A股最悲催的指数之一

出品人 / 牛犇

指数估值追踪第64篇文章

壹

一、投资指数基金，不考虑主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置。

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

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今年A股宽基、行业各类指数大放异彩，争相斗艳，比如中证白酒、消费行业、中证红利，但在指数大涨背后，也有一些指数静看市场亢奋，竟然没一点反应，我心我素，跌跌不休，惊煞旁人。

A股最坑爹、最悲催的指数之一——中证传媒。

先看中证传媒，该指数聚焦传媒行业，从可选消费和信息技术中与传媒相关的公司股票中选取不超过50只股票组成，反映传媒行业公司股票的走势。

稍早文章有过介绍，可选消费行业跨度比较大，涵盖汽车、家电、零售、传媒、休闲旅游、餐饮等领域，中证传媒成份股有一部分从其中选取。

这只指数成立时间不长，2014年4月才正式发布，时间点有意思，牛市起点。从成立时1600多点，短短1年时间跟随牛市窜至4700多点，再轰然崩塌，截至今天，连续下跌到1700多点，两年时间指数跌幅达到60%+。

看一下该指数编制方法，其样本空间为中证全指指数样本股。

一、对样本空间内的股票按照最近一年（新股上市以来）的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票； 

二、对样本空间的剩余股票，选取涉及广播与有线电视、出版、营销与广告、电影与娱乐、互联网零售、互联网服务等业务的上市公司股票纳入传媒主题；

三、将（2）中剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前50的股票作为指数样本股。

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行业权重分布中，传媒占比78.3%，其他行业占比21.7%。

再来看一下前十大权重之和，总占比43.73%，乐视网占比6.39%，权重第一。

乐视网已经是媒体、财经焦点，被20多家机构下调估值，停牌前股价15.33元/股，最新下调估值3.91元/股，市值跌去75%。

大家知道，机构连续下调乐视网股价，基金公司同步下跌体现在基金净值上，所以目前持有乐视网的基金，已经在这基础上提前开始下跌了。

至于乐视网复牌后是否下跌，这个不敢打包票，毕竟股价已被机构下调这么多，相当于连续13个跌停板，而白马骑士孙大佬能否力挽狂澜，我们尚未可知。

中证传媒年初至今跌幅达-14.48%，1年期跌幅-22.62%。

最近1年指数拐头向上，并没有带醒中证传媒，其实与其成分股属性太大关系。2015年小市值股票泡沫严重，连续股灾后，监管层开始着手去泡沫化，中小床这些泡沫化严重的股票基本没有表现机会。

而中证传媒70%权重集中在中小创板块，其收益可想而知。

2017年10月数据

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最核心的地方，不在于成份股市值大小，而是其业绩未来能否支撑其指数上涨。

看下面营收、利润对比。

其实，中证传媒成份股整体营收都在稳步上涨，从2012年869.05亿元，到2016年2473.78亿元，复合增长率达到29.89%。净利润从2012年82.95亿元，增至2016年284.84亿元，复合增长率达到36.13%。

从营收和利润来看，整体增速还是不错的，2017年的营收和利润不出意外也会超过2016年。

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但为什么中证传媒依然跌跌不休？

我认为一方面是政策不希望小盘股涨的太厉害，资金也有意向大盘靠拢；另一方面，其营收和利润还不匹配估值，大白话就是有泡沫。

目前中证传媒估值34倍多，处于相对历史低位，但由于成立时间仅3年多，参考价值实在有限，而乐视网依然处于停牌阶段，建议大家暂时观望，起码要等乐视复牌以后再考虑。

追踪中证传媒指数的基金有两只：鹏华中证传媒和工银瑞信中证传媒。

两只都是分级基金，鹏华中证传媒基金规模4.73亿元，工银瑞信中证传媒2.25亿元，基金规模都不大。

没有只涨不跌的基金，也没有只跌不涨的基金，这类指数可能会慢慢杀回来，我们时刻关注着。

贰

11月22日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

* 绿色低估（可定投）

* 黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）

* 红色高估（分仓卖出）

* 其他正常估值，底部为5年期和10年期国债利率参考。

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）：

第一种：分位点和ROE，当分位点<50%，ROE>10%，低估。

第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率>10%，ROE>10%，低估。

 D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。