事件:统计局10月31日发布数据显示,中国10月官方制造业PMI为51.6,比上月回落0.8个百分点,达到今年均值水平,制造业延续扩张的发展态势。

PMI再现季初月份回落。今年以来,以PMI、工业增加值为代表的经济数据均出现了季初月份回落现象,10月制造业PMI如期回落,回落幅度超出市场预期,并达到全年平均水平。在5个分类指数中,除从业人员指数(49.0)与前值持平外,新订单指数(52.9,前值54.8)、生产指数(53.4,前值54.7)、供应商配送时间指数(48.7,前值49.3)、原材料库存指数(48.6,前值48.9)均出现回落。大中小型企业经济度均出现回落,中型企业经济度时隔两个月再度回落到荣枯线以下,其中,大型企业53.1(前值53.8),中型企业49.8(前值51.1),小型企业49.0(前值49.4)。

需求和生产均出现回落。需求方面,不仅新订单指数出现回落,新出口订单(50.1,前值51.3)也出现下滑,落在荣枯线附近,内外需边际同时出现下降,但内需仍然强于外需;生产方面,生产订单指数虽然出现回落,但仍处于较高水平(53.4);需求和生产季初月份回落现象亦十分明显。价格方面,主要原材料购进价格指数(63.4,前值68.4)和出厂价格指数(55.2,前值59.4)高位回落,但仍为年内较高水平,走势与CRB工业原料指数和南华工业指数均一致,预计PPI将逐步进入下行通道。

库存全年低于荣枯线。产成品库存指数和原材料库存指数仍然位于荣枯线以下,其中,产成品库存指数上升1.9个百分点至46.1,结束连续5个月下跌;原材料库存指数小幅下降至48.6,前值48.9。

基本面对债市不形成利空。PMI作为最早公布的月度经济数据,具有较强的时效性,对全月的经济数据有一定前瞻性,今年以来PMI、工增均具有明显的季初月份回落的现象,基本面因素对债市并不形成利空因素,近期债市大跌更多是羸弱的情绪主导的。预期监管趋严、海外因素等导致收益率水平上行,突破关键点位后引发止损盘抛压,进一步推升了利率水平,十年国债收益率下一阻力位在4.0%,目前基准利率水平较高,可能会推高企业融资成本,压制融资量,对社融和货币增长会有影响,最终反映在实体经济上形成压力。

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