原油:从“库存回落”到“成本回升”。进入2018年,预计全球原油供需基本平衡,库存平稳或继续小幅回落。国际油价主导逻辑可能由“去库存”转为对“美国页岩油成本变化、产量增长速度”的讨论。2018年,预计全球原油供需基本平衡,页岩油仍有一定放量空间,但成本已经较一年前上了10-15美金/桶台阶。预测2018年WTI均价56美金/桶,布伦特均价63美金/桶,同比分别+11%、+15%。

 

天然气:从“终端为王”到“冬季气荒”。2017年,天然气消费增速快速回升。根据“十三五”规划,2017~2020年天然气消费CAGR=13~20%,“煤改气”政策是重要的推动力。2017~2018冬季,煤改气力度加大将对北方冬季供气造成一定压力。估算北方煤改气拉动天然气消费量170亿方,相当于煤改气六省冬季消费量40%。而国内储气调峰设施仍远不能满足需要,17/18冬季气荒已现,未来几年可能持续上演。利好上游的天然气勘探开发企业、LNG液化工厂、LNG接收站、及有低价长协的进口贸易商。

 

炼化:从“景气反转”到“景气持续”。炼油全球景气高位有望持续,预计全球炼厂开工率2018年将维持在81.3%的高位。2019~2021年,中国民企大炼油项目进入投产密集期,预计全球开工率将降至80%以下,仍好于历史上低迷期。烯烃供需维持偏紧格局,预计2018-2019年国内乙烯供给和需求增速分别为5%/7%和6-7%,丙烯分别为5%/3%和7%左右。聚酯产业链供需格局继续向好,预计2018年PTA/涤纶长丝产能增速分别6%/5%。丙烯酸及酯行业,预计2018年供给无新增,需求稳定增长,开工率已经回到景气线附近,未来将持续改善。

 

风险因素:国际油价大跌或大涨;国内经济增长乏力,导致主要石化品需求低于预期;相关政策执行不到位,导致企业盈利低于预期;石化企业装置运行安全风险;主要在建项目投产时间晚于预期时间。

 

维持“强于大市”的投资评级。石油石化行业景气自2016年来持续上行,影响行业增长的积极因素仍在:国际油价保持温和上涨;供给侧改革仍在推进,环保趋严限制新增产能投放;油气改革逐步落实,民企参与竞争带来新的活力。板块估值有安全边际,维持石油石化行业“强于大市”的投资评级。布局2018年,建议配置受益油价低位上涨、天然气需求提速的油气勘探及生产企业中国石油(H)、新奥股份蓝焰控股;受益行业供需格局改善的产业链龙头上海石化中国石化桐昆股份卫星石化,关注东华能源;中期建议逢低配置受益油气改革、开拓炼油市场的恒逸石化荣盛石化桐昆股份

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