霍华德马克斯
(Howard Marks)在华尔街与巴菲特齐名,是当今世界知名价值型投资者推崇的楷模。巴菲特本人也说过:“只要在邮件信箱里看到霍华.马克斯的投资备忘录,我会马上打开阅读!”

 

霍华德自上世纪90年代开始,持续以《投资备忘录》与客户及所有投资人沟通。在2000年1月份的投资备忘录中,他预言了科技股泡沫破裂,此后声名鹊起。

 

在最新的投资备忘录中,霍华德的标题是:《历史再度重演》。

 

霍华德写道:当市场情绪过于乐观、投资者行为过于激进时,即使我们知道大市可能在一段时间内继续攀升,我们也必须应当警惕;也正因如此,这些警示才会常常显得为时过早。

 

我认为,宁愿因过早保持谨慎而少赚一笔,也胜过等危机开始后为时已晚而满盘皆输。因为一旦下跌开始,将难以控制风险、成功退出和遏制损失了。

 

我深信目前市场已再度处于过于乐观的状态,出现愿意承担高风险、资助高风险项目和创造高风险市场条件的情况,因此,现在是时候再撰写一篇警示性备忘录了。

 

长期经济增长、各央行的影响、利率与通胀、政治失调、地缘政治动荡以及科技的长期影响等领域,充满不确定因素,这些因素在数量和规模上都达到了非同寻常的程度,而且基本上都无法解决。

 

在绝大部分资产类别中,预期回报基本达到空前的最低水平。整体资产价格高昂。几乎不存在价格低于其内在价值的资产,便宜货遍地难寻。总体而言,我们最多只能寻找那些价格高估程度相对低的资产。

 

我认为在当今的环境下,进取投资的唯一理由是防御型投资带来低潜在回报。但问题是,通过进取投资追逐高预期回报就一定奏效吗?如果回答是否定的(我认为是否定的),那么现在正是谨慎行事的时候。

 

当然这并不意味着你必须满足于低回报的投资组合。如果你想要收获高于贝塔市场的回报,并承受较低的风险,那么投向更高风险的资产类别是合理的。

 













































但对于每个资产类别,都有高风险和低风险的两种投资方式。当市场理性时,低风险投资的潜在回报往往看起来低于高风险
投资。但在艰难时期,前者产生损失的可能性比后者低。因此我认为,低风险投资是适合当今市场环境的投资方式。

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