区别于股票型基金多以追求相对收益、追求排名为主要取向,银华基金绝对收益团队在投资过程中,最大的风格是追求风险和收益的平衡








文 | 《投资时报》记者 邓妍




这是一条曲高和寡的道路。




这也是一条,没有超凡定力、不明了“不积跬步无以至千里”的哲学思辨,就难前行的道路。




当你坐在银华基金公司正在发行的绝对收益新产品—银华多元动力基金的基金经理贾鹏对面,一番聊天之后,这样的感觉,愈发醇厚。




在一个全行业几乎都在追逐基金相对收益、相对排名,不少基金经理为了博业绩排名而甘愿铤而走险的大背景下,贾鹏以及他背后的银华基金,却坚定地选择了在提供常规基金产品之外,为他们的拥趸者开辟出一条业绩更偏于稳定增长的“绝对收益”之路。




《投资时报》记者注意到,银华基金旗下的绝对收益产品除了已有的银华多元视野之外,11月13日发行银华多元动力后,还在继续扩容该类产品。




为何已有十年基金从业经验的贾鹏选择了践行绝对收益?




他们所追求的绝对收益,到底与相对收益有何不同?




为什么贾鹏会认为《不得贪胜》这本书,能阐释他们的心声?




追求绝对收益的静水流深




早在2008年3月,贾鹏就在银华基金任宏观研究员。此后于2011年加盟瑞银证券任行业研究组长一年,再至建信基金任基金经理助理。




2014年,是贾鹏的一个新起点。当年6月,他重返银华基金,正式迈上基金经理之路。自2014年8月起,他先后任银华永祥保本银华中证转债指数银华保本增值银华信用双利债基、银华远景债基、银华多元视野以及银华永祥灵活配置基金经理。




由于有多个行业的研究和投资经历,多番不同角度、不同纵深的历练,让贾鹏成为业界较为稀缺的“股债双通”基金经理。而就他的感受看,因管理过两只保本基金,由此锻造了一种相对其他基金经理不太一样的投资风格,其典型特质便是,偏绝对收益一点,偏稳健一些。




这样的风格,从贾鹏2016年5月开始管理的银华多元视野基金可见一斑。







Wind资讯数据显示,这只追求绝对收益的基金产品,截至11月8日,成立一年半以来,总回报达到25.50%,年化回报为16.66%,最大回撤仅为3.37%。引起《投资时报》记者注意的是,这只基金各阶段的排名几乎都在同类前十分之一左右。这样的成绩虽不能一鸣惊人,但恰迸发出静水流深的张力。




贾鹏向《投资时报》记者透露,区别于股票型基金多以追求相对收益、追求排名为主要取向,银华基金绝对收益团队在投资过程中,最大的风格是追求风险和收益的平衡。




“我们希望实现风险波动和净值的平衡,实现净值的平稳上涨。希望在市场不太好时,亏的钱比市场平均水平低一些,市场涨时,能赚到市场平均水平的钱。”




为什么要这么做?




2015年夏天那轮A股市场暴跌,以及由此引起的基金净值波动对投资者造成的影响,对贾鹏的触动非常大。他管理的基金当年总体回撤尚好,但从他对渠道客户经理的调研获知,这些年尽管基金整体收益率不错,多数基金投资者却并没赚到钱,很重要的原因在于,基金投资者往往在股票市场很好、基金涨得很好时买进基金,市场不好时卖出。




这个现象开始让贾鹏思考,在投资上,他们能对此做些什么?




“如果我们管理的基金净值不是随市场大局波动,而是相对来讲走得偏稳健、更平稳,这样的话,基金投资者在买到基金后持有一段时间,总体来讲赚钱的概率就大很多。这是我们做绝对收益的出发点,公司也很支持,慢慢就形成了我们定义的一个中等风险中等收益的投资风格。”




实现绝对收益的那些军规




追求绝对收益,并非银华基金首创,不少基金公司过去几年亦在探索,但多数或囿于难以克服股票市场的高波动性而举步不前,或因内部考核机制无法调整以放弃告终,更多的,则因耐不住排名的寂寞铩羽而归—毕竟,绝对收益追求的是业绩稳步前行,它不会帮助基金经理以及基金公司释放出“惊涛拍岸”的耀眼光环。




贾鹏他们如何实现绝对收益和控制回撤?




《投资时报》记者了解到,在收益实现策略方面,银华的绝对收益团队主要通过大类资产配置、多元打新策略、精选个股策略和仓位分类管理四条路径来实现;在控制回撤策略方面,则主要通过保持中性仓位、注重安全边际和严格止盈止损来完成。




这些方式、策略,在业内或许并不新奇,但是坚守并严格执行者,寥寥。




贾鹏透露,在中等风险中等收益的投资风格之下,他们对两个维度的原则会格外强调。一是从投资目标上来说,一开始就不追求市场上最高的收益,“这是非常重要的一点。如果一开始定位为追求最高收益的话,必须要冒比较大的风险。如果市场出现不一样的走势,承担的亏损会很多。一开始把收益目标预期降一些,对风险的承担也会降低”。




二是在仓位管理方面,会根据对中期市场的判断,确定仓位中枢,保证市场如果出现下跌,跌幅偏小。同时,对仓位中枢的执行纪律非常严格。




“比如觉得市场要涨了,一下子把仓位从50%拉到80%,我们不允许。此外,在仓位的结构管理上也很严格。”贾鹏同时强调,“控制回撤有很多技术性手段,但我觉得最重要的一点,也是我们放在第一位的原则是,一定要坚持研究驱动投资,避免冲动交易。”


《投资时报》记者了解到,银华基金投研体系中,包括一些重点个股在内的大的投资决策,投研团队都会做详细的研究工作,并有一套完善的流程,“基本上每周我自己会写一个投资简报,会留一个‘案底’,这是我们坚持的”。




对于投资中的结构性机会把握,他们主要通过对行业的配置还有个股的选择来实现。




行业配置方面,会主要按照行业景气度驱动投资的方法来做。“一些行业的景气度相对处于上升通道或底部反转通道时,我们会开始关注和配置;相反,这些行业如果到了景气度偏高的位置,或者我们预期它未来景气度会下滑,相对会回避。”




在选择成长股时,贾鹏更愿意从PEG(市盈率相对盈利增长比率)指标是否合适的角度去判断。




“我倾向于不投估值太高的股票,我想,做绝对收益的人都有这样的考虑。”选择成长股的第二条“军规”是,选择估值和业绩匹配的股票。“剩下的要去考虑它所处的行业情况,在好的行业里面选股票,比差的行业里面选会稍好一点点。”




选价值股,情况则会不太一样。贾鹏比较看重的是这家公司在行业里的地位和格局,“它是否是龙头、这个行业是否还有增长、这家公司的潜在利润增长是否还不错、能不能增长得比行业快一点点,这些都是我们选择价值股时优先考虑的要素”。




四大方向聚焦未来投资机会




从贾鹏以及他的同事近期研究结果看,接下来A股市场的行业性投资机会,主要聚焦于以下四个方向。




其一,在消费领域里,依然能找到一些涨幅不是很大,未来景气度却可能变化的行业。比如医药行业,受行业政策调整影响,医药行业格局或会发生很大变化,其中一些受益的上市公司,明年业绩可能会有超预期表现。




其二,基于消费升级,各细分领域里不断有新型成长公司出现,比如LED灯具、房地产产业链、建材产业链相关领域。




其三,在汽车智能化和电动化方向,包括汽车国产化方向,贾鹏认为,会有很多汽车零部件公司以及配套公司走出来。“全球汽车行业处在一个较大变局之中,电动化和自动化的趋势给了中国零部件企业一个后来居上的机会。”




其四,从现在到明年,贾鹏会花较多的精力研究一些偏成长型的股票,但这并不是说他们明年全部要配成长股。“我们的组合会比今年均衡化一点,今年价值股占了主要比重,明年会适当地把成长性股票比重提起来,这不是基于风格考虑,而是基于我们自下而上选股的考虑。我们确实看到有些成长性股票现在的性价比不错,这些股票可以逐步布局。”




在贾鹏看来,公司很多同事都钟爱的一本书—《不得贪胜》,颇能解释他们这群绝对收益追寻者的一些想法。




“越是对胜利存有贪念,就越得不到胜利。”这是中国古人总结《围棋十诀》首条—“不得贪胜”的哲学精髓,也是有“神算子”、“石佛”之称的韩国棋手李昌镐奉献出的一本《不得贪胜》所蕴含的至尊理念。




局部不贪胜,才能终盘大胜,阿尔法狗正因无贪念,终成人间围棋高手仰止的“上帝”。这样能耐住寂寞的理念投射于投资领域,或许,就是绝对收益践行者的成功法器。









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