概要：限产季这些钢铁股还能大涨；居民加杠杆最怕的是房价不涨；光伏原材料的需求缺口带来上下游的巨额利益；逆袭，这只黑猫变股市黑马；来这家公司定制你的长期收益；业务瘦身成功，盈利增长超标，这只股票拿在手里都是加法；新旧行业交替，哪个才是核心资产。
往期推荐回顾：11月8日我们研报图文精华详解了申万宏源钢铁分析师刘晓宁的“北材难下，南钢受益”，推荐了南钢股份（600282）和新钢股份（600782）两个标的。经过我们的统计，钢铁板块迎来大涨，新钢股份近两日累计涨幅高达10.06%，南钢股份累计涨幅7.33%。预计采暖限产期间，钢铁板块还会有更好的表现。
1>海通宏观姜超：居民加杠杆的边界在哪里？
过去几年整个中国经济出现了企业去杠杆，居民加杠杆的特征。从杠杆率的角度看，中国居民的杠杆一直不算高，储蓄率是全球最高的。但是居民加杠杆能否永远持续下去？姜超对比了韩国、加拿大和澳大利亚的国际经验。从上世纪80年代以来，韩国的居民杠杆率从15%上升到了93%；加拿大居民杠杆率从48%上升到了100%；澳大利亚从37%上升到了122%。杠杆率上涨的背后，是房价不断上涨。虽然中间经历了东南亚金融危机、全球次贷危机等，但期间房价并没有出现大跌。
姜超认为，居民高杠杆背后，需要房价摆脱地心引力才能维持。中国过去10年居民杠杆率大幅飙升，当前已经进入比较危险的区域。长期看，房价上涨虽然能带来短期消费刺激，却会抑制创新和人力资本效率提高。简单一句话：姜超博士认为房价继续上涨，问题很大！
2>国海半导体代鹏举：由千到百万，晶圆制造带来原材料的大涨
过去10年整个消费电子制造业从韩国和台湾全面向国内转移。第一代的苹果手机供应商几乎都在台湾，今天这些供应商几乎都在国内。基于这个逻辑，消费电子最上游的晶圆代工也必然向国内转移。未来三年国内将新增12寸晶圆制造厂13条，达成后新增产能90.5万片/月，带来湿电子化学品和电子特种气体等上游材料的巨大需求。
湿电子化学品在晶圆制程中应用极其广泛。16年国内半导体行业所需湿电子化学品总量为19.33万吨，对应市场规模22亿元，预计2020年将达到45.37万吨，对应52亿元。针对晶圆制造和封测领域的高纯要求，国内实现纯化工艺技术突破的企业将加速湿电子化学品的进口替代，迎来发展机会，例如江化微（603078）。
电子特种气体的行业集中度较高，目前全球90%的市场份额掌握在以美国空气化工为首的五大气体公司手中。这也意味着国内25亿元的市场需求几乎全部流入外人田。不过好在以雅克科技（002409）为首的几家公司已率先拟控股韩国UP Chem和四川科美特，切入电子特种气体的细分领域，开启进口替代的新征程，带来电子特种气体在国内的新机会。
3>东吴煤炭沈晓源：陕西黑猫进入业绩弹性最大阶段
进入冬季，又到了煤炭供暖的旺季。而今年的冬季，由于环保要求，国家对“2+26”的城市区域采取了限产的政策。也就是说，需求旺季的时候，产能反而被受限了。这些被限制的城市基本上是北京、天津、山东、河北等重工业城市。陕西黑猫（601015））所在的区域不在限制范围，利好公司产品的需求和价格回升。公司目前是陕西省最大的独立焦化企业，上游的钢铁厂盈利很好，需求旺盛。
公司也是典型受益于供给侧改革的企业。大量小厂产能被迫关闭，要么是因为前几年不景气，要么是受制于环保要求的提高。这让龙头企业的定价权提高，无论是产品的量还是价都出现了上涨，进入了业绩释放弹性最大的阶段。限产叠加行业进入旺季，将成为股价上涨的催化剂。沈晓源首次覆盖陕西黑猫（601015），给予买入评级。
4>海通轻工曾知：定制橱柜是大趋势
在消费升级的背景下，定制橱柜的需求会越来越强，而且品牌企业的集中度也会越来越高。目前看，国内定制橱柜市场的中小品牌过多，行业前五的市场份额只有5%，而欧美橱柜行业前五的市场份额达到了35%。国内集中度不高主要源于信息不对称和渠道无法下层，但是进入移动互联网时代，信息不对称基本被打破，龙头企业也完成了渠道下沉，未来集中度提高是必然趋势。
这也是海通推荐志邦股份（603801）的原因。公司作为国内定制橱柜的老二，一方面有品牌，另一方面产品价格比老大欧派低了30%以上，综合来说是性价比高的品牌商。不要小看这个趋势，飞科剃须刀就是依靠这种模式实现今年销量爆发式增长的。用户一方面需要好的品牌，另一方面还是性价比要高。这两点，志邦股份都能给你。在上市之后，公司也加大了渠道建设，未来三年要新增1000家门店。行业和集中度提高给公司业绩增长带来了双轮驱动力，海通证券给予公司62元目标价，买入评级！
5>中泰环保杨心成：业务减法带来的利润加法
富春环保（002479）绝对是一家做减法做到极致的公司。在舍弃了传统煤炭周期业务之后，公司全力打造“固废处置+节能环保”模式，改变传统以燃煤为主的热电联产，创造性的将工业园区固废处理需求和供热需求结合，实现园区循环经济。
环保压力倒逼小锅炉加强自我治理，而我国的资源又决定了煤炭的消费主力地位，在环保与需求的双重矛盾下，公司的新型热电联产迎来发展机会，凭借既符合国家绿色生态建设的要求，又节约成本满足取暖需求的双重优势，项目空间巨大，未来势必整合整个行业。
目前公司经营稳定，资产负债良好，且内部实行员工持股，都为未来发展提供强有力的保障，预计公司17-19年EPS分别为0.52、0.67、0.84元，维持“买入”评级。
6>申万宏源电气设备韩启明：行业迭代加快，选新不选旧
整体回顾电新行业三季报，发现新能源配置价值要好于传统电力设备。传统电力设备受益特高压交付和“一带一路”带来的海外扩张，17年前三季度总体利润170.69亿元，同比增长32.1%，其中电子电力受益于光伏逆变器和充电桩的需求两旺，同比增速60.4%，贡献最大。新能源发电板块17年前三季度总体利润128.25亿元，同比增长33.2%，几乎与传统电力平分天下，显示出新能源发电的大肆扩张。太阳能光伏发电受益领跑者计划、美国201调查带来的需求提前和光伏电价下调带来的抢装浪潮，前三季度增速达53.4%，目前来看四季度没有下行风险。在整个电新行业中，重点关注经过多轮洗牌和淘汰，形成全球竞争力的处在合理估值位置的核心资产：通威股份（600438）、隆基股份（601012）、杉杉股份（600884）。
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