一周看 | 全年经济大概率前高后低，市场或继续呈现结构分化（10.16）

投资视点

全年经济大概率前高后低  市场或继续呈现结构分化

国内市场9月制造业PMI指数创近5年新高，供给和需求指标均有显著改善，但钢铁等大宗商品价格明显回调，化学、石油炼焦等中上游行业PMI改善均最为显著，或与第四次环保限产督察于9月中旬结束、对工业生产影响边际减弱有关，经济韧性的超预期持续。海外市场方面，9月美国PMI、非农薪资等数据大幅改善，市场对年底加息的预期持续升温。

PMI数据的持续向好显示经济韧性较强，但随着上游工业品价格暴涨向中下游转移，未来CPI和PPI或有向上压力。定向降准在一定程度上或将放松流动性，但更重要的意义在于调整银行贷款结构，控制资金流向实体经济特别是小微企业。随着三四线城市去库存进程进入尾声，各地房地产调控措施以及长期租赁住房政策等长效机制或将持续产生影响，全年来看，经济前高后低概率较大，未来金融去杠杆和保增长的需求轮动变化可能带来市场波动，股票市场或继续呈现明显的结构性分化。

一周股市

上周大盘普涨  环保、医疗板块表现活跃

上周大盘总体呈现出普涨的格局，以环保、医疗为代表的主题板块表现活跃，而周期类个股表现较为一般，两市日均成交量较前一周明显增加。截至上周五（10月13日）收盘，上证指数收报3390.52点，周涨1.24%；深成指收报11399点，周涨2.81%；创业板指收报1926.07点，周涨3.17%。

板块方面，上周食品饮料、医药生物、家用电器等表现相对较强。

概念方面，上周PM2.5、污水处理、美丽中国等表现较强。

期指方面，截至上周五IF、IH、IC新的主力合约升水分别为12点、8点、12点。

两融方面，截至上周五两市融资余额9895亿元，较前一周增加238亿元。

沪港通方面，上周沪股通合计净买入64.31亿元，沪市港股通合计净买入55.78亿元。

深港通方面，上周深股通合计净买入74.48亿元，深市港股通合计净买入40.43亿元。

截至上周末，近一年股票质押未解押交易参考市值3.492万亿元，较前周基本持平。

（数据来源：大智慧、Wind）

一周债市

资利率债收益小幅波动  信用债收益整体下行

上周央行进行7天逆回购公开市场操作800亿，共有3000亿逆回购到期，另外上周五央行进行MLF回笼840亿，MLF投放4980亿，因此上周央行银行间净投放1940亿。整体而言，上周银行间资金面前紧后松，央行MLF超额续作，机构表示银行间资金面仍以稳为主，下半月面临季度缴税，未来资金面仍取决于央行和财政的投放情况。

上周五银行间市场债券质押式回购1天品种加权利率较前一周下跌36.62BP至2.59%，7天品种加权利率较前一周下跌16.96BP至3.03%，14天品种加权平均利率较前一周下跌36.70BP至3.76%。一级市场上周共发行利率债22只，短融和中票56只，公司债14只，企业债7只，定向工具6只，发行规模共计约3269亿元。上周利率债收益率小幅波动、信用债收益率整体下行。具体而言，利率债方面，国债收益率短端下行中长端上行。其中，1年期品种上行2BP至3.48%，3年期品种上行1BP至3.58bp，10年期品种上行6BP至3.67%。政策性金融债短端下行中长端上行；其中，1年期品种下行5BP至3.90%，5年期品种上行6bp至4.31%，10年期品种上行7BP至4.25%；1年期非国开金融债收益率下行6BP至3.94%，5年期非国开金融债收益率上行5BP至4.38%，10年期非国开金融债收益率上行6BP至4.40%。信用债方面，上周短融及中票企业估值收益率下行，企业债估值收益率小幅上行。具体来看，1年期AAA、AA+及AA短融估值收益率平均下行11.73-21.73BP。3年期AAA、AA+及AA中票收益率平均下行13.04BP-26.04BP；5年期AAA、AA+和AA中票收益率平均下行9.3BP-12.30BP。上周3年期AAA、AA+和AA企业债收益率平均上行2.9BP-6.9BP，5年期AAA、AA+和AA企业债收益率平均上行-0.21BP-2.79BP；7年期AAA、AA+和AA企业债收益率平均下行0.2BP-1.2BP。

交易所债市较前一周小幅上行，成交量有所放大。上周周五上证国债指数收于160.87，较前一周上行0.11%，共计成交7.46亿元；上证企债指数收于212.35点，较前一周上涨0.16%，共计成交67.17亿；沪公司债指数收于181.20点，较前一周上涨0.12%，共计成交43.51亿元。

（数据来源：大智慧、Wind）

海外市场

全球股市普遍上涨  道指标普连涨五周

亚太股市

上周亚太股市持续走高，全线上涨，截至上周五收盘，

日经225指数涨0.96%报21155.18点，升破21000点关口，创1996年11月以来新高，周涨2.24%，连涨5周；

韩国综合指数自历史高点回落，微跌0.05%报2473.62点，周涨3.31%；

台湾加权指数涨0.12%报10724.09点，续创1990年4月以来新高，周涨1.82%；

澳大利亚ASX200指数涨0.34%，报5814.15点，周涨1.81%；

新西兰NZX50指数涨0.26%，报8089.32点，周涨1.4%；

恒生指数全日维持窄幅震荡，收盘涨0.06%报28476.43点，周涨0.06%，连涨2周。

美国股市

上周五美国三大股指集体上涨，截至收盘，

道指收涨0.13%，报22871.72点，周涨0.43%；

纳指收涨0.22%，报6605.80点，创收盘历史新高，周涨0.24%；

标普收涨0.09%，报2553.17点，周涨0.15%。

欧洲股市

上周五欧洲三大股指多数下跌，但德国股市连续三天创收盘历史新高，截至收盘，

英国富时100指数收跌0.28%，报7535.44点，周涨0.17%；

法国CAC40指数收跌0.17%，报5351.74点，周跌0.15%；

德国DAX指数收涨0.07%，报12991.87点，周涨0.28%。

（引自：Wind）

理财锦囊

市场流动性改善  积极关注偏股型基金投资

偏股型基金：当前市场依然运行在重大会议窗口期内，经济基本面维持稳中有进局面，叠加市场流动性出现改善、监管层推进投资者权益保护工作以及场外资金进场意愿增强，A股市场震荡上行基础或较为牢固，股指中枢在短期内有望继续缓慢上移，建议投资者继续关注偏股型基金投资。

债券型基金：货币政策稳健中性未变，央行宣布实施定向降准，市场流动性和资金面进一步收紧可能性下降，流动性格局偏宽松，加上近期经济数据普遍走低，对债市正面影响逐步显现，可适当关注债券基金投资。

QDII基金：欧美股市在经济复苏和上市公司盈利改善驱动下维持强势，全球股票市场大体表现稳定，仍可以继续关注股票类资产。

货币基金及短期理财：受益于金融去杠杆，市场资金利率中枢稳步上移，货币基金投资价值提升，低风险投资者可将此类产品作为流动性管理工具。

（引自：金融投资报）

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