对于近期债券市场波动超出市场普遍预期的情况，兴全基金基金经理张睿说
目前市场的基本面没有本质变化，变化的主要原因在于市场预期的调整，因此此前预计四季度经济走弱的判断没有变。
明星基金经理：张睿
张睿 女士
历任红顶金融工程研究中心研究部经理，申银万国证券研究所高级分析师，兴全基金研究员、兴全货币基金基金经理、兴全保本基金基金经理、兴全添利宝基金基金经理。
现任兴全固定收益部总监助理、兴全磐稳增利基金基金经理、兴全天添益基金基金经理、兴全兴泰基金基金经理、兴全恒益基金基金经理。
多重因素引发债券市场波动
近一年债券市场表现
数据来源：wind 截至：20171122
债券市场在四季度以来的大幅调整，主要原因有以下三点：
国庆节前尽管出台了定向降准策略，但其具体兑现在2018年，国庆节后资金面并未得到明显缓解。因此在目前货币政策较为中性、银行超储率偏低的情况下，税收、财政存款等问题对资金面扰动较大，跨年存单的价格持续处于较高位；
前三季度企业盈利大幅超预期的情况下，市场对经济后续的惯性和十九大后的经济预期开始趋向乐观。
市场波动原因还在于参与者对于预期偏紧的监管政策即将出台的提前反应。
因此，在上述因素的综合影响下，交易盘参与利率债的主要逻辑受到了冲击，利率债的拥挤交易和止损导致收益率出现大幅上行。这个阶段和13年债市较为相似，债券收益率出现了超出基本面的调整幅度，理论上利率债的税收调整收益和信用债的发行利率都已明显超过贷款，但收益率依然维持高位运行。
债券长期配置价值依旧
虽然市场近期波动较大，但由于目前市场的基本面并没有本质变化，而变化主要在于市场的预期调整，因此预计四季度经济会相较于之前走弱的判断依旧没有变。
当前债市收益率的配置价值是今年市场一致相对认可的水平。简单来说，当10年国债收益率到4%以上，无风险利率的抬升也将影响权益市场的估值。
而对于后期债券市场的交易机会，还需要以下条件：
经济高频数据逐步印证经济的下行；
中性的货币政策大概率继续持续。从市场因素看，银行跨年存单的发行量、63天回购的操作量以及各类机构对于跨年资金的安排都将决定资金面的平衡点，后续货币政策能否放松也需要关注经济数据的变化；
市场参与者对于新资管计划落地后的消化情况。
兴全恒益基金封闭期运作回顾
对于刚刚结束了两个月封闭期的兴全恒益基金，基金经理张睿认为，目前无风险利率上行和转债市场估值压缩对于新基金运作形成利好。
兴全恒益基金的配置目标为80%以上资产配置于两年期左右的信用债，收益率在5.4%左右的配置区间；在尚未看到明确交易信号的前提下，并不会倾向于大量配置利率债，现在来看这个投资策略依旧是较为安全也存在配置价值。张睿也表示目前的建仓速度较慢，主要在于还是以绝对收益和安全性为第一要素，因此不会过于激进地操作。
对于兴全恒益基金可配置的权益类及可转债标的，张睿也表示初期阶段会相较于保守，将在净值有一定安全垫上再放大操作。她认为，可转债市场的9月以来的估值压缩，对未来恒益基金的配置较为有利，未来会继续等待估值压缩带来的操作机会，同时自下而上地寻求转债标的的结构性机会。
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