中国10月新增人民币贷款 6632亿,预期 7830亿,前值 12700亿。10月社会融资规模 10400亿,预期 11000亿,前值由 18200亿修正为 18199亿。中国10月M2货币供应同比 8.8%,预期 9.2%,前值 9.2%。

 

万家基金核心观点:

 

1.10月信贷、社融和M2均不及预期,信贷回落有三方面原因:

 

一是季节性因素,信贷增速和广义社融均下降0.1个百分点,社融增速持平。

 

二是信贷额度、清理消费贷影响,居民短期贷款和长期贷款均回落,企业中长期贷款也回落。

 

三是经济回落的影响,最近公布的经济数据,除了物价,全面低于预期,包括PMI、进出口、财政、金融和固定资产投资等。

 

未来一段时期,信贷增速的回落应该是趋势性的,不过速度比较慢。主要是商品房销售下滑明显,房贷不回落不正常。经济去杠杆需要信贷社融增速回落。

 

2.最近债市持续大跌,10年期国债利率离4%仅一步之遥。对监管担忧和通胀预期上升是主导因素,就最近几天的下跌而言,上周四公布的CPI和PPI数据无疑是个导火索。

 

债市微观结构仍然较差,高位震荡4个月后,市场一度对利率下行有强烈期待,但结果以突破上行结束,导致止损盘大量涌出。金融数据和经济数据均不及预期,但利率继续上行,体现了对利好钝化对利空敏感的态势,这是债市弱势的体现。

 

在这样背景下,需要等待风险更多释放,不与趋势为敌。维持短期谨慎,中期乐观的观点,基本面已经向下,但黎明前夜有点黑。

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