事项：公司公告，基于看好上海家化（600315）及其所在行业的长期发展前景，中国平安人寿全资子公司上海家化集团拟对公司进行部分要约收购，预定收购股份数量1.35亿股，占总股本的20%，要约收购价38.0元/股；收购前，家化集团及关联方合计持股32.02%；若要约如期全部完成，其持股比例上升至52.02%。
拟溢价18.1%要约收购20%股权至52%，彰显平安提升家化控股权的强烈意愿。
行业前景、标的稀缺性、公司拐点、集团定位四大原因共促本次要约收购。我们认为，平安启动二次要约，致力于提升控股权至绝对控股基于以下四点：消费升级、国产替代推动化妆品行业快速增长、本土企业崛起；标的稀缺，禀赋突出，上海家化是目前A股唯一拥有“化妆品 日化 婴幼”多品类、“高端 大众”多层次定位、“百货 商超 CS 电商”全渠道，同时具备国内最完善化妆品、日化研发体系的上市公司；三大拐点确立，“五新”开启新局面；集团定位：有望成为平安系大消费整合平台。
风险因素：要约收购不达预期；营销高投入侵蚀业绩。
投资建议：平安再次启动要约收购彰显了对化妆品/日化行业发展前景的认可，以及对公司作为行业龙头持续发展的信心，短期利好兑现。维持2017-19年营业收入预测63.7/73.0/83.3亿元，归属净利润预测为3.6/4.7/6.2亿元，对应EPS为0.53/0.70/0.92元。公司在2008/2012/2015均曾推出股权激励计划。结合历史操作情况，中期看，不排除会推出针对现任管理层的股权激励，成为新一轮股价催化剂；长期看，家化有望通过资产注入或自主并购成为平安大消费平台。上调一年期目标价至43元（原为：38元），对应2018年4.0x PS。
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