国庆节前夕,央行向社会释放利好,给国庆长假献上一份厚礼。根据中国人民银行于9月30日下发的《关于对普惠金融实施定向降准的通知》,根据国务院部署,为支持金融机构发展普惠金融业务,着力缓解小微企业融资难、融资贵问题,提高金融服务覆盖率和可得性,为实体经济提供有效支持,中国人民银行决定将当前对小微企业和“三农”领域实施的定向降准政策拓展和优化为统一对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施定向降准政策。

按照央行的界定,普惠金融领域贷款包括:单户授信小于 500 万元的小型企业贷款、单户授信小于 500 万元的微型企业贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、农户生产经营贷款、创业担保(下岗失业人员)贷款、建档立卡贫困人口消费贷款和助学贷款。上述贷款数据采用人民银行调查统计部门统一口径的统计数据。

而定向降准分两档进行。第一档是上年普惠金融领域的贷款增量占全部新增人民币贷款比例达到 1.5%,或上年末普惠金融领域的贷款余额占全部人民币贷款余额比例达到 1.5%;第二档是上年普惠金融领域的贷款增量占全部新增人民币贷款比例达到 10%,或上年末普惠金融领域的贷款余额占全部人民币贷款余额比例达到 10%。符合第一档要求的商业银行,存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点;达到第二档要求的,存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。根据两档次的划分,绝大多数商业银行都符合第一档。按现有数据测算,对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。因此,就第一档次来说,此次定向降准在一定程度上可以认为是银行业的一次普降。按照今年8月末各项存款余额160万亿元人民币计算,本次降准最少向商业银行释放流动性8000亿元人民币。

尽管本次降准有可能释放出近万亿元的人民币资金,但市场对此不宜过度解读为向市场“放水”,更不能解读为“大水漫灌”。正如央行有关负责人所解读的那样:对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制,有助于促进金融资源向普惠金融倾斜,优化信贷结构,这属于一种结构性的政策。同时,定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的,银行体系流动性保持基本稳定。下一步,人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。

而且从国际环境来看,在美联储刚刚采取“缩表”操作的情况下,我国如果实行宽松的货币政策这显然是不合适的。我国实行定向降准主要还是对今年7、8月经济增速放缓所进行的一种宏观调节。

那么,此次银行定向降准对A股影响几何?这无疑是投资者非常关心的问题。实际上,一些市场人士已对此作出分析,认为此举有利于股市走好,对股市构成正面影响。对于这种观点,本人还是表示认同的,但定向降准对于股市的正面影响不宜夸大,这种影响还是较为有限的。

首先,此次定向降准显然有利于节后股市的“开门红”。毕竟目前的股市总体上处于一种平衡市,大盘指数的表现“相当稳定”,既没有大的上涨,也没有大的下跌。而且对于节后市场,市场有着上涨的预期。在这种情况下,定向降准消息的出台,对于市场来说显然是一种刺激,有利于节后股市的“开门红”。

其次,此次定向降准最大的受益者将会是银行业本身。根据测算,此次定向降准释放出来的资金在8000亿元到1万亿元,大约可提升上市银行利润增速约1.4个百分点。这对于银行业本身来说,无疑是一个重大利好,银行股将会因素而受益。由于银行股是A股市场的权重股,所以银行股在节后的走强,这将对股市节后的“开门红”作出较大的贡献。

此外,之所以认为此次定向降准对股市影响有限,也是基于这样几方面因素的影响。一是,定向降准是一个“预期利好”,该项政策从2018年起实施,所以今年4季度只是一种利好预期。并且从2018年几时起实施,也是未知数。所以目前只能是望梅止渴。二是定向降准引导资金流向小微企业、个体工商户以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学贷款等,这种资金的流向基本与股市无关。不仅与上市公司无关,也与股市资金面的改善无关。进一步说,如果定向降准带来的资金流向股市,这不仅背离政策导向,是一种违规行为,而且是资金脱实向虚的表现。所以对于此次定向降准对股市的影响,市场不要有太高的预期。


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