彩贝财经大势研判：结构性牛市仍存
虽然8 月经济整体表现不及预期，但是并不乏结构上的亮点，地产单月投资单月增速7.8%（升3%），制造业单月投资2.3%（升1%），代表先进制造的电器机械及器材、计算机通信制造业等投资增速继续向上，在这些因素支撑下，经济回落的节奏将是温和的，对后市不应该过度悲观。
同时中金所近日公告称，将沪深300、上证50 股指期货保证金由目前合约价值的20%调整为15%，股指松绑行为也是监管层肯定股市合理估值水平的证明。
综合来看，经济温和回落、流动性维持紧平衡的大环境其实并未改变，改变更多的是市场情绪。市场预期将跟随经济表现波动调整，这是决定市场震荡运行的主线。
那么今年以来决定市场风格和投资者偏好到底是什么？
第一是对业绩增长确定性的预期，第二是性价比，即盈利和估值的匹配程度。当前笼统地判断涨周期还是涨消费都是片面的，市场又回到存量资金寻找确定性盈利子版块的时候。
首先看周期，周期普跌必定造成错杀。在上游资源品中，煤炭、钢铁价格若继续上涨，难免对下游企业的利润造成挤压，考虑到两者去产能的定量任务已基本完成，价格向上的弹性较为有限。但是受检修、环保影响持续涨价的化工部分子品种，新能源汽车产业链上游的钴、锂等与经济周期相对独立，景气度依然较高，若后期回调幅度大，仍有配置价值。中下游的建筑、地产、机械行业整体盈利不差、行业集中度持续提升，近期存在补涨的动力。
其次看消费，上半年消费行业价值蓝筹表现最耀眼，背后原因有三方面，一是随着消费升级、地产销售增长向后传导至其后产业链，家电、家具等行业公司盈利得到显著提升，二是相较其余板块，消费行业盈利估值匹配的优势最明显，三是不仅迎合境外资金的配置习惯，境内资金也大幅低配。后期消费板块业绩超预期难延续，机构配置也趋于拥挤，整体继续大幅上涨的动力已经远不及前期。但是上半年业绩超预期，节假日因素增进销量的白酒板块，业绩增速的持续性依旧较为可观。
最后是金融，考虑到去杠杆已经取得阶段性成果，未来息差将进一步改善，且金融本身自带避险属性，是社保、QFII等机构的重仓品种，仍在存在估值修复的空间。
配置业绩确定性增长的子行业
在周期板块中，环保及检修因素推升价格的部分化工子行业、新能源汽车产业链上游的小金属景气度与宏观经济相对独立，若大幅回调具备配置价值，中下游的建筑、地产板块近期存在补涨的动力；消费板块中关注业绩增长确定性和持续性都较强的白酒。此外，金融行业业绩改善延续，结合估值看，依旧具备配置价值。
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