写在前面
上期我们判断市场将受到流动性因素的扰动，面临一定的回调压力。本期展望未来，我们认为心在远方，路在脚下。四季度是明年趋势性行情的酝酿期，而本周是节后趋势性机会的酝酿期。虽然经济、政策层面有所扰动，但供给侧改革、国企改革的推进、去杠杆风险的释放和行业格局的优化将会创造更多的投资机会。四季度A股市场整体中性偏乐观，重点关注金融业龙头、消费升级和产业升级背景下的行业龙头和异彩纷呈的主题性投资机会。
侃侃大势
一、经济层面，四季度中国经济温和下行但风险可控，市场出清和供给侧改革促进行业格局的优化。
首先，地产下行是带动中国经济温和下行的核心因素，但在预期之内，风险可控。近期房贷利率持续走高，更多城市加入“限售”阵营，9月份销量增速进一步下滑。政府对地产市场的调控是为了防范泡沫和风险的产生。
其次，基建投资仍是政府调控经济的稳定器。前8月PPP成交金额累计同比增长57%，其中8月单月增长96%，PPP的投资力度在加速。
第三，行业格局进一步优化，龙头企业强者恒强。1-7月规模以上工业企业利润增长21%，保持较高增速。市场的自发出清，叠加供给侧改革，行业集中度进一步提升，龙头企业最为受益。
二、政策层面，改革和金融监管继续推进，美联储和人民币汇率对货币政策形成扰动，但影响有限。
首先，国企改革和供给侧改革将继续推进，进一步优化产业或行业格局，继续释放经济活力。
其次，二季度开始的“金融去杠杆”政策或在四季度继续落地执行，“脱虚向实”和“金融去杠杆”对短期经济带来一定的压力，但更有利于经济的中长期发展。
第三，美联储的缩表和四季度加息概率的提升，会限制中国货币政策的进一步宽松。人民币汇率波动或加大，货币政策总体将维持紧平衡的局面。
三、资产配置层面，各投资领域机会分化，地产、债券和一级股权市场的资金有望流入股市。
在地产调控和货币紧平衡的背景下，房地产和债券投资的吸引力下降。一级股权投资市场优质项目溢价很高。而股票市场经历过去两年多的徘徊盘整，体现出更多投资机会。房地产市场、债券市场、一级股权投资市场的资金有望流入股市，形成利好。
四、情绪层面，投资者情绪开始恢复上升，市场波动性或会加大但总体无忧。
二季度以来投资者风险偏好逐步提升，近期投资者仓位较高、两融余额保持高位是乐观情绪的体现结果。从整个四季度看，虽有扰动因素会干扰投资者情绪，当下较高的仓位也会加剧市场波动，但中国经济的韧性和政府的改革反腐、对重点领域的大力投入等一系列举措，将对投资者中长期的信心形成支撑，总体无忧。
聊聊配置
心在远方，路在脚下。我们认为四季度是明年趋势性行情的酝酿期，而本周是节后趋势性机会的酝酿期。虽然经济、政策层面有所扰动，但供给侧改革、国企改革的推进、去杠杆风险的释放和行业格局的优化将会创造更多的投资机会。四季度A股市场整体中性偏乐观，具体的配置方向上，可重点关注：
一、重点配置金融业龙头。在全球经济复苏和中国经济系统风险消除的大背景下，中国的银行和保险龙头将会在估值修复之路上继续前进。
二、消费升级和产业升级背景下，龙头公司受益于行业格局的优化，强者恒强，体现为真价值、真成长，可继续战略配置和持有。消费升级如白酒、乳制品、医药、零售和家电行业的龙头企业；产业升级如受益于自主品牌崛起的汽车产业链龙头（四季度是销售旺季）、受益于中国品牌崛起和苹果新品推出的手机产业链龙头等。
三、时代变革、改革和投资者情绪修复提升的背景下，四季度的主题投资机会将会异彩纷呈。如符合时代发展潮流的新能源汽车、人工智能，受益于中国加速制定标准的5G领域投资机会等。
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