导读：电解铝供给侧改革成为二级市场反复活跃的热点。在当前试点下，买方大佬是如何看待？现特邀深圳凯丰投资大佬畅谈电解铝供给侧改革。
招商证券分析师刘文平的观点
我们认为大宗商品尤其是有色金属，这波行情有两条体现，一是需求，二是供给侧改革。需求方面，全球需求缓慢变好。在此基础上叠加大规模供给侧改革，大宗商品被搞得波澜壮阔，煤炭、钢铁价格已经大涨。预计，有色金属中的电解铝也会进一步涨价。电解铝从年初到现在，库存与价格抱团一路上涨，供给侧改革的预期在不断兑现。近期，河南焦作出台电解铝相关文件，预计政策加持下超预期可看。9月20日，铝价出现反应，其中一个节点是10月15日之前该停产的一定会停掉，另一个是取暖季即将到来。
煤炭供给侧改革去产量，没去产能。去产量，国家供给侧改革调控难度较高。比如不想让价格上涨，但市场的力量起了作用，涨价成了必然。电解铝关闭的产能等之后需求增加时更难以调控，产能关闭之后，产量很难释放。铝今年是很乐观的，到明年的话，二季度可能会继续乐观起来，是一个持续性蛮强的行情。
另，稀土观点明确，十一前后可参与。10月份之后是稀土的需求旺季，出产的产量预计是之前月均产量的1.5倍。往年此时，下游出厂的原材料库存是四个月左右，但今年只有两个月，旺季来临之后，库存将很快消耗。企业需主动或被动补库存，带来一波需求拉动的行情。万一没有行情怎么办？原因大概率是黑稀土的量大了。从跟工信部沟通的情况来看，政府层面打黑决心坚定，相信政府对稀土行业整改会成功，行情大概率会来临
新能源汽车持有评级，包括碳酸铝、钨，推荐持仓，标的东睦股份、博威合金、天然集团。近期建议重点关注热点盐湖提锂。
凯丰投资大佬的观点
关于有色，由于券商的推动，大家的关注重点在供给端。实际上，我们认为推动有色行情的是需求因素。年初之后，大家对宏观引起的价跌比较担忧，但五六月份的价格回暖，也是宏观修复的结果。2016年1月份是中国经济最危险的时候，之后，改革进展基本顺利，各个环节、各个层面，经过了政策的宏观调控，整体向好，伴随着全球经济的浪潮，冲击向上。
铝的大幅提价，可能是针对河南政策出台，提前做错峰生产，缓解取暖季防治雾霾的压力。正常情况下，10月份是上涨时机，如今提前到9月份，大概是中央描述大体、地方政府强烈回应的政策意识，相当于是表忠心的过程。地方政府纷纷表示，要贯彻中央对宏观调控环保方面的政策，所以预期意义要远远高于政策本身。从年初的产量上可看出电解铝今年非常过剩，同比增量都在20%左右。一般来说，这是消费较稳定的行业，每年增量在6%左右的上涨，看来在供给侧改革的号召下，电解铝的去产能在今年也是真正进行。
今年铝的价格对于供给侧的反应有三波。第一波，在某有色会议上，会长强调，今年供给侧改革一定会贯彻。第二波，是关于魏桥的传说，因为传言而产生上涨，但后来没有新消息流出，慢慢又下降了。第三波，就是一直涨到了现在，大家知道魏桥是真正的试点了，也贯彻的非常彻底。山东省政府没有进行任何的阻拦，整个故事就很全面了。
我们认为电解铝价格上涨，除了其本身产能下降，原材料端的紧缺也非常重要。今年环保政策对商品、原材料的供给影响非常大。例如氧化铝，近期涨价非常迅猛，基本上氧化铝厂的提效远远高于电解铝，而且电解铝利润在下降，所以产业链上氧化铝的紧缺远远大于电解铝。长期来看，因为非市场型产品的供给端对于价格是没有反应的，持续下去，很可能会出现极值。短期来看，涨价延续，随着取暖季的到来+价格的反应，预计电解铝有上涨趋势。
总体，现在是调整期，比如铜锌镍都有回调。假如看一两年或两三年，甚至五年的周期的话，大概率会迎来商品的大牛市。对于贵金属，一是中国的消费升级可能会带来新的超级周期。超级周期并不是以建设为主的消费需求，而是由于消费升级而产生的对贵金属的需求，比如铜、不锈钢，预计有迅猛上涨，一路飘红。二是印度有重要的体量影响因素。现在印度的增速已经超过了中国，印度目前的GDP相当于2000年的中国，用铜量是一百多万吨，用钢量和2000年的中国也差不多，它现在的社会结构基本上相当于2000年的中国。中国商品的超级周期大约是从2003年开始，工业品超级牛市一直延续到2011年金融危机前后。这波牛市是怎么产生的呢？实际上是因为全球矿山没有准备好中国消费的增速，猜测印度同样存在机遇。我们现在的全球投资，加上投资者对于印度的主观印象，有可能让我们现在的矿产储备达不到印度的需求。当印度消费起来的时候，没有准备好产量，可能是造成新一波牛市的原因。
铝的库存高，价格也高，个人感觉很重要的原因是，价格虽上涨，订单无提升，导致下游对库存的采购没有兴趣，以致于库存转入社会库存。下游不买并不代表不涨，这跟去年的铜一样。假如今年没有供给侧改革，产量又同比每个月增长20%，那么库存也会增加。现在有了供给侧改革，加上取暖季的到来，假如需求稍有增长，库存就会迅速减少。因此高库存对于未来价格上涨的压制，目前来看是没有的。相较于未来预计需求的大缺口，现在只能算是库存小过剩。
金属的替代有很多，个人感觉经济的大周期要高于房地产的小周期，预计后面需求会回升。9月份之前都是过剩的，10月份之后都是短缺的。价差因各地投资者的投机心态、受风险程度不同有所差异，但都是在一个区间震荡。
铝在新能源汽车上面的应用会越来越广泛，但并不是无所限制。氧化铝比电解铝还要紧缺，氧化铝厂的利润则远远高于电解铝厂。今年钢的利润非常高，但国外产量增长其实很缓慢，供给侧改革减产导致电解铝价格很高，指望国外来解决这个问题，需要很长的时间。
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