重 点 推 荐
【银行】2018年投资策略：确定的价值
我们认为，（1）好公司能够持续享受持续高估值，利用五维分析框架甄选的优质银行具备投资吸引力；（2）前期基本面受约束的银行，在经济超预期向上（利于资产质量预期）或市场利率超预期稳定（利于息差预期）时具备估值修复可能。投资组合为：优质银行股组合，包括工商银行（A+H）、招商银行（A+H）和建设银行（A+H）；关注兴业银行、宁波银行和农业银行。
【石油石化】2018年投资策略：景气向上游蔓延
建议配置受益油价低位上涨、天然气需求提速的油气勘探及生产企业中国石油（H）、新奥股份、蓝焰控股；受益行业供需格局改善的产业链龙头上海石化、中国石化、桐昆股份、卫星石化，关注东华能源；中期建议逢低配置受益油气改革、开拓炼油市场的恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。
【煤炭】2018年投资策略：新均衡后的新常态
维持板块“强于大市”的评级，建议逐步逢低适时增配煤炭股，个股建议沿三条主线选择：受益于国企改革的区域龙头，如阳泉煤业；产能有扩张的绩优公司，如陕西煤业；以及非煤业务反转的公司，如山煤国际。
【商业零售】2018年投资策略：估值为纲，业绩驱动
消费复苏及升级、行业整合提效将推动景气延续，预计2018年社消总额增速+11%、上市零售公司收入增速约+10%~+15%，利润高弹性，龙头、中高端表现更优，维持行业“强于大市”评级。建议超配零售板块，重点关注五方面投资机会。
【纺织服饰】2018年投资策略：消费时代，优选龙头
时间的力量，诞生属于中国的时尚品牌/集团。品牌服饰行业不缺乏大市值公司，他们具备穿越周期成长的能力。
【新三板（消费）】2018年投资策略：深耕服务消费，布局中长期成长
三大选股主线：1）文娱行业关注内容端的精品制作者和优质IP掌握者，建议关注唐人影视、耀客传媒、永乐文化、长江文化、大地院线；2）旅游行业关注具有稀缺性和高品牌附加值的旅游上游资源以及OTA流量王者，建议关注华强方特、景域文化、九州风行、游够股份；3）新零售主线关注O2O环节线下承接流量的零售业态以及垂直、跨境平台中的流量王者，建议关注友宝在线、壹玖壹玖、韩都电商、傲基电商、三态股份、海翼股份、天泽信息（有棵树）。
总 量 研 究
【债券】同业存单利率上行溯源与展望
10月以来债市的大幅下跌不仅表现为国债利率的大幅上行，同业存单利率也上行明显。通过分析近年各月同业存单发行量发现同业存单利率上行更大可能是今年屡创新低的M2增速致使银行负债难度上升引起的。银行存款等负债端的压力仍将持续。从趋势上看，中长期同业存单上行压力仍将存在。
一 周 重 点 报 告
【宏观】季节性因素致信贷走低
信贷低于预期但符合季节性规律，社融结构变化的逻辑未改，存款降与严监管共振导致M2创新低，信贷虽低但经济韧性仍在。
报告日期：2017-11-14
【策略】需要担心通胀么？
通胀短期不足虑，中期需要重视；而且，相比通胀趋势，通胀预期的变化更重要。预计2018年PPI同比从高位均衡到温和增长。而对于CPI，中期趋势研判的关键是收入增速；如果2018年农民工收入和职工工资收入增速明显提升，那么通胀的阴霾会越来越浓。
报告日期：2017-11-12
【债券（信用债）】2018年投资策略：木落归本，平淡是真
监管趋严、货币政策稳健中性、经济逐步企稳，利率债波动上行；信用风险整体趋缓，非典型个案增多，城投信仰扑朔迷离，政策与传言轮番冲击市场；信用利差冲高回落，中枢抬升；我们判断：（1）行业关注化工细分领域博弈机会与中小区域房企、民营建企、贸易企业风险；（2）区域关注固定资产投资保持较高增速、对平台依赖较高的省份；（3）产业债资质保持平稳，无须避险亦无下沉，城投债需辨别其定位和职能，关注区域基建规划时长与债券久期覆盖度。
报告日期：2017-11-16
【非银（保险）】2018年投资策略：从估值修复到分享价值增长
保险公司已显著分化，自下而上选保障占比高、未来有望依靠死差驱动利润较高增速的公司。A股重点关注中国平安、中国太保、新华保险；H股重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国财险。基于2018年盈利预期步入高增长周期和估值优势，我们首次给予H股保险行业“强于大市”评级，期待迎来价值增长和估值修复的双重机会。我们之前更加突出自下而上的公司推荐，A股保险行业评级没有调整，今年重点公司估值虽已显著修复，但价值增长仍有望持续带来稳定的绝对回报，上调评级至“强于大市”。
报告日期：2017-11-13
【非银（证券）】2018年投资策略：券商超额收益在左侧，大券商已具安全边际
证券行业最坏的市场环境和政策环境已经过去，行业盈利有望小幅增长，监管资源正在向大券商倾斜。大券商估值已处于左侧安全边际区间，将A股国泰君安、广发证券评级上调为“增持”，维持传统业务具有成本优势，财富管理转型持续推进的华泰证券“增持”评级。
报告日期：2017-11-15
【航天军工】2018年投资策略：投资机会渐行渐近，首选基本面标的
中长期行业基本面成长确定，主要基本面标的和资产注入标的有望分别在定价机制改革和优质资产注入后迎来收入/盈利的显著提升；中短期基本面改善，主要基本面标的的估值经过近两年的消化处于合理区间下部，具备安全边际，2018年国改、价改、院所改制等主题有望阶段性驱动板块上行；因此我们对未来一年军工板块表现相对乐观，建议底部积极布局。
报告日期：2017-11-14
【房地产】2018年投资策略：龙头优势固化，开启可持续发展
2018年房地产行业的结构化特征超越总量特征，龙头公司竞争优势不断固化，且龙头企业在不动产资产管理服务市场也开始发力。我们看好万科A、招商蛇口和绿地控股。
日期：2017-11-15
【交通运输】2018年投资策略：供给再约束，集中促增长
我们认为交运领域中偏消费类的子板块具有更强的需求动力和更长的产业逻辑，叠加供给侧调整变化、集中度的提升，亦有望转化为对收益的支撑；供给端调整下供需及集中度变化，以及偏消费类成长作为明年交运板块两大主线。
报告日期：2017-11-15
【传媒】2018年投资策略：把握新技术、新娱乐、新场景下的确定性机会
板块发展趋势：估值回落至历史底部，后续看点集中于内生业绩。行业驱动：新兴媒体势不可挡，头部内容价值提升。娱乐消费市场方兴未艾，媒介进化构筑产业新格局。投资策略：受到行业政策监管趋严、需求端泡沫挤出等因素的影响，传媒行业在2017年呈现整体下跌行情。展望2018年全年的行情，我们认为，在我国经济转型升级持续加码和居民精神文化消费意愿持续走高的背景下，传媒板块有望继续分享产业端转型和消费端升级的趋势性红利。板块或将继续保持向上的发展动力，表现也将分化，高成长细分领域有望继续保持高估值溢价水平，成长能力相对较弱行业估值将逐步回归基本面。
报告日期：2017-11-15
【基础化工】2018年投资策略：后周期时刻：追逐下游红利；增加成长配置
涨价潮与补库存带来的普涨行情接近尾声，下游需求未有实质提升，产能控制略显乏力，部分产品库存抬头，故周期板块料将出现明显分化，需寻找供需格局改善可延续的子行业；成长板块，当前风险偏好仍偏低，需精选具备长期成长价值的个股。综上，我们维持行业投资评级为“中性”。
报告日期：2017-11-16
【计算机】2018年投资策略报告：AI计算“云”“端”漫步爆发，智能体验星罗棋布可期
我们继续建议从两条主线坚守布局：1. 细分龙头且2017-18年业绩预期成长向上的标的：如亿联网络、迅游科技、金蝶国际等；2. AI技术领先，且获得生态背书的标的：如四维图新、中科创达、启明星辰、科大讯飞、东软集团等。
报告日期：2017-11-16
【前瞻研究】2018年投资策略—重估中国科技力量
中国正在成为全球最重要的两大科技创新力量之一，产业资本和海外资本进入加速中国科技企业重估进程，腾讯、阿里就是最典型的代表。在全球科技化浪潮中，坚定选择具有真正国际竞争优势的中国科技公司，分享中国科技力量重估的成长和收益。做时间的朋友，静待科技花开。战略性关注：阿里巴巴、腾讯控股、京东、舜宇光学科技、信维通信、立讯精密、长电科技、华天科技、中际旭创、均胜电子、华友钴业等。
报告日期：2017-11-17
【电子】2018年投资策略—守正出奇，静待百花齐放
展望2018年，我们认为电子产业作为我国制造业升级的核心组成部分和驱动力，有望受益于技术升级、投资和消费三轮驱动，持续走强。展望行业2018年驱动因素，消费电子产业链变革、半导体Capex加速、汽车电子化大趋势有望继续成为板块重要驱动力，18年是价值成长兼顾的一年，半导体等确定性风口有望成为明年板块持续增长的重要驱动力。建议关注白马组合：立讯精密、信维通信、海康威视、三安光电、舜宇光学科技、瑞声科技、三环集团、欧菲光、大族激光、顺络电子；进取组合：智云股份、兆易创新、扬杰科技、东尼电子、纳思达。
报告日期：2017-11-17
【汽车】2018年投资策略—三个升级：消费、技术、环保
展望2018年，总量增速放缓，但是消费升级、技术升级、环保升级仍会带来结构性机会，维持行业“强于大市”评级。1、乘用车消费升级特性明显，重点推荐高确定性、豪华品牌，如：上汽集团、广汽集团（H）、北京汽车（H）、宝马经销商等。2、环保升级成为明年商用车超预期的潜在因素，重点推荐：潍柴动力（A+H）、银轮股份。3、汽车电动、智能化趋势明确，给零部件带来“类苹果产业链”的机会，重点推荐：华域汽车、保隆科技、宁波华翔、耐世特（H）以及宇通客车等。
报告日期：2017-11-16
【食品饮料】2018年投资策略：风正一帆悬，食饮一马先
需求驱动因素趋于积极，维持“强于大市”投资评级。主线一，白酒高端享受风口勤修内功，推荐高端贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端水井坊、山西汾酒、沱牌舍得，中档消费升级持续发力，推荐洋河股份、口子窖。主线二，低线消费之春带动大众品景气渐夯，推荐龙头伊利股份、蒙牛乳业、海天味业，以及高低线差距大潜力足的双汇发展、安琪酵母、H&H国际控股。主线三，新人群，新品牌，新渠道，关注绝味食品、颐海国际。
报告日期：2017-11-17
【英伟达（NVDA.O）】从云到端，领跑AI时代
英伟达市值2年增长10倍，全球投资人密切关注。我们认为，公司凭借在GPU领域中的优势，逐渐拓展场景，从游戏市场快速推进至数据中心、无人驾驶汽车、智慧城市等领域；亦有望从云端逐渐拓展至终端“推理”市场。预计未来3-5年，公司在ABC（AI、Big Data、Cloud）领域依然具备显著竞争优势。长期看，图像和视频将驱动数据总量持续快速增长，由此带来AI芯片需求持续提升；公司由云到端的战略如果拓展成功，有机会显著扩大市场空间。
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