世上只有一种英雄主义，就是在认清生活真相之后依然热爱生活

只有懂得股市的危险，我们才能在其中长期生存

从进化论的视角来看，人的诞生源自进化的偶然，而人的生存则要归功于对危险的本能恐惧。换言之，只有懂得自然世界的危险，才有可能在危险的自然世界生存。通过漫长的进化，我们将这种至关重要的科学世界观植入了生物本能。

如果说股市是危险的，相信大多数人不以为意，但这种不以为意恰恰是亏损的根源。耸人听闻，还是事实如此？先来看看个人投资者面临的情况，对他们的评价标准是绝对收益。

可以从公开渠道查到两个具备代表性的官方可信统计，第一个是在大牛市的2007年，上交所披露当年个人投资者的亏损比例达到30%；第二个是在小熊市的2011年，政协会议披露当年个人投资者的亏损比例达到87%，人均亏损4万元。以下表格的列示可能更有画面感：

根据中登的数据，2011年初个人投资者的户均资产为12万，据此推算个人投资者平均亏损33%，略高于指数。所以结论是，大牛市中尚有大面积亏损，小熊市中也亏得比市场略多，不太妙。大多数人一定会产生一个疑问：2007年还有30%的投资者亏损，怎么可能？

我们用另一个更令人惊讶的图表来旁证上述疑问。下图为申万活跃股指数，起点为2000年的1000点，终点为当前的12点，十六年下来年化复合收益率为-24%，持续稳定亏损，用了4年时间亏掉50%，用了5年时间亏掉75%，用了16年时间亏掉99%。怎么做到的？只需在周初买入上一周换手率最高的100只股票，每周持续滚动。看到这种典型的追热点和追涨策略，是不是觉得很熟悉？

一图胜千言。毫无疑问，股市对于大多数个人投资者而言是危险的。

之所以在文章开头列举这么两组伤感情的数据，是想强调：无论个人投资者还是机构投资者，大部分人对现实认知不足。事实上，股市是一片充满未知和危险的丛林，而我们仍然是身处其中需要持续进化的生物。每个参与者都要心存敬畏，对生态系统的运行和自身在其中的定位有客观认知，必须发展出自己成系统的生存方式，这是在丛林世界中长期存活和持续发展的前提，否则，我们无法摆脱食物链的魔咒。投资鬼才格林布雷(Joel Greenblatt)做过一个精辟的比喻，他说“买股票但不知道究竟买了什么，就如同手持火把穿过一个炸药工厂，你可能活下来，但是你仍然是个傻子”。这句话值得我们贴在桌前，每次下单前扪心自问。

可能的方向和路径选择：我们如何选择看待世界的角度？

活跃股指数的例子很好的告诉了我们，如果在错误的方向上持续重复，只会离目标越来越远。所以方向很重要。只有方向正确，时间才会成为你的朋友而非敌人。如何找到方向感？我们无意于贴标签式的讨论投资理念，毕竟我辈致知，只是各随分限所及，但条条大路可能通罗马。

目标有了，那么路径呢？有一句老谚：投资比拼的是对真实世界的认知和理解。这当然是一个至理。

投资最大的隐性约束条件：人性的缺陷

现实生活中有两个存在多年的事物，很好地折射出为什么人性在股市中注定会有缺陷。

第一个例子是彩票。

先来看一看百科上对福利彩票的定义：“团结各界热心社会福利事业的人士，发扬社会主义人道主义精神，筹集社会福利资金，兴办残疾人、老年人、孤儿福利事业和帮助有困难的人”。再来看一看成果：1987年设立福彩以来，每年销售额稳定增长，“十二五”时期累计销售超过8628亿元，是“十一五”时期销量的2.5倍。

这个世界有许多悖论。其中迄今为止尚未有任何一个社会可以解决的难题是：完美的集体中，应当做到人人为我，我为人人，个体愿意为集体福利而牺牲自我利益。但是，福利彩票无疑在自己的细分领域中达成了这个不可能的任务。为什么？

首先，从心理学的角度，赚钱效应和亏钱效应对于人们心理的激励是不对称的。人们的心理容易下意识地忽视亏钱可能，这是人们经常愿意冒险的根本原因。尤其是，在本文开篇提到的“大多数人根本没有意识到自己处于不利环境中”的时候。

其次，从生物学的角度，人类大脑天然不具备复杂概率的计算能力。人们往往只会注意到容易观察到的分子，不会进一步考虑不容易统计的分母；人们往往只想到直观的收益空间，而不会考虑了叠加了概率和风险之后的预期收益的概念。因此哪怕是在投资界，威廉夏普提出的夏普比率——不能只考虑表观收益，还要考虑风险调整后的收益，在当时都是一个伟大的创新。

再次，大众在现实生活中存在普遍的存活者偏差现象（亏钱的人通常不愿意公开，因此容易形成很多人赚钱的错觉）。

第二个例子是赌场。

赌场进入门槛低、退出容易、买卖高效、可以反复交易、身边赚钱的示范效应从未停息，听上去好像都是优点。尽管事实上“十赌九输”，各种关于赌博的警世之言不绝于耳，然而还是有众多的人们乐此不疲。等等，如果把这句话的主语换成“股市”，是否同样成立？

和股票市场投资相比，一级市场股权投资门槛高、退出难度大、缺乏流动性。但也正因如此，两类投资者的行为迥异。由于进出过于容易，股票投资者普遍容易产生交易冲动，反正1手起买，钱多钱少都能玩，这次亏了下次再来，下单之前深思熟虑的少之又少。财富来之不易，投资有风险，本应是认真审慎思虑周全的行为，最后却变成了抛硬币赌大小的游戏，成为动物精神战胜人类理性的典型案例。最致命的地方在于，这种交易冲动具有惯性和成瘾性。只要稍微想一想，就会发现股票和香烟很像：烟草局规定香烟盒上必须附印“吸烟有害健康”的警示，然而烟草业无疑是最抗周期的成长性行业之一；证券监管部门处处提醒“股市有风险，入市需谨慎”，然而股票市场仍然被大部分人误当成是提款机，频繁交易，最后走出了申万活跃股指数的趋势。

我们的选择：以基本面投资为主体的投资系统

芒格说，如果我知道我会死在哪里，那我就永远不会去那个地方。这句话蕴含着东方文化中舍得的智慧：人们常常认为懂得去做什么是最重要的，但事实上由于现实生活的复杂性，懂得不去做什么也是非常重要的——避免失败，就已经成功了一半。对于成功的长期投资而言，持续不犯大的错误，是非常重要的。

老子说“无为胜有为”，我的理解是，并非为了无为而无为，而是因为看明白了无为最可为，所以无为。至此，我们可以回过头来继续关于方向和路径选择的问题。

这个世界纷繁复杂，但有两点从来没有改变：1、人类世界自从诞生以来一直在持续发展，这是我们进行长期投资的根本原因；2、如同易经所言，“不易为易”，世界唯一不变的就是变化本身，投资人必须要具备把握变化的能力，才能防止在长期投资的过程中在错误方向上越走越远，或者犯下大错。

所谓的方向与路径，首先是能力，其次是选择，最后是运气。

罗曼罗兰有一句名言：世上只有一种英雄主义，就是在认清生活真相之后依然热爱生活。