重 点 推 荐

【策略(A股)】美国路演体会:A股还值不值得买?


报告基于近期美国路演反馈,海外投资者的观点很重要,其对中国的观点整体偏正面,但短期有纠结;影响海外机构A股决策主要因素及排序是:风险预期>政策制度>经济趋势>人民币汇率。新兴市场强势+中国新入MSCI+之前普遍低配=外资增配A股节奏会变,但趋势不会变。



【房地产】限售剑指投机,区域分化更小


我们认为,地产股的投资逻辑已经从关注政策拐点逐渐走向关注销售和业绩的超预期因素。政策已经成为呵护房地产市场健康平稳发展的外生力量。因此,判断地产股走势的关键在判断销售和结算业绩是否可能超预期。我们相信,下一个销售超预期的窗口应该在2017年11月。



复星医药(600196)】医疗服务再落一子,医院协同逐步体现


公司业绩增长稳健,单抗、胰岛素、CAR-T研发收获期的渐进一方面将接力业绩的高增长,另一方面料将成为估值提升的有力催化剂。若不考虑Gland Pharma并表,维持2017-2019年EPS预测1.32/1.55/1.82元(考虑Gland Pharma并表,2017-2019年备考EPS为1.34/1.65/1.94元),对应PE分别为25X/21X/18X(备考为24X/20X/17X)。根据分部估值法测算,预计公司药品(传统)、单抗、医疗服务、医疗器械、国药控股股权和非主业资产的市值分别为350.0、129.6、63.0、72.6、229.4和80亿元,合计市值924.6亿元(考虑Gland并表,备考1000.6亿元),对应目标价为37.06元(备考为40.10元),维持“买入”评级。



总 量 研 究

【海外宏观】中信证券海外宏观经济数据手册(2017年9月)


8-9月多数国家制造业扩张动能有不同程度回暖,但欧美内部消费需求表现一般,制造业回暖多为出口带动下的改善。欧美通胀有所回升,扭转前期持续下滑态势。欧央行10月会议可能给出更鸽派预期,进而使得美元Q4迎来阶段性反弹(长期我们依然看空美元)。



【固收】房地产调控继续,长效机制建立或有利于短期债市


大力发展住房租赁市场是建立房地产长效机制的一大着力点。长远眼光看,这一举措将助于抑制房地产市场泡沫形成、避免房价大幅波动;有助于使住房回归居住属性,降低经济对房地产的依赖,释放居民消费能力,对经济起推动作用。但长效机制的完善需要一段时间,短期看,对租赁住房的支持不利于房地产投资的回暖,政府配套的信贷政策和金融服务支持将降低住房租赁企业的融资成本,有利于债市。因此,目前我们仍然坚持十年期国债到期收益率3.6%顶部中枢的判断不变。



行 业 研 究

【有色金属】关注加工板块业绩的确定性


推荐关注技术升级高附加值产品占比提升的加工板块机会,关注新能源上游资源品价格高位运行对于企业业绩的催化,关注受益于国内外废金属的资源价差金属回收龙头的利好。



【电子】“芯”闻不断,成长聚焦半导体


成长聚焦半导体,中短期建议围绕AI新需求,关注富翰微、全志科技;中长期建议关注兆易创新长电科技华天科技北方华创


【家电】预期回暖,可以更乐观


我们认为,前期压制板块的成本、汇率负面预期已经基本见底,当前市场整体风险偏好又有小幅下行,叠加10月前后板块龙头较好的三季报预期以及消费整体复苏的大环境,后续板块行情可以更加乐观,反弹重点推荐业绩预期较好的空调/厨电龙头格力电器美的集团青岛海尔老板电器华帝股份



【银行】理财半年报点评:增速降档,回归本源


本周银行板块表现位列29个中信一级行业第五,大型银行表现依然较为突出。继续看好基本面改善的中期趋势,ROE的持续回升有望进一步驱动估值上升,板块合理估值中枢1.2xPB以上。



公 司 研 究

郑煤机(601717)】收购博世SG,跨越发展可期


公司收购博世SG将进一步壮大汽车板块实力,起停电机等产品或迎跨越式发展,有望奠定公司在汽车零部件行业的地位;煤机主业毛利率或将逐季改善,公司龙头地位稳固,充分受益订单回暖。维持2017-2019年净利润预测6.1/9.0/11.1亿元,维持目标价10.90元和“买入”评级。



海康威视(002415)】斥资超百亿,业务向中西部市场拓展


公司斥资超百亿增设六大项目,由杭州总部向中西部辐射,地区分工明确。成都科技园主攻解决方案,杭州产业园专注前沿技术,武汉确立存储基地地位,看好中长期发展,维持“买入”评级。

一 周 重 点 报 告

【宏观】美联储9月议息会议点评:以“缩”为进

总而言之,考虑到美联储此次缩表和12月加息已经被市场所预期,我们认为年内美联储货币政策紧缩的外溢效应并不大,这就意味着近期美元的走弱和人民币的走强不大可能在年内有明显反转,但需要警惕美联储在2018年上半年鹰派加息以及美元升值的风险。


报告日期:2017-9-21

【策略】轻行业,重主题:关注国企混改

宏观预期和市场政策调整下,投资者暂难形成一致预期;一方面,周期不用纠结,不必悲观,因为周期行情的核心逻辑供给侧并没有受影响。另一方面,游资与杠杆资金入市,监管环境改善,流动性状况也不错,建议看短做短,轻行业、重主题:后续建议关注国企混合所有制改革。


报告日期:2017-9-16

【港股策略】2017年四季度投资策略:“3万点”之路

未来3-6个月,海外资金对港股的配置变化更为重要,预计恒指有望站上“3万点”。4季度行业配置:大牛市中的“安全边际”。大金融,银行和保险为首选。后周期必选消费和汽车经销商为业绩确定选择。工业周期品,相对看好基建和外贸复苏。继续看好腾讯等稀缺成长标的,和新港股通标的。

报告日期:2017-9-20

【纺织】时尚产业 | 供应链洞察:技术引领革新,智造联动未来

在加工制造行业中,综合考虑成长性/现金流/估值溢价,我们看好:1)大型优质供应商龙头公司,必须同时满足条件强技术竞争力,多环节垂直一体化和全球产能布局能力,广阔下游行业空间和大型合作品牌商;2)受益新供应链整合者的优质ODM供应商;3)供应链服务商。


报告日期:2017-9-19

【环保(工业)】水泥窑协同发力,危废新势力崛起

由于协同处置市场刚刚起步,参与企业具有一定稀缺性,推荐关注已有危废协同项目投产、具有水泥及环保双弹性的金圆股份、海螺创业(H);此外考虑到传统危废公司未来有望通过发挥自身优势介入协同处置领域,推荐关注东江环保高能环境雪浪环境等传统危废龙头。


报告日期:2017-9-20

大参林(603233)】深耕广东辐射华南的优质医药连锁零售龙头,精细化管理运营能力强

公司深耕广东辐射华南,结合参茸贵细差异化优势成长空间明显。17-19年EPS

1.33/1.66/2.07元的盈利预测,可比上市公司2017年平均动态市盈率34倍,鉴于公司优秀的盈利能力和省外扩张能力,市值成长空间较大的稀缺品种,后续想象空间大,给予2017年36倍,买入评级。


报告日期:2017-9-19

南极电商(002127)】从品类和渠道角度看南极电商:品类拓展潜力大,渠道多元后劲足

从品类看南极:品类扩张可复制性强,头部品类优势明显,腰部长尾品类空间大,国民品牌雏形已现。从渠道看南极:阿里平台店铺资源远高于同行,渠道多元化卓有成效。空间大+壁垒深,收入利润持续高增长,看好公司作为电商生态服务商的长期价值。


报告日期:2017-9-19

东睦股份(600114.SH)】具备匠心精神的粉末冶金技术白马

公司新产能逐步释放,粉末冶金技术迭代和升级带来新的市场增量,产品结构迈入新能源以及变速箱零件等高附加值领域。综合考虑,给予公司36倍PE估值,对应目标价24.8元,首次推荐,给予“买入”评级。


报告日期:2017-9-20

【阿里巴巴(BABA)】从渠道到生态,阿里开启新零售征程

线上基数扩大增速趋缓,后续增长依旧动能十足。传统电商进入人口红利末期,移动化、品牌化、内容化、数据化助力阿里强者恒强。阿里首提新零售,线上线下走向融合。后红利时代,成熟业务持续稳定增长,战略培育业务爆发可期。预测2018/19/20FY阿里巴巴NonGAAP归母净利润823/1101/1379亿元,NonGAAP EPADS 32/43/54元/股,同比+42%/+34%/+25%。同时我们认为在阿里强大的竞争优势与新零售逻辑下,核心电商业务整体货币化率有望进一步提升,因此给予“买入”评级,目标价225.0美元。


报告日期:2017-9-21

复星医药(600196)】引领产业升级,千亿市值是起点

公司业绩增长稳健,单抗、胰岛素、CAR-T研发收获期的渐进一方面将接力业绩的高增长,另一方面将成为公司估值提升的有力催化剂。若不考虑GlandPharma并表,维持公司2017-2019年EPS预测1.32/1.55/1.82元。目标价为37.06元(备考为40.10元),维持“买入”评级。


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