上周末,基金业协会副会长钟蓉萨透露,借鉴境外经验,证监会正在牵头制定以养老金投资为主要目的的产品指引。“我们期待规则尽快落地,基金管理人、托管人和基金销售机构能够加强研究,做好准备,为百姓养老金投资提供好的基金产品。”

首批6家FOF管理人已按照流动性管理新规重新修改合同细节并上报证监会。其中华夏、嘉实、南方、海富通、建信已确认产品发行时间,将于9月26日正式发行旗下FOF产品,泰达宏利基金则计划于国庆后发行。

结合着这两条新闻,证监会或许要搞事情,推出养老基金。是好事情还是坏事情呢?对我们又有什么影响?

养老基金与目标日期

提到养老基金,不得不介绍其中的一个大类——目标日期基金(Target Date Funds,简称TDF)。

目标日期基金,是FOF基金、同时也是养老退休基金最常见的一种形式,是一种建立在生命周期、动态风险、年龄基础上的投资基金。

简单地来说,基金经理人根据投资者预选的退休日期指定资产配置下滑曲线(glide path),调整股票和债券等资产在组合中的比重,初期基金策略较为激进,股票等资产占比较高。随着退休年龄的临近,资产配置日趋保守,债券等资产占比逐渐增大。随着退休日期的临近,风险逐渐降低,最终基金收益趋于稳定。

我们以世界第一大基金发行人——先锋基金的目标退休基金作为案例,来进行说明。

先锋目标退休FOF基金旗下包含11只独立运作的标的基金,产品设计细化到几乎可以满足任何年龄段的养老储蓄需求。例如,先锋目标退休2060,是指该退休人预计于2060年退休。如此设计后,系列基金产品如下表:

这些基金主要涉及股票与债券两大类资产,根据目标人群年龄的增加来逐步降低股票类资产比例,提高债券类资产比例,相应地降低风险水平。我们可以从下表直观感受一下:

养老基金,国内其实早已经有了

其实,养老基金在国内并不完全是新产品。2014年和2015年,借着社保养老金缺口的热度,多家公募基金集中发行了多只“养老基金”。截至2016年年末,市场上分别有9家和3家基金公司发行了13只养老主题公募基金和5只目标日期基金。

另外,wind数据库统计的养老概念基金数量更多,但是很多并没有按照养老的需求来设置产品,一部分是“包装”出的养老概念。

目前市场上的养老基金主要有两类,第一类其实是养老产业基金,是投向养老产业的行业主题基金,而非为了养老金进行储备的基金;另一类是以养老金储备为目的的基金,风险与收益与养老需求相匹配。

目前我国的养老主题基金在市场上的占比很小,而且养老属性不够突出。上边提到的13只养老主题基金中,有4只基金的机构持有占比超过了80%。另外,很多养老主题基金为CPPI/VPPI策略基金,虽然能够有效降低资金风险,但是并不能够很好地匹配养老金的需求。

养老基金,我们要不要参与

证监会老大哥牵头出养老基金,那么我们要不要上车呢?我特意问了一下庄主的意见,庄主并不是特别看好,或者也可以说,在刚推出的一段时间内不看好,需要观望。

1.目前美国大部分的养老基金,要么是针对一笔养老金做的资产管理,管理方即为资金的责任方;要么是独立的第三方投顾做的资产管理,之间不存在利益冲突与利益输送。而国内目前并没有第三方投顾机构做的FOF基金管理,哪怕是外部FOF,各家基金公司之间也可能会存在暗箱操作。

2.目前国内的FOF基金经理人才较为稀缺,公募基金发行的FOF基金,基金经理多为内部选拔,之前并没有过管理FOF基金的经验。

3.上文中也提到,目前国内其实是有养老基金的,但是这些“养老基金”大多养老属性不够突出,主要是“包装”概念。上文中的案例我们可以看出,真正要达到养老金或者说是退休金规划的目的,那么这只基金是需要根据投资者所处的年龄阶段来划分的。未来或许国内会推出真正意义上的TDF基金,我们拭目以待。

4.目前目标日期基金在美国是运行的比较不错,但是我们并不清楚把它移植到国内会遇到什么样的困难或者产生怎样的变化。建议我们的读者对养老基金持观望态度,不要“第一个吃螃蟹”。


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