华商基金周海栋：2017个股分化明显 价值投资主线未变

是牛？是熊？傻傻分不清楚。2017年的A股市场，总给人以雾里看花的感觉。

一方面，据Wind资讯数据统计，截至11月16日，2017年以来以上证50为代表的大盘指数上涨25.91%，家电、消费、周期、非银等细分行业的价值股、白马成长股齐头并进，上证综指、深证成指等综合类指数亦保持9.52%、13.37%的稳健涨幅，A股市场一片牛气景象。

另一方面，个股两极分化较为严重。截至11月16日收盘，整个A股市场共有1202只个股上涨，占比为35.02%%，而多达2230家公司累计下跌，占比高达64.98%。其中以创业板指为代表的小市值个股调整幅度较大，下跌个股占创业板个股数量超过66.76%，市场又似乎透出几分熊市味道。

周海栋

华商基金投资管理部副总经理、华商优势行业基金经理

“可以说，今年以来A股市场的个股走势呈现了历史上少见的结构性特征，简单的数学统计给我们直观的感受是市值越大的涨幅越大，市值越小的跌幅越大。虽然市场主要指数出现了明显的上涨，但市场整体下跌的个股数量大幅超过上涨的个股数量。”华商基金投资管理部副总经理、华商优势行业基金经理周海栋在复盘2017年以来A股走势时表示。

关于这个现象，华商基金周海栋称市场已经给出很多分析，如经济的复苏带来的大企业盈利复苏、IPO和并购重组新政导致的中小市值股票供给过剩、投资者结构变化带来的投资行为的变化等。

“于当前，我更关注这种变化对于未来究竟有哪些影响。”华商基金周海栋说：“我们不妨回顾下2010年到2016年这一轮市场的风格的转变历程。2010年3月，中国宏观经济进入下行周期，同年市场投资风格转向成长，刚开始市场对成长股的选择极为严格，能够在2010-2012年走出的成长股都具备良好的内生增长，期间基本集中在电子安防、建筑装修、医药医疗、食品饮料等板块中少数优秀的公司中；2013年起，随着移动互联网的普及，以及并购重组的兴起，创业板迎来一轮波澜壮阔的牛市，从2012年底至2015年6月，创业板涨幅超过10倍的公司超过100家公司，多数公司的股价上涨完全依赖估值扩张；2016年，市场发展到上涨最好的就是市值最小的公司，基本体现上一轮市场风格发展的极致。”

在华商基金周海栋看来，回顾过去能够发现2017年市场的变化是对过去很长时间市场投资风格的修正。一方面，是经济发展到了一个新的阶段，即进入到L型的“一横”；另一方面，是投资者和上市公司的结构出现了不可逆的变化；同时，资本市场的管理方式与方法出现了比较大的变化，政策框架也发生了变化。因此，一定要认识到目前市场发生转变背后的原因是深层次的，将会指导后续很多年的投资思路。

“有人说2017年是价值投资的元年，我深表认同。但同时我们也应该知道价值投资并不是教条的，价值投资的表现也可以是多元化的，未来随着市场发展的深入，这种表现也将不断丰富，但基于公司基本面研究的价值投资本质可能很长一段时间内不会发生改变。”华商基金周海栋总结说道。