华宝策略重要窗口期来临，重视消费板块

一、核心观点：

（1）周期调整，消费重来。上周A股市场周期股继续调整，而前期表现抢眼的新能源板块也有所调整，反而是消费链条的家电、白酒、汽车、商贸涨幅居前，此外5G概念相关的板块也有不错表现。单周上证综指、创业板指数涨跌幅分别为：-0.03%、-0.49%。

（2）加仓周期的时点还没到，10月后进入敏感期，主题可能重新活跃。

本周是10月前最后一周，十一长假后不久就将迎来十九大的召开，重要窗口期前后，指数整体的压力不大，所以可能会重新进入主题和个股活跃的阶段。

房地产新政限制流通市场，短期对周期品形成负面压力。周末重庆、南昌、南宁、长沙、石家庄、贵阳、武汉、西安等密集出台房地产加码调控政策，主要的指向是限制房屋的流通。从结果上推想，这对投资性房地产的需求抑制是比较直接的，但具体的（影响）量还需要进一步观察未来销量的数据。毋庸置疑的是，这些调控政策对市场情绪的影响是偏负面的，特别是在目前周期品需求拐点向下的时候，可能会进一步形成对这些板块股价的压制。供给端的预期已经较为充分，但需求端剩下的都是需要数字验证的，所以短期来看，再买入周期品的时机尚不成熟。

十一长假前后A股市场成交可能会有所下降，在目前整体指数难有表现的情况下，一些主题仍可能是热点所在，例如继新能源汽车之后，5G和智能芯片又受到市场热捧。

（3）配置角度着眼，重视消费板块。

从配置的角度来看，需要重视消费板块，主要基于以下三个方面的因素：

首先，周期股受到压制的前提下，资金可能重新寻找其他的配置方向，业绩增长性较确定的消费板块会重新吸引资金；其次，从数据配合上来看，无论是宏观的社零数据（社会消费品零售总额，可重点关注与地产链相关度角度的衣、食、行），还是企业的经营数据预计都会稳步改善，因而逻辑上比较通顺；最后，从PPI和CPI的角度来分析，在之前的周报中我们已经指出，接下来一段时间是PPI下行、CPI上行阶段，由于对CPI的预期向上，因此消费板块也会吸引投资者关注。结合基本面和估值弹性来看，消费板块中，白酒、零售、旅游、纺织服装都是不错的方向。

此外，金融板块还是建议继续持有。新兴产业方向上，建议自下而上选择，或者从主题角度参与。

2017年CPI、PPI翘尾因素预测走势

数据来源：Wind；截至2017年末

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如华宝资源优选（240022）、红利基金（501029）、沪深300增强（003876）、中证100（240014）、价值ETF（510030）及其联接基金（240016）等，此外可关注中长期业绩出色&热点主题方向的优质权益类基金，如华宝生态中国（000612）、华宝品质生活（000867）、华宝创新优选（000601）、银行ETF（512800）等。

 

二、     
重要数据变化

 

上周两融资余额达9904.1亿元（截至9月21日），较前一周增加了116.5亿，两融余额继续上行。

 

基本面：

美联储议息会议如期缩表，维持全年3次预期加息不变。有三个要点：1）会议声明：维持联邦基准利率1.00-1.25%不变，同时宣布从10月开始缩表，即按照今年6月公布的计划，停止到期债券再投资；2）经济预测表：将2017年的核心PCE通胀预测从6月估计的1.7%下调至1.5%（总PCE通胀预测不变），在点阵图中维持今年加息三次的指引不变（即今年12月将再加息一次）；3）新闻发布会：耶伦发言的基调偏中性，重点提到了对上半年通胀下行的担忧。议息决议发布后，美元指数和美债收益率大涨。

 估值：

截至9月24日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）整体法和中位数法估值如下图所示：

 

三、华宝兴业旗下基金业绩简述

根据Wind数据（业绩截至2017-09-22），华宝兴业旗下4基金（不包含QDII基金）过去三年涨幅超过80%（同期沪深300↑58.24%）；华宝兴业旗下6基金（不包含QDII基金）今年以来涨幅超过20%（同期沪深300↑15.94%）。

 

 

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