FTI专评｜欧企盈利加码升温，欧洲股市耀眼的时候到了?

近来欧洲股市表现十分亮眼，再次重获很多投资者青睐，而欧洲企业盈利势头强劲估值诱人，这些都暗示着欧洲股市耀眼的时候到了。邓普顿环球股票团队执行副总裁Dylan Ball认为，此时主动型欧洲股票策略将为投资者争取更多入场机会，一起来看看他的分析。

最近欧洲企业表现开始复苏，現在是时候考虑重新入场嗎？答案能在以下三点找到：

欧洲股市估值诱人

最近多个环球指数屡创新高。然而，欧洲的市净率（指每股股价与每股净资产的比率）仍低于长期平均值，欧洲企业正开始恢复盈利增长。这些都利好欧洲股市的投资机会，而把握基本面将再次成为投资的关键。

疲弱欧元将结束 欧股将迎来升温期

另一方面，欧洲市盈率现正处于历史低位。市盈率代表每股市价与每股收益的比率，欧洲目前的正常化市盈率（用于排除短期季节性影响）是19.2倍1，而美国的市盈率则接近29倍1，这一惊人差异也反映欧股潜力还是很大。

而且从历史正常化市盈率来看，欧洲长期平均市盈率为 21.5倍1。因此欧洲股票仍存在良好的上涨潜力。与此同时，欧元贬值似乎已接近尾声，这是另一利好欧洲股票的迹象，支持我们对欧洲股市的乐观展望。

主动型欧洲股票策略的基金经理会透过指数评估每家公司的估值，从而找出并投资于价值被低估的公司，把握这些投资机会。

欧企盈利空间劲头大

值得注意的是，考虑上述利好宏观经济因素后，欧洲企业盈利仍比金融危机之前的峰值低约五成。相比之下，美国盈利却已经比金融危机之前的高位高出超过一成半。因此，我们认为欧洲企业盈利还有上涨空间。

主要原因还是来自于欧洲企业的利润率。由于欧洲企业往往是价格接受者，当通胀下降时，大多数企业会通过减价来与美国和亚洲公司竞争，反之亦然。所以，一旦欧洲企业对不断上升的通胀作出反应，我们预期它们与美国之间的盈利差距将会缩小。

总体而言，我们对欧洲股市和企业盈利增长持乐观态度，而且当地有很多投资机会有待发掘，此时主动管理投资策略将为投资者赢得不少的投资机会。

1. 资料来源：FactSet，摩根士丹利资本国际。欧洲、美国和发达市场分别由MSCI欧洲指数、MSCI美国指数和MSCI世界指数代表。摩根士丹利资本国际不就本文中转载的任何摩根士丹利数据作出保证，亦不承担责任。不可进一步再分发或使用。本报告并非由摩根士丹利资本国际编制或授权。截至2017年9月30日。指数未经管理，不能直接投资指数。指数不包括费用、开支和认购费。过往业绩不代表或不保证将来的表现。有关数据提供者的更多资讯，请浏览www.franklintempletondatasources.com。正常化市盈率乃基于下个财年的盈利预测。附注：正常化市盈率=现价/正常化每股盈利。正常化每股盈利 =目前账面值�长期平均股本回报。

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