10月份以来，债券市场特别是占据半壁江山的利率债大幅调整，跌跌不休。以市场中成交最广泛、最具代表性的标杆产品——10年期国债为例，短短10个交易日连续突破3.7%、3.8%和3.9%几个重要关口。
10月30日，10年国债期货主力合约T1712盘中触及92.230的历史新低；11月3日，早盘10年期国债现货报价成交利率更是势如破竹，一举冲高至3.932%，4.0%的整数关口已近在咫尺，而盘中最大跌幅业已超过1.2%，创上市以来新低。
至此，这波债市调整的猛烈程度超出了多数投资者的预期。
债券市场为何跌跌不休？近期国内外真假利空迭出，市场在空头氛围笼罩下，出现调整也在情理之中。
从基本面来看：
虽然四季度经济增速有下行压力，但从9月份经济、金融和外贸数据看，经济没有像预期那样明显下滑，只是呈现温和走弱的表象；加上近期央行行长和国家统计局发言人对2017年全年经济增速预期的肯定表态，我们可以看到国内经济存在较强韧性。
同时，的大刚刚闭幕，预计会有一系列促进经济增长的利好政策陆续出台，中国经济还有进一步的回暖上涨空间；此外，由于重大会议与双节等因素，CPI同比增幅有所加大，加上四季度临近元旦春节，是消费旺季，引发市场对通胀继续上行的忧虑。
从流动性来看：
市场对流动性宽松的预期落空。大会议期间银行间利率回落，但是会议前和会议后流动性的波动较大，为了稳定市场预期、稳定资金面，央行连续多日（10月16日至11月3日）通过逆回购操作、MlF等手段，累计净投放资金9500亿元。
上周五央行首次启动63天逆回购操作，填补28天逆回购和3个月MLF的期限工具空白，净投放500亿资金，利率为2.9%，上周一共净投放3900亿元。同日，公开市场实现净投放900亿元。
11月3日，央行在公开市场进行4040亿元一年期MLF操作，利率3.20%，时间有所提前，金额明显超额以往，但是利率持平于上次。统计显示，本月各种到期资金将超过万亿元。有分析人士认为，预计11月份资金面仍是前松后紧局面。受MLF超额续作等因素影响，上半月流动性较为宽松，下半月受缴税与月末因素的扰动资金面会承压，但央行通过摆布逆回购、削峰填谷即可实现平稳过渡。
总体来看，本次MLF操作仍不会改变资金面的紧平衡格局。整体上，央行货币政策难转向，流动性环境较大全面宽松空间不大。
从市场供给看：
今年特别是三季度以来，债券市场供给有增无减，三季度信用债和利率债（包括地方债）发行规模共计达11.98万亿，环比与同比均出现20%左右的增长，市场供给相对充足，市场投资机构存在一定消化压力，收益率曲线很难下行。
从投资需求看：
今年3月份以来，持续的“去杠杆、严套利、防空转”的金融强监管政策对银行业，特别是中小银行的同业理财与同业存单的持续发展产生较大冲击，中小银行的委外规模和私募基金中债券投资比例均出现明显下滑，部分投资机构担心未来通胀压力上升，未来潜在配置需求在进一步萎缩。
另外，今年以来，银行间资金成本不断提升，中小银行同业存单和理财的发行利率大幅上行，导致券商和基金的负债成本飙升，因而对债券市场有关产品收益率的诉求愈加苛刻，一级市场发行利率随之水涨船高，二级市场成交利率自然是随行就市，易涨难跌。
从市场监管来看：
大期间多次提及金融监管，这是近期债市波动的主要推手。市场对大之后到年底前金融监管政策会不断落地的预期陡然增强。不过严监管是大方向，节奏可能依然还是缓和的。
从海外市场看：
全球主要经济体正在逐步退出宽松货币政策，今年加拿大央行两次加息、11月2日英国央行启动十年来首次加息，欧央行明年初削减一半资产购买计划；美联储已于 10月份启动“缩表”，同时12月份加息概率在不断增大。
国外央行货币政策的调整抬升全球金融资产未来收益率中枢，同时，海外风险偏好上升导致海外债券收益率有所上升，整个10月份美元指数与美国10年期国债收益率均出现较大幅度上涨，今年9月以来，英国和日本10年期国债收益率呈现上涨趋势，也对国内债率市场构成上行压力。
目前，债券市场基本面还是维持整体看好，经历2016年10月以来的市场深刻调整之后，市场收益率中枢基本已经修复，国内利率债无论绝对还是相对收益率，都处于历史偏高水平。
从中期来看，配置价值的提升使得其回报可能逐步改善，以10年期国债为例，未来收益率上行空间十分有限，目前4%的天花板很大可能是近期顶部峰值区间。随着近期利率债收益率水平的进一步抬升，其绝对价值和相对价值都已经较为突出。3年期以上国债收益率3.6%以上就是一个较好的配置机会。
此轮债市“遇利好而不涨，遇利空而快速下跌”的调整，无论从经济基本面、监管政策面还是市场流动性等均没有出现过多实质性利空因素，其背后更多反映市场情绪的脆弱和投资者信心的缺失。
近日，央行连续多日加大公开市场操作力度，进行持续净投放，给市场注入较大流动性，凸显监管层稳定市场情绪和救市意图，为债券市场新一轮触底反弹提供良机。
展望2017年最后两月，经济走弱和温和通胀的基本面，叠加长端利率债的配置价值凸显，决定长端利率债收益率难以大幅上行。随着市场情绪修复，债券配置价值将渐显现，后续机会也在孕育之中。
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