研报摘要
体育是和平年代的战争，也是战争年代的和平，国家必然大力发展的战略行业。
从国务院和国家体育总局的规划，和最新数据来看，2015-2025年，行业年均增速11.4%。人均消费有极大提升，利好龙头企业，利好高端消费。中国体育产业未来长期高速发展的动力：1.国家重视，有政策持续支持；2.消费升级带来人均消费的增长，和对体育服务的巨大需求；3.健步走和广场舞等全民健身运动的普及和健康理念强化。国产运动品牌有望获得长足发展。
而国产运动一线品牌集中在香港上市，其中的匹克近期回归内地值得关注。中概股回归主题的投资机会较为稳定，因为内地估值远高于香港和美国市场，比如说分众传媒和完美世界回归，2017.10.17的估值是退市时的6倍和7倍，给投资者带来丰厚回报。
内容目录
一、体育行业概况
1. 战略意义
2. 产业规模及增长空间
3. 近3年相关的国家政策
二、体育用品行业竞争态势
三、中概股回归模式的投资机会
1. 盈利模式
2. 回归模式及经典案例
3. 近期私有化事件
一、 体育行业概况
1.战略意义
体育的战略意义主要有2点：
体育是和平年代的战争，也是战争年代的和平，国家必然大力发展的战略行业
体育崇尚的是公平竞争，合作互赢。通过体育竞赛，能使各方相互了解，加强交流，促进友谊，比如奥林比克、欧盟内部的球赛，美国NBA等。
身体是实现自由的基础
自由包括3方面：思想自由、财务自由和身体自由。
2.产业规模及增长空间
图1：2017中国体育人口规模、构成及消费现状
来源：艾瑞，国家统计局，体育协会，网络，海银财富研究部
从国务院和国家体育总局的规划，和最新数据来看，即上表和上图，有以下4点观察：
1. 经常参加体育运动人数已达标
《全民健身计划（2011-2015）》实施效果评估总报告中显示，截至2014年底，中国“经常参加体育锻炼”的人数比例达到33.9%；也就是4.6亿人。全民健身计划和体育十三五规划的2020年目标是4.35亿人。
2. 产业规模发展空间巨大
2015年体育产业总产值为1.7万亿，2020年和2025年的规划目标分别是3万亿和5万亿，发展空间巨大。
3. 意味着人均消费有极大提升，利好龙头企业，利好高端消费。
4. 运动群体中，篮球是最大的专业运动场景。
体育产业未来的增长空间，可以参考3个维度：
1. 国家规划的总产值增长空间；
2. 国家规划的GDP占比增长空间；
3. 按照国际经验的增长空间。
图2：体育产业将维持长期高速增长
来源：国务院，体育总局，海银财富研究部
按照国务院和国家体育总局的规划，体育行业正在进入长期高速发展期：行业产值将从2015年的1.7万亿增加至2025年的5万亿，也就是说，2015-2025年，体育行业年均增速11.4%。
体育行业分为体育用品和体育服务2个子行业，目前体育用品是最大子行业；依据规划和国际经验，未来体育服务将成为最大子行业（见上图）。当前体育行业的玩家需要积极向体育服务业拓展。
图3:体育在GDP中的占比增长空间
来源：体育总局，网络，海银财富研究部
2015年体育产业在GDP（国内生产总值）的占比为0.7%，2020年的目标是1%，2025年的目标是2%，也就是说，2015-2025年，年均增速11.1%。
图4：国际经验表明体育产业增长空间较大
来源：体育总局，网络，海银财富研究部
中国与全球平均平均水平以及欧美国家相比，中国体育产业的增长空间亦较大。
图5：体育子行业发展前景
来源：统计局，体育总局，网络，海银财富研究部
目前，国内体育产业主要由2块构成：体育用品行业，占比超过70%；体育服务行业，占比约20%。按照十三五规划，这2个子行业均有巨大增长空间。而对比美国情况，体育用品龙头企业要做大，必须要多元化，将业务拓展至竞赛和户外等体育服务领域。
3. 近3年相关的国家政策
来源：网络，中泰证券，海银财富研究部
二、 体育用品行业竞争态势
图6：2011-2016年体育用品行业集中度
来源：Wind，中泰证券，网络，海银财富研究部
以CR5和CR10衡量，行业集中度在逐渐提升，意味着龙头企业将获得更大的发展空间。
图7：国内外体育用品品牌
来源：京东，东方证券，网络，海银财富研究部
图8：2006-2016年主要体育服饰品牌店铺数
来源：体育总局，东方证券，网络，海银财富研究部
图9：本土品牌的定价区间
来源：天猫商城，东方证券，网络，海银财富研究部
三、 中概股回归模式的投资机会
1. 盈利模式
图10：中概股回归的盈利模式
来源：港交所，Wind，网络，海银财富研究部
2.回归模式及经典案例
图11：中概股回归的3种重组模式
来源：ListCO 刘成伟，网络，海银财富研究部
图12：中概股回归案例：分众传媒
来源：ListCO 刘成伟，网络，海银财富研究部
图13：中概股回归案例：巨人网络
来源：ListCO 刘成伟，网络，海银财富研究部
图14：中概股回归案例：如家酒店
来源：ListCO 刘成伟，网络，海银财富研究部
图15：中概股回归案例：完美世界
来源：ListCO 刘成伟，网络，海银财富研究部
中概股回归主题的投资机会较为稳定，因为内地估值远高于香港和美国市场，比如说分众传媒和完美世界回归，2017.10.17的估值是退市时的220亿和60亿的6倍和7倍，给投资者带来丰厚回报。
3.近期私有化事件
匹克体育在2016年入选“2016年中国文化及娱乐传媒产业最佳体育领域投资案例TOP10”（投中集团发布的榜单）。
香港交易所对专业化经营要求较高导致其他四大品牌无法发展传统鞋服制造以外的业务，匹克体育在2016启动并完成私有化，并计划回归内地A股。匹克在香港交易所上市7年多，公司治理规范，相对上市标准来说，企业净利丰厚，IPO成功的概率较高。
匹克体育的未来竞争力包括：
1. 回归后摆脱港交所束缚，将先于其他国产品牌在大体育产业方面展开整体布局，即多元化发展，进军未来最大的体育服务相关市场；
2. 积极进入高端市场，比如推出的3D打印跑鞋定价为1399元/双，3D打印篮球鞋定价为1699元/双，3D打印跑鞋量产匹克是国内第1家，国际第2家，仅次于阿迪达斯。
3. 相对其他国内品牌，国际影响力较强，匹克体育目前NBA签约球星数量排名全球第三，仅次于耐克与阿迪达斯。香港交易所数据显示，匹克的国际营收占比超过20%，远超国内其他玩家。
图16：近期私有化事件：匹克体育
来源：港交所，网络，海银财富研究部
来源：海银财富研究部 王震
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