交银每周市场点评10.10-10.16

【国内市场】

9月PMI昭示经济数据如期反弹，全国代表大会前市场或将进入较为稳定的冲刺阶段。

1）市场对周期过度悲观，低库存下周期品弹性较大，较为看好周期板块中的钢铁和有色。

前期股票积累涨幅较小、但周期品涨幅较大的标的值得关注。

2）9月金融数据、9月进口数据和9月发电量数据提示9月生产端并未受到环保督察影响，已从8月断崖式下行中回落，预计下周发布的9月宏观以及三季度GDP数据强于预期，然而9月出口、出口领先指标以及10月第一周运输物流表现均较差，亚洲新兴市场9月PMI普遍低于前值，10月数据能否继续超预期需要观察。目前数据组合基本锁定大期间、11月之前的市场风险偏好，红十月行情发生概率较大，且由周期品主导。

3） 由于食品价格整体较差且就业数据受到环保督察影响，预计9月CPI保持一致预期下限1.5%，PPI维持6.3%。四季度主粮类价格有望企稳反弹。

  

【海外市场】

由于美国经济数据短期过高，中期回落预期变强同时通胀数据不及预期，实际利率短期见顶回落，黄金大幅反弹，新兴市场股票、债券和商品迎来实际利率下降的助推。

1）美国周期板块停滞，飓风之后的经济数据修复或告一段落，历史高位的PMI数据继续向好的预期较低，长端利率迎来喘息机会，助推新兴市场资产再上一城。税改仍是长端利率方向的最终决定因素，大概率实际利率只是短期见顶。

2）全球9月数据整体偏强，但发达国家和新兴国家分化加速，发达国家整体大幅强于新兴市场。2016年以来整体资金流向是脱离发达国家流入新兴市场，经济增速的背离将使得这一趋势难以维持，美国税改的成功将加速资金回流发达国家。

3）美国9月CPI总项较强，核心项低于预期，市场预判联储加息概率下降，但联储已表示过低通胀不干扰加息，因此12月加息概率大概率不会下降。核心服务、核心商品分项均出现下降，由于信贷调查指标提示美国居民部门加杠杆过程已经启动，预计居民消费将支撑未来通胀走势，通胀不会成为阻碍美联储货币政策正常化的宏观因素。

 

 

【债券市场】

公开市场业务: 上周周初央行投放不及预期导致资金面先紧后松，资金价格较前一周有所回落。具体看，上周央行公开市场有3200亿逆回购到期，840亿MLF到期，央行投放了800亿逆回购和4980MLF，全周合计净投放（含MLF）1740亿。上周，银行间和交易所的平均融资成本较前一周大幅回落，尤其是交易所，R007和GC007平均融资成本分别为3.36%和4.34%，分别回落22bp和158bp。

债券市场：上周，利率债收益率除1Y政金债外，以上行为主，曲线略为陡峭化。其中国债的1Y、3Y、5Y、7Y和10Y收益率分别变动2、1、6、2、6BP，国开债对应期限收益率分别变动-5、3、6、2、7BP。信用债方面，上周收益率1Y下行，3Y和5Y上行。其中，AAA的1Y收益率下行3bp，AA+和AA的1Y收益率下行7bp；AAA的3Y、5Y分别上行8bp和4bp，AA+及AA的3Y和5Y分别上行3bp和1bp。

 

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