千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面——尽管行业翘首以盼，但坦白地说，首批公募FOF基金产品的面世并不耀眼。许多媒体和资深评论人士的担忧不无道理：在数千只风格、业绩差异巨大的基金中寻找最佳组合投资，其难度并不亚于在A股里数千家上市公司里遴选优质个股，对于FOF经验几近空白的公募基金业来说，首批公募FOF的真正卖点在哪里？
另一重隐忧则不太好摆上台面，但却会成为公募FOF产品的关键因素——既然大家都要玩FOF，那么各家基金公司对旗下基金的核心信息“敝帚自珍”是可想而知的，谁也不会把自己的机密大大方方地开放给其他基金公司的FOF基金经理，结果自然是行业里处处高墙，于是乎公募FOF大多只能在自家基金公司的田里挥汗如雨，倒演变成了一种另类的联接基金了！
既然选择基金困难重重，去调研没准还会遭同行的白眼，那公募FOF该怎么玩，才能解决这个至关重要的大问题呢？？？
记者仔细分析了首批获准发行的公募FOF基金后，突然发现，海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）的做法另辟蹊径，颇有“它山之石可以攻玉”的效果，巧妙地解决了选择基金组合的难题！海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）是这么做的：
TIPS：根据公开资料，这只国内首只优选偏股基金的FOF，采用核心加卫星资产配置的策略，在中证报下属机构中证金牛的研究咨询支持下,在历届曾获得“中国基金业金牛奖”的开放式股混型基金（以下简称金牛主动股混型基金）中“优中选优”，专注于股混基金投资，权益类基金配置比例超过70%。
这种做法，看起来是不是很简单？要知道，“中国基金业金牛奖”是被誉为中国基金行业“奥斯卡奖”的存在，每年评选一次，至今已经有了十四届，每一次颁奖典礼都是整个基金行业的盛事。十四年里，公开、公平、公正的评选准则一以贯之，辅以复杂的科学评价体系和深度的调查研究，为投资者从数千只基金中遴选出少数最优质的基金品种，赢得了广大投资者的充分信任。
在目前公开调研基金存在壁垒的背景下，借力“金牛奖”来构建FOF的投资组合，海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）有点儿取巧，但这个“巧”却有可能成为这只FOF产品业绩的基石。
为什么这么说？让我们先来回顾一下历届获评“金牛基金”们的业绩表现。根据金牛理财网的跟踪测算，金牛奖品种的长期收益能力超越市场同类基金，超额收益随着时间轴拉长而扩大：截至2017年二季度末，金牛主动股混型基金近一年、近两年、近三年、近五年的平均收益率分别为4.89%、-7.64%、74.43%、106.20%，分别优于市场主动股混型基金0.61、0.21、10.14、17.04个百分点。
数据来源：WIND，中证金牛整理
需要强调指出的是，在A股市场风格多变的当下，风险调整后的收益才能更准确地体现基金的投资能力，而数据直观地显示，金牛主动股混型基金的风险调整后收益表现更佳，具备更强的主动选股能力，该优势在长投资周期维度更加明显。同样来自金牛理财网的测算显示：截至2017年二季度末，金牛主动股混型基金近五年的夏普、詹森、信息比率分别为0.63、0.08、3.41，分别高于同期可比品种均值的0.57、0.07、2.32。
夏普、詹森、信息比率对比
数据来源：WIND，中证金牛整理
而对FOF基金最看重的“稳定性”方面，“金牛基金”的优势也十分突出。从规模变动情况来看，金牛主动股混型基金的规模稳定性更强，份额净申赎幅度明显小于市场水平。金牛理财网的测算显示，自2014年2季度末以来，市场主动股混型基金的季度份额净申赎比的绝对值均值为18.14%，而金牛品种该值仅8%，彰显了金牛基金的管理团队良好的规模把控能力，长期稳定的规模令基金承受的流动性冲击压力更小，从而更容易保持相对稳定的投资风格。
规模对比
数据来源：WIND，中证金牛整理
净申赎率对比
数据来源：WIND，中证金牛整理
值得称赞的是，“金牛基金”的业绩领先，并非依靠频繁换手、追逐短线收益，而是秉承强大的选股能力和长期持有的价值投资。金牛理财网测算显示，截至2016年底，过去四个年度金牛主动股混型基金的股票换手率平均低于市场水平约126个百分点。低换手率部分得益于其遭受的净申赎导致的被动换手降低；同时也间接体现了金牛基金主动换仓的行为更少，持仓风格更加稳定；而更低的换手率往往意味着基金内部股票买卖附带的手续费成本的降低。
换手率对比
数据来源：WIND，中证金牛整理
最后记者还想啰嗦一句，那就是，FOF产品一般都是作为长期配置的资产，而A股市场牛熊转换频频，所以，能穿越牛熊的基金才是FOF产品眼里真正的好基金，而在这一点上，“金牛基金”们又当仁不让地展现出巨大的优越感。
从下图我们可以看出，从A股历史上不同的行情阶段表现来看，金牛基金表现出了“穿越牛熊”的相对优势。金牛主动股混型基金在2008年熊市、2009年牛市、2010—2014年震漫长荡市以及2015年牛市的表现分别高于市场同类1.6、2.96、8.42、6.59个百分点，牛市涨幅更高，熊市跌幅较小，震荡市表现出色。
不同市场阶段表现对比
数据来源：WIND，中证金牛整理
行文至此，想必会有投资者问：那FOF们只要复制金牛基金就好了，干嘛搞那么复杂？但记者仔细阅读海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）的资料后发现，其实事情并没那么简单，FOF的职责就是“优中选优”。即便是“金牛基金”们，海富通聚优精选混合型基金中基金也要再来“三板斧”，筛选出最好的基金投资组合来为投资者尽可能地谋求更高收益。
具体来看，海富通聚优精选混合型基金中基金的“选基”分为三步：
1、以历届获得“中国基金业金牛奖”的开放式股票型基金、混合型基金（偏股型）为基础标的；
2、在中证金牛基金综合量化研究评价体系的支持下，将从收益能力、稳定性、风险水平和管理人角度对基金进行评分做二次筛选，按照量化评分由高到低进行排序，筛选出得分较高的基金，组成该基金的金牛基金库；
3、基金经理将在金牛基金库中按照本基金的投资决策程序审核精选出一定数量的基金。
而对于这只唯一以“金牛基金”为投资对象的FOF基金，
业内人士如此评价：
综合来看，海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）作为首批FOF中唯一专注于股混基金投资的较高风险收益品种，在核心组合中采用金牛主动股混型基金多维度量化优选策略，倚靠专业投研团队和综合评价方法，充分发挥优质样本与优选基金“优中选优”的双重优势，运用核心加卫星策略灵活互补，有望创造长期超额收益，适合较高风险承受能力或未来乐观预期的投资者长期配置。
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