致整个市场的借钱成本增加！

2、美联储缩表不仅使市场上的美元变少，同时在固定的物价水平下，美元变少将会使美元变得越来越贵，所以缩表影响更大！

七、美联储缩表到底是缩减到何种程度？持续时间多长？

市场有预计，美联储两年内缩表5000亿美元左右，5年缩表1.3万亿美元左右。缩表周期大约持续5年。当然缩表的具体规模和周期还是因应美国经济、就业的变化而变化。

 

来源：小白读财经

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