概要：本周金牌分析师的重点推荐，从宏观、建筑、食品饮料、零售，到钢铁、有色、银行、家电，这里有你需要知道的一切！
宏观
华泰证券李超：10月23日市场传言称，央行要把银行同业负债的占比上限从三分之一调整到25%。债市“闻讯”大跌，当日下午抛售交易不断，十年期现券收益率创三年新高。当日晚间，中国人民银行回应称“此消息不实”。然而债券市场颓势未改，国债现券收益率不断攀升，国债期货继续下跌。债券市场的调整从侧面反映出了部分机构债券市场同业杠杆依然较高，金融同业杠杆现状依然不容乐观。李超认为当前央行货币政策取向不变，市场对监管强化的忧虑依然存在，金融去杠杆仍在上半场。当前利率仍有超调风险，十年期国债收益率4.0%的顶部中枢有短期失守概率。李超团队依然维持利率倒U型走势判断，伴随着经济基本面下行，央行执行定向降准，同时加大PSL供给才是利率倒U型右侧拐点，也即利率下行的标志。
建筑工程
兴业证券孟杰：建筑工程行业经营特征有四，一是，由固定资产驱动的超大规模的行业；二是，产业结构零散；三是，轻资产属性；四是，营运资金占用。
建筑工程行业财务特征有五，一是，行业投资增速决定收入增速；二是，行业订单增速决定收入增速；三是，零散的产业结构导致行业整体微利；四是，轻资产下企业的产能费用化；五是，资产泛流动化——应收账款占比较高。
2016年是PPP启动之年，当年八大建筑央企新签订单占行业新签订单的比例在快速提升，也就是说，建筑央企正处于市场份额快速提升的阶段，其核心驱动因素就在于PPP的快速落地；另外一个驱动因素是一带一路。
根据大股东的性质不同分为央企板块、地方国企板块、民企板块。三个板块的行情轮动是具有共性的。央企板块的行情启动一般都发生在偶数年的四季度；地方国企可以分为个股行情和板块行情，个股行情主要由预期和诉求驱动，较难把握，板块行情相对来说可把握度较高，具备较高的可操作性；民企板块不存在规律，但是存在股价驱动的逻辑变化。
食品饮料
招商证券董广阳：近期，白酒行业三季报出炉，整体情况基本符合市场预期。具体有如下特征，一是，白酒板块现金回款自去年三季报出现一个高点之后，最近基本保持平稳。核心原因在于名酒企业为了扩大市场份额，通过票据代替现金的方式促销量。一般现金收入和营收比即现金回款比例提高了，代表后续业绩将会强劲发展。所以，四季度白酒增速相对有限。二是，白酒企业的收入和利润增长速度明显加快，比如贵州茅台（600519）三季报大超预期。三是，分化进一步扩大，营收、净利增速快的企业，强者越强。茅台去年销售费用率很高，今年有望降下来，毛利率会上升很快；古井贡酒（000596）的净利润上升较快。四是，将回款比例作为先行指标，泸州老窖（000568）表现不错，沱牌舍得（600702）和洋河股份（002304）业绩还有所保留。
目前三季报催化剂作用已经结束，四季度虽然是淡季，但是预期涨价仍然会延续，建议坚守，直至明年下半年再来评估。
中泰证券范劲松：2017三季度白酒上市公司收入增速高达55%，利润增速高达85%，行业景气周期持续上行。2017三季度17家白酒上市公实现收入402.0亿元，同比增长55.6%，环比提高31%；实现净利润143.3亿元，同比增长85.7%，环比提高54.2%。剔除掉茅台，三季度利润增速达38%；白酒行业连续三个季度呈现加速增长势头，白酒行业景气度周期持续上行。
一线白酒表现最优，二线白酒次之，三线白酒分化持续。收入端茅台、水井坊翻倍，除洋河、古井贡酒外一二线酒企收入增速均超30%，较中报增速15%增速明显加快，一线酒企合计增速高达70%。利润端茅台、汾酒、水井坊翻倍，除洋河外一二线酒企利润增速均超30%，一二线酒企合计增速分别高达93%、85%，且利润端增速均快于收入端。
龙头茅台价格是行业风向标，稳步上行利于行业中长期持续发展，对应行业景气周期亦将更为长久。中长期来看，供需格局偏紧背景下其一批价仍将保持上行趋势，基于年内可预期的批价水平，我们认为飞天茅台已具备充分的提价基础，若明年提价落地将驱动业绩加速增长，同时整个白酒行业亦是另一番景象，名酒有望在龙头推动下继续加速增长。
传媒
招商证券顾佳：11月8日，阅文集团将登陆香港市场上市，这是港股中最受期待的公司，对标A股的新经典，相比新经典聚焦传统图书，阅文拿下差异化的现代图书市场。进一步深挖阅文产业链，付费是第一大逻辑。付费产业链是阅文集团的业绩能够爆发的原因，同时预计未来持续性高增长的驱动力。
阅文集团则依靠快速提高的付费率有望在产业链的景气行情中引领，随着版权保护的强化，付费率有望达到40%以上；同时，付费的价格也不断攀升，未来还有几倍的空间可看；此外，IP授权的作品非常庞大，变现能力很强，腾讯占据60%多的股权。有理由预计阅文上市首日市值可达800-1000亿港元，估值可达200倍以上。
投资建议：腾讯背书、可持续发展，IP龙头，高速增长，20%以上超额收益可期。阅文上市值得高度关注。A股市场仍然坚定推荐新经典，当前是布局的好时机！
计算机
招商证券刘泽晶：核心观点：启明星辰突破性的提出网安业务新模式—城市级安全运营中心，随着项目持续落地，公司成长空间全面打开。同时，网安行业在政策红利释放和网安意识提升共同作用下景气度进一步提升，或迎来加速发展阶段。
推荐启明星辰的原因：人工智能是计算机行业未来的一个发展大方向；启明星辰在细分行业中处于预期偏低的状态，公司估值偏低；客户需求回暖；国家法律法规的支持。
综上所述，启明星辰的利空在前期已经基本清楚，未来从行业、公司业务及法律法规看到的是更多的利好，刘泽晶对启明星辰的未来业绩增长看好，预计该公司至少有40%的收益空间。
有色
天风证券杨诚笑：四季度或迎来估值回归，关注风险变化。回股历史，今年一月份市场对于整个新能源包括电解铝供给侧改革的预期都不是特别强。到了三月份，电解铝供给侧改革炒了一波预期，大涨一次；新能源汽车方面，在一季度数据比较差的情况下，于四五月份出现了调整。接下来的二季度整体上属于预期过高的回落过程。
周期板块目前在中央进行经济结构调整的主基调下，基本不存在长期单边向上的走势。如果把三季度当做是基本面比股价走得更前的纠偏，那么四季度股价可能已经稍微超前。
按照目前三季度的业绩，电解铝板块30多倍的估值水平比较合理。预计电解铝板块未来不存在大的下跌空间，只是短期内回升需要一个时间换空间的过程。
相对更看好新能源的上游板块。锂钴三季度表现出色，但其和周期股不一样的地方在于，相对持续性会更强。锂钴三季度暴涨的背后也是预期纠偏。当时市场把新能源消费需求占比看得过重，没有预期到在补贴政策调整后，需求和消费比表现得更强。
投资建议：不论是周期股还是新能源上游版块，三季度出现暴涨行情的可能性不大。但在当前时间点，只输时间、不输空间，个股仍然值得配置。我们看好锂和钴的龙头公司。钴方面推荐华友钴业、洛阳钼业，尤其是今年三季报表现更好的华友钴业；锂方面推荐天齐锂业、赣锋锂业和雅化集团。
机械
招商证券刘荣：朱格拉周期复苏脚步更加坚定体现在几个方面，1.工程机械：三季度淡季不淡，业绩超预期；2.板式家具机械：发展的黄金五年；3.轨道交通：景气向上，Q4招标集中释放；4.智能装备行业：投资回暖加速自动化升级；5.缝制机械：1-8月百家缝纫机骨干企业累计生产缝纫机同比增长26.2%，其中工业缝纫机同比增速27.6%；6.煤炭机械：9月受环保及限产影响，固定资产投资回落，但是随着煤企盈利改善，更新将迎来高峰。11月投资策略：业绩再次坚定朱格拉周期复苏的判断。强烈推荐工程机械（恒立液压、艾迪、三一）、3C自动化设备（智云股份）、定制家具装备（宏亚数控），还有价值品种（杰克股份、康尼机电、浙江鼎力）。
恒立液压：由于三季度工程机械行业淡季不淡及公司毛利率大幅提升，业绩大超市场预测，预计全年实现收入27亿元，净利润3.78亿元，上调今年预测约25%。明年预计实现净利润5亿元，2017、2018年动态PE32倍，24倍，作为中国进口替代空间广阔的高端液压件龙头，目前市值仍然低估，维持强烈推荐评级，目标价24元。
杰克股份：预计公司2017/2018年净利润3.29/4.54亿元，对应PE29/21倍。公司未来将立足缝中、缝前设备，打造缝制机械全产业链，作为国内缝制机械的绝对龙头，公司应当享受一定的估值溢价，继续给予强烈推荐。
中小市值
招商证券董瑞斌：中小市值三季报揭示，制造业表现大好，期间出现多支暴涨股票。董瑞斌针对重点推荐标的做详细解读。
合力泰（002217）：公司Q2受安卓机增速下滑影响，业绩受到对冲，好在二季度末行业回暖，订单增加，17Q3营业收入42.58亿元，同比增长52.5%。公司的触控模组技术带动毛利率的上升，预计明年还有法宝出现。公司通过蓝沛科技切入无线充电领域，开拓新的市场空间，将带来更大程度的业绩提升。。
新坐标（603040）：三季报超预期，净利润7344.78万元，扣非净利润增速达到120.31%。公司的主要业绩支撑是新产品液压挺柱和滚轮摇臂，随着投产应用的验证，未来规模效应将得到体现。公司有着清晰的成长逻辑，研发产品线的同时布局全球市场，给予强烈推荐-A评级。
安车检测（300572）：公司产销规模不断扩大，预收款项年底达到3.52亿元，预收款项的高增长侧面印证公司订单饱满，产能满载，预计18年有望维持50%的增速。
摩恩电气（002451）：公司不良资产处置清收服务业务稳步开展，贡献大部分利润。为增强公司综合竞争力，公司还在全国多地设立子公司，全国化布局正式启动。
银行
广发证券沐华：谈谈缩表与去杠杆的进程
监管节奏趋缓（需密切关注四季度监管政策变化）且协同强化，经济表现好于预期，银行业不良反弹趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行（工商银行、建设银行等），适度关注兴业银行、南京银行、常熟银行。
核心观点：其他存款性公司缩表幅度较低且呈现季节性特点；考核因素和同业科目的波动是其他存款性公司缩表的主要原因；2017上半年同业和应收款项类投资收缩导致 7 家上市银行出现一定程度的资产负债表收缩；表外理财规模扩张现拐点，受监管约束连续收缩；MPA 考核与金融去杠杆共同作用导致本轮银行缩表，收缩边际影响最大时期已基本结束。
轻工制造
天风证券姜浩：家具板块行情显著，来自两个方面，一是，一些二线公司公布的业绩比较亮丽；二是，市场的投资风格从周期转为消费。但是，四季度投资家具板块还是偏谨慎一点，是因为家具龙头股明年的整体估值水平已经偏高了，为27-30倍。我认为家具板块的估值需要一定时间去修复和消化。
三季报业绩不错，营收和净利都是超市场预期的。解读背后的逻辑是，产业的发展。2016年，随着中国消费升级趋势显著，地板的需求有很明显的提升。实木地板销售数据也是创近5年历史新高，增速是整个地板行业增速最快的，大概为10%，对于一个成熟行业，有这样的增速很不错。一二线地板消费升级很明显，所以大亚圣象也能从中收获红利。从估值来看，今年18倍，明年16倍，以16倍估值入手性价比还是很高的。对于明年业绩增长的预期不是很高，只有20%，但是公司主业地板很可能超过20%，另一个利好是他们已经在做家具产业的规划了。明年产业规划如果能顺利落地，明年的估值很可能从16倍增长到22-25倍的区间，以22倍来看，有个40%收益空间。
批零
海通证券汪立亭：消费数据延续回暖，网络零售额稳定增长；2016年三季度以来行业基本面开始向好，2017年三季度延续改善趋势。对于零售行业重点公司，整体延续改善，增长有分化。57家样本公司中有40家扣非净利正增长或扭亏（2016年同期25家）；收入和扣非净利实现双增长的公司有29家。主业稳健增长所驱动的有永辉超市、江苏国泰等。此外，苏宁云商收入加速利润大幅减亏，王府井、家家悦、通灵珠宝、天虹股份等也均较好增长。
推荐标的，关注龙头股：永辉超市处于收入成长提速、净利率&ROE 提升、现金流加速创造的价值成长阶段；苏宁云商在新零售格局中已具资源之势，面临外部环境+自身改善的成长新机遇，投资性价比高；关注通胀：2018年CPI上行预期，把握超市机会，首选家家悦，推荐步步高；关注复苏：线下价值重估与中高端复苏弹性大，首选王府井，推荐通灵珠宝、天虹股份；关注国改：我们认为未来3年是零售产业新格局加速形成阶段，也是传统公司以资源换成长的机遇期，具备丰厚资源且有国改或并购转型潜力的龙头值得重视，推荐百联股份、合肥百货、中百集团等。
钢铁
长江证券王鹤涛：三季度整个钢铁行业盈利情况很好。主要上市公司净利润达到200多个亿，平均吨钢净利润达到400元钱，创新高，盈利好转明显。
盈利状态好转是因为蛋糕份额扩大，直观表现在收入的增长，价格的上升，产量相比二季度有4%的增长，量价齐升导致三季度钢铁行业收入幅度较好。
由于上游矿石处在产能扩张周期，同时国内的钢铁行业始终处于供给侧改革的一个氛围之中。盈利好转带动行业变化，上市钢铁公司盈利改善，债务状况出现改观，资产负债率下降到4.22%。从钢铁品种上看，普钢因为整个下游不分散，盈利改善很明显；特钢正好相反，下游很分散，所以业绩变化偏平稳，变化不大。
交运
华创证券吴一凡：近期航空板块持续走强，三季报业绩释放+民航供给侧改革预期共振，展望后市，当前航空股估具备吸引力，明后两年行业供需持续改善。供给侧改革会是锦上添花。三季报出来之后，三大航空公司单季利润额创历史新高，之前一再强调航空公司策略变化使得不能以客座率指标衡量航空公司业绩，三季报也验证了这个观点。油价和汇率对于航空公司的影响在2018年将有一个进一步的趋缓。三季度业绩方面，收入稳定增长，三大航单季利润总和创历史新高。但看经营数据，三大航客座率均下滑。很明显，如果仅看航空公司月度客座率数据，很容易直观得出旺季业绩不及预期的观点。以国航为例，客座率下滑，客公里收益同比上涨，意味着票价提升幅度更大。国航三季度 RPK 同比增长 3.81%，ASK 同比增长 5.54%，客座率下滑 1.36 个百分点至 81.6%。但其三季度营收达到 348.4 亿元，同比增长为 9.14%。收入超过旅客周转量增速。
农林牧渔
长江证券陈佳：我们认为能繁母猪存栏的环比数据符合市场趋势。主要基于：1.6 月以来农业部对样本方案作了调整，进一步提高了规模养殖场样本数量，因样本中小型养殖场占比偏高可能造成的样本偏差基本消除。2.能繁母猪存栏数据出现环比递增的故意漏报、少报可能性较小。我们认为，存栏数据的下滑，是当下环保趋严、禁养区产能持续出清和非禁养区养殖产能扩张受限的结果，行业壁垒和门槛仍在提高。在样本数据更具代表性的情况下，能繁母猪和生猪存栏量环比仍在继续下滑值得重视，在环保严控的背景下，未来能繁母猪存栏量预计将长期处于低位并且不排除继续下滑可能。
继续推荐生猪养殖业的周期成长股牧原股份，公司高成长逻辑逐步被市场认可，公司生猪出栏量快速增长（2016 年出栏 311 万头，2017 年预计出栏 700 万头，2018 年预计出栏 1000 万头，且预计 2020 年前后出栏将达到 2000 万头），持续盈利常态下的猪周期可保证公司内生出栏高增长兑现为业绩的高增长。
家电
安信证券张立聪：集成灶是家电行业崛起的新品类，最近两年的增速均保持在40-50%，预计未来两年仍会保持如此的高速增长。产品本身定价偏高，但随着使用体验的良好感受，市场接受度竟然也很高。这也给了厂商收获暴利的机会，毛利率高达50%。集成灶的破冰之旅主要有三个因素。行业生命周期度过冰封期，开始进入小爆发，初期消费者的晕轮效应带动周边消费者，扩大了行业的市场空间。相关公司逐步获得一级市场的融资，加大集成灶的营销范围和营销力度，拓宽了发展道路。得益于三四线城市房地产销售的良好状态，家装需求增加。集成灶上市企业目前只有浙江美大（002677）一家，推荐原因：经销商数量和质量的上升，产品质量远超同行，为行业开拓者和龙头。
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