在主要发达经济体持续的大规模货币政策支持下，全球经济得以复苏。在过去八年里，美联储进行了一项史无前例的货币宽松计划，将零利率政策与几轮量化宽松结合，导致资产负债表大规模扩张。美联储资产负债表多年来的大规模扩张已对资产市场产生了巨大影响—降低收益率并使收益率曲线走平。
数月前，美联储公布了缩减资产负债表的计划。 虽然，投资者似乎预期缩表带来的影响将微乎其微，但我们持另一种看法：即使美国经济活动持续目前的低迷状态且通胀压力依然温和，美联储缩表应会引发债券收益率大幅上升。三个潜在因素有可能推高债券收益率 , 而且任何一个因素都足以推动收益率远超目前的市场预期。
1. 由于美联储缩减购买计划，以及美国财政部增加国债供应以支持持续的财政赤字，新买家必须介入以保持美国国债市场的平衡。这个重任将不同程度地落在对价格敏感的国内买家肩上，如银行、共同基金、养老基金及企业。为了增加这些买家的需求，美国国债价格必须降低，同时提高收益率。
2. 随着美联储逐步缩表，在未来几年内银行的超额准备金将保持在极高水平。鉴于较强劲的经济增长前景及政府可能放松对金融行业的监管，银行很可能会开始借出大量超额准备金，从而进一步加剧宏观经济的通胀压力。
3. 美国和全球经济增长持续强劲，可能会加速工资增长和消费物价通胀。这可能会导致美联储加快加息步伐，或导致期限溢价上升，因为市场预期通胀跑在美联储前面。
宏观环境：全球经济状况
今年全球经济增长势头强劲，其中全球生产总值增长预期将从2016年的3.2%上升至3.6%，并在未来几年略微加快1。全球贸易的年增长率已从去年下半年仅1%恢复到4% - 5%，加上全球企业利润增长，均推动资本支出复苏。市场对通缩的担忧已一扫而空。全球经济经历了缓慢但持续的八年复苏后，很大程度上修复了全球金融危机和随之而来的大萧条造成的损害。因此，我们的基本展望是，未来几年全球经济增长将保持目前的增长速度，进一步消除任何剩余的经济衰退影响。
结论
美联储及金融市场似乎均预期央行缩表对市场的影响甚微，但现实是如上述三个潜在因素或其他未知因素均可能造成市场波动。特别要指出的是，我们认为市场低估了缩表对美国国债收益率的影响。我们预期美联储的缩表之路将十分漫长。
1. 资料来源：《世界经济展望》 ，二零一七年十月更新， 2017年，国际货币基金组织，版权所有。不保证任何估计、推测或预测会准确。有关数据提供者的更多资讯，请浏览www.franklintempletondatasources.com。
Copyright� 2017。富兰克林邓普顿投资。版权所有。
免责申明：本文转载自公众号“富兰克林邓普顿投资FTI”。本文件中所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文件中所表达的观点不构成国海富兰克林基金管理有限公司的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。这些观点不必然反映国海富兰克林基金管理有限公司任何部门的观点。国海富兰克林基金管理有限公司不就其准确性作出保证。如果您需要进一步的观点与信息，请与国海富兰克林基金管理有限公司或富兰克林邓普顿投资FTI联系。
特别申明：国海富兰克林基金公司与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
本文作者可以追加内容哦 !
