军品定价机制改革到底会如何影响军工总装类公司？

军工妹之前写了篇关于军工估值的文章“”，文章中简单提到了军品定价机制的改革措施，并提及了其对于军工集团，尤其是军工总装集团可能带来的利好影响。不过由于篇幅因素，未能展开来讲，今天这篇文章就详细地来探讨军品定价机制的改革将怎样影响军工总装类公司。

 

文章主要从以下几个方面来探讨：

1． 我国军工行业盈利情况到底咋样？

2． 军品定价影响军工行业盈利水平&军品定价改革势在必行

3． 军品定价改革，总装类公司将最受益

 

1． 我国军工行业盈利情况到底咋样？

先来看军工行业的销售毛利率。

根据申万行业分类，军工行业2004年至2016年的销售毛利率估值在16%，对比其他行业，排在电子行业（均值20.3%），电力行业（均值22.3%），石油化工行业（均值17%）等之后，处于较低水平。

军工行业的销售净利润同样处于较低水平，2004至2016年的销售净利润率的均值在5%左右。

此外，对比军工总装类上市公司和分系统公司的盈利水平发现，我国目前总装类军工上市公司的平均净利润率大致在2.3%左右，而分系统类军工上市公司平均净利润率在6.5%左右，总装类公司的利润率水平明显低于分系统公司。

从上面的分析可以看出军工行业整体利润率水平偏低，且军工总装类公司整体净利润水平较分系统公司要低。但是，总装类产品，如飞机，对装配工艺等要求很高，且装配周期较长，产品复杂度并不比分系统低，利润水平不应明显低于分系统类公司。个中原因主要在于：军方采购总装类产品很多属于单一来源方式采购，并按照成本加成的方式定价，一定程度上影响了总装类公司的利润水平。

 

2． 军品定价影响军工行业盈利水平&军品定价改革势在必行

我国的军品定价主要经历了四个阶段，见下图。

现阶段，我国正处于混合定价阶段，正逐步引入市场竞争导向定价，但对于单一来源采购仍采取计价成本加成方式，在计价成本的基础上加成5%的固定利润。

军工企业正从原来封闭式国有企业体制逐步走向市场化，军品定价直接影响了军品利润水平，改革势在必行，改革后将有利于激发企业主动降本增效。

从整体行业来讲：完善价格管理和成本监控制度，采取更加灵活的定价机制，将会提高企业研发和生产的积极性，有效提高军工行业利润水平，助力军工长期发展。

从单个企业来讲：竞争性采购配合定价激励，会使军工企业分化更加明显，未来将是强者恒强的时代，在技术研发和企业管理上越有竞争力的公司，未来获得订单能力，获取定价激励的能力越强，企业利润率越高。

 

3． 军品定价改革，总装类公司将最受益

军品定价改革将利好总装类军工企业。原因在于：现阶段军方通过单一来源合同订购总装类公司的绝大多数哦军品，严格执行成本加成定价和审价，改革后设定的激励机制、总装类公司最容易受益，以促使总装类公司未来降低成本、提高效率和质量。

同时，考虑到总装类企业有军品改革溢价预期，总装类的高估值有其合理性。

在军品定价改革之后，军工企业将有望释放潜在的盈利能力。参考现阶段国外军工企业5%——10%的净利润水平，对军工企业进行重新估值。发现按照现行股价，几家军工总装类企业的备考PE（按照净利润率7%来算）都处在50倍以下。（见下图）

 

关于军品定价改革和军工总装类企业之间的种种就讲到这啦~~欢迎大家拍砖和指正。