一、导读
保险行业过去十年经历了三个阶段：2010年以前的高增长；2010-2014年的增长停滞；2014年以后的再次爆发。
在2010-2014年的调整期，上市险企的核心指标——新业务价值/保费收入/个险期交首年保费/代理人规模，均在2010年以前高速增长后，持续停滞多年，直到2015年才再次出现全行业的快速增长。
本文将从以下两个角度分析：
1.行业视角：过去十年的保险兴衰周期转换，是什么原因造成的？当时的保费收入组成、渠道是什么情况？在今天大家预期一个保险黄金十年的时候，会不会再出现一次寒冬？
2.公司对比：在上一次调整期中，哪些公司打下了更牢固的基础，表现出了更长远的眼光？这些重要的积累，在15年后的保险爆发期中，给这些公司带来了怎样的增长动能？
二、行业视角综合分析
在2010-2014的调整期中（分析结论涉及全文各图表，建议穿插阅读）：
1.行业保费：全行业保费增长缓慢甚至停滞，新业务价值也基本停滞，甚至负增长。
2.市场集中度：以保费收入计算的市场份额看：行业集中度从快速下降到小幅降低。经历前几年银保高速扩张的过程中，各大上市险企所占份额降低很快，国寿平安太保三家收入占比从2006年的72.0%降低到2010年的55.6%；在银保加强监管、保费收入下降的这几年，份额下降减速明显，2013年为52.9%。（之后又经历了一轮快速下降，2016年为38.9%，不过可以看出，此时上市险企已经转型为高价值保费的方向，小企业增长的规模主要是高成本低价值的渠道，对上市险企竞争有限）
3.保费质量：首年保费中期交所占比例提升很有限，不同公司差异较大。新业务价值率在波动中缓慢提升，到近两年才开始快速提升。
4.个险渠道：个险首年保费增长几乎都停滞，代理人团队规模只能维持，甚至下降，产能略有提高。（个险发展出现多年的停滞，以及2015年重新爆发，变化的原因受各方面因素影响，我后续将单独撰文分析。）好在个险渠道首年保费基本都是期交，因此总保费收入还在持续增加。
5.银保渠道：经历前几年的疯狂扩张后，监管大幅收紧对银保的限制，全行业的银保保费都在大幅下降；加上08年政策放开，四大行准许设立自己的保险公司，和亲儿子竞争难度太大。对于上市公司，负价值的趸交保费逐渐压缩，构成了总保费下降的主要部分；相对高价值的期交保费，也并没有能获得增长，很多公司还在降低。
总结上一次保险行业兴衰周期，最大的影响因素，是政策。
2006年的国十条开启了上一次保险快速增长，2014年的新国十条开启了这一次。
银保政策的调整让高歌猛进的银保保费收入大跳水，并持续多年萎缩。
费率市场化之前，2.5%的利率上限压制了保险的销售，尤其在2010年开始加息后压力更大。2013年费率市场化改革后，传统寿险、长期健康险销量快速增加。
险资投资政策的逐步放开，让险企投资收益率逐步攀升，也会作用于承保端的业务开展。
确实有点所谓“一管就死，一放就乱”的感觉。那这次保险爆发期，会不会再被一纸监管令终结呢？
这一次和上次最大的不同在于，上市险企的保费结构已经基本调整完毕，不同于上一次开启调整时的匆忙应对，这一次上市险企保费结构大多数已经非常健康。于是它们从上次监管趋严时的受害者，变成了受益者：监管越严格，那些保费结构不健康、依赖高利率低价值保单的中小险企就越难过，上市险企竞争优势越大。去年底到今年初对万能险等的监管变化，已经证实了这一点。
134号文提出了更严的监管，对保费结构和销售能力要求更高，上市险企受到多少影响，可以等待进一步验证。成功跨过这一步的公司，将实现更健康的保费结构，更优质的竞争环境。
此外，居民的收入水平、保险行业的口碑形象、居民健康保障意识，和七年前都已经不可同日而语，这些也会支持保险行业未来持续稳定增长。
在下方各图表后有公司对比分析，在文章最后有公司对比的总结。
三、保费关键指标
在上一篇分析中，我们看到历年新业务价值如下。在2010到2014年，经历了持续的低迷。
总保费收入也是如此。除了平安和太平两家，其他都出现了多年的持平。
保费收入以2010年为基准对比：
个险首年期交保费收入
其中平安2009年及以前仅公布分渠道规模保费，而不是保费收入，数据受到影响。
平安保费收入质量远高于国寿，新业务价值超越国寿。
个险期交首年保费以2010年为基准比较：
个险期交是和新业务价值相关性最高的保费类型。2013年起，太平太保平安都增速很高。其中太保总保费增速较低，说明近年削减了大量低价值的业务。
2010-2016复合增速对比
四、保费质量
新业务价值率（新业务价值除以首年保费）
平安价值率一直很高；太保过去多年提高很大，已经和平安持平；其他三家在近年缓慢提升。
首年保费中期交占比
趸交保费价值率很低，期交占首年保费的比例，说明了保费质量。
平安和太保都在行业调整期中实现了结构的大幅优化；期交占比达到90%上下，之后一直保持；其他三家均维持在40%以下的低位，直到近两年才开始提高。
五、渠道分析
行业分渠道保费（来源：中国保险年鉴）
银保渠道经过2006-2010年的高速扩张后，因为无序竞争等，被国家强力监管，导致银保保费收入持续多年下滑。
个险渠道保费收入占比
银保占比
平安非常优秀，在其他家大力做银保的时候，它却依然集中发展个险，没有在低价值的银保渠道过度参与竞争；
其他各家从2010年起，因为银保受到政策和竞争的影响，银保规模和占比都持续下降，个险逐渐提升。其中太保的结构调整执行的最有效，个险占比从平安的一半做到持平，实现了非常健康的保费结构，得以更好的抓住这一次保险爆发期的高价值保单销售机会。
银保首年保费中，期交占比
太保近两年没有公布银保细分保费类型。
同样是银保，保费收入质量也不同。趸交是负价值，期交还有一定的价值率。
平安依然十分优秀，期交占比一路提升；其他公司在行业调整期，受迫于竞争压力等，期交比例持续下滑，到近三年才开始逐步提高；只有新华一直在增加银保趸交保费，直到2016年才开始下降。
六、代理人数据
行业数据：
上市险企代理人数据中，新华从2010年开始计入。
2014年，出现了代理人团队规模和产能同时提高的情况，紧接着2015年，人力大幅提升。
各上市公司代理人数量（单位，万人，除太保为月均数据外，其他为期末数据）
以起始年为基准对比（新华2010起，其他2007起。07-10年各公司增长很少，对比较影响不大）
太平规模较小，增长最高；
平安是其他较大规模的几家中，唯一一家每年代理人团队规模保持增长的公司。说明在逆势中，平安也一直在加强最重要的壁垒。
太保在2014年启动规模增长，国寿和新华到2015年才开始。不过国寿2016年增速很好，而新华严重放缓，2017年中报更是停止增长。
每月人均首年保费产能
因为各公司产能披露口径差异很大，这里按统一方式计算：产能=（个险渠道首年期交保费+个险渠道首年趸交保费*0.1）/期初期末代理人规模平均值/12。其中太保因为披露的是月均人力，直接作为分母。趸交保费取0.1倍的原因是因为趸交保费价值率低，佣金率也低（平安福的趸交佣金率是期交首年的不到十分之一），折扣后更能代表产能的价值情况和代理人的收入。
2010-2016复合增速
过去7年的发展中，代理人产能并没有明显提高，最高的也只有10%，平均7%。未来规模增长放缓后，产能的提高对新业务价值的拉动值得期待。
七、公司对比总结
1.平安、太保：
这两家都非常优秀，在行业逆境中大力调整结构，提升价值。经过这个阶段后，两家的保费收入结构已经非常健康，得以很好的抓住2015年起保险爆发的机会。尤其平安的代理人团队规模是唯一一家在这个阶段每年持续提升的，而不像其他各家均维持甚至下降。
2.国寿：
各项数据似乎都没有问题，都在调整期中缓慢的改善，但是速度太慢，被平安太保抓住机会得以赶超。因为保费结构改善缓慢，2012年时，国寿和太保新业务价值率接近，到2016年，太保46%，国寿30%，被大幅超越。最重要的个险期交保费，过去7年增速仅高于痛苦转型的新华。
似乎国寿提升保费价值率的追求不高。2016年，银保渠道首年保费中，趸交是期交的4倍，与新华太平差不多，而平安只有2.6倍。不知道是不是总保费收入、市场份额这些指标对行业老大更有政治意义。目前其首年期交保费已经被平安超越，全靠趸交保持表面上的第一。
3.新华：
在上次调整期中，新华处于正好在挨打的状态（不是我说的，是新华年报中董事长致辞自己承认的）。之前依靠银保突飞猛进成为行业前三，结果2010年后银保被限制，个险发展也很有限，受趸交转型期交的影响，营销员团队收入下滑，规模很受影响。
个险期交保费收入，多年没有达到2010年的水平；期交占首年比例持续下滑，个险和银保趸交保费都持续增加（别人家个险几乎没有趸交，银保都在持续减少）。各项体现价值的数据都表现的很难看。直到2016年，新华个险比例也仅仅高于太平。
新华的转型似乎在一个两头受困的状态。注重保单价值砍趸交，就会减少营销员收入，进而影响团队稳定，规模受限，进而使得期交也很难快速增加。直到2016年，新华个险趸交保费占首年保费的比例为13%，为上市险企最高。
4.太平：
从保费结构指标看，太平和新华很接近，比如渠道保费占比、期交占比等。然而却有本质的不同：
1）太平当时的规模远小于新华，作为小公司，不得不依赖趸交、银保等方式谋求增长，而新华已经有这么大的规模，转型如此缓慢，让人失望；
2）太平的内含价值，从2010年到2013年增长140%，仅有一次占当年内含价值27%的注资，而新华内含价值经历IPO，融资占当年内含价值91%，增长依然只有129%，说明太平价值实现情况远好于新华。
结果是，太平在这个行业调整阶段的末期，2013年，新业务价值增长33%，代理人团队规模翻倍，产能提升，得以抓住了接下来行业爆发的机会，持续高速增长，跻身一线寿险公司。在可见的未来，这可能是依靠高负债成本冲规模的中小险企们，转型为高价值的一线寿险公司的最后一张门票。
本文作者可以追加内容哦 !
