环球观市丨税改引发全球主要市场回调，港股恒指再创近10年新高

环球观市丨税改引发全球主要市场回调，港股恒指再创近10年新高

过去一周，税改进展是影响美股市场表现的主线。周初包括美股市场在内的主要发达股市均出现了回调，主要原因是由于参议院提出的税改法案与众议院版本存在较多分歧、且参议院版法案中还加入了废除奥巴马医保核心条款的内容，市场担心这可能会加大该议案最终通过的难度；

上周四，众议院全体投票通过了众议院版本的税改法案，参议院财政委员会也通过了参议院版的法案。受此提振，美股上涨，并带动其他主要市场普遍反弹。全周来看，市场先跌后涨，整体基本持平；

未来一周，由于市场仍处于高位，受潜在加息预期的影响，市场仍可能出现一定幅度的回调；

中长期来看，美股资产价格仍处在高点，可能会继续出现一定的回调。

 

热点事件点评

 

众议院通过税改法案，与参议院版本虽依然存在差异，但有望在今年完成税改立法，利好“特朗普新政”概念

上周四，众议院全体以227:205 的投票率通过了众议院版税改法案（《减税与就业法案》），最终通过的法案与此前众议院筹款委员会公布的版本基本一致，如在个人所得税方面将当前的七档税率简化为四档税率，并提高标准扣除额；此外，本次法案还将企业所得税率从当前的35%降低至20%，将穿透实体的所得税率定为25%；法案还允许企业在未来5 年将设备、厂房等投资费用化等。不过，在针对企业海外存留现金税收政策上也有细微调整，如将针对现金和等价物以及其他资产的征税比例从原来版本的12%和5%上调14%和7%。

另外，参议院财政委员会也在上周四通过了参议院版税改法案。现在的主要问题在于：一是参议院版本的税改方案依然在很多方面与众议院版存在分歧，如在个税方面依然保留七档税率，仅降低某些收入档的税率水平；保留遗产税，将税前扣除额翻倍；将降低企业所得税率的时间延后到2019 年实施；对于中小企业，不采用穿透税制，而是增加其税前扣除等。而最终参众两院仍需要达成一个统一的版本。二是参议院版本中加入废除奥巴马医保核心条款（要求所有人必须要有医保覆盖的强制性条款）的内容，考虑到此前医改屡次失败，因此可能会一定程度上增加税改法案通过的不确定性。最新的进展是，已有一名共和党参议员对此表示不支持税改法案（共和党在参议院仅控制52 个席位）不过，美财长对此仍抱有信心。他在上周四与公开表示反对法案的共和党参议员会面后表示参议院有望在近期通过该法案）；国会依然有望在圣诞节前完成税改立法。

波士顿联储主席表示支持12 月再度加息，加息确定性继续升高，但由于前期美联储与市场沟通充分，预计加息不会对市场产生较大的影响

波士顿联储主席（拥有2019年FOMC投票权）称有必要逐渐提高利率水平，表示其观点与市场预期12月再度加息非常一致。在上周三的演讲中，波士顿联储主席表示，美国的失业率可能会降至4%以下；而当失业率降至4.7%以下时，就已经可能给通胀和资产价格水平带来上行压力。因此，美联储有必要继续逐渐提高利率，这与当前市场预期的12月再次加息一致（目前期货隐含的加息概率为92.3%）。不过与此同时，2017年FOMC 投票委员会成员芝加哥联储主席则表达了相对温和的观点。其在上周四的发言中表示，当前美国经济整体态势良好，但也并非过热。4.5%水平是自然失业率，但存在很多不确定性，所以可能在一段时间内该数据或有所起伏。

税改不确定性引发全球主要市场普遍回调，但基本面并未发生太大的变化，获利回吐的迹象较为明显

过去一周，欧、美、日等市场前期均出现明显回调，考虑到上述市场基本面并未发生明显变化、甚至好于预期（德国三季度GDP 环比增速高达0.8%，明显好于市场预期；意大利GDP 三季度环比增速也高达0.5%；美国10 月CPI 整体符合预期，核心CPI
甚至超预期上行；日本三季度GDP依旧维持环比增长），我们认为市场回调的主要原因有：1）9 月以来，美股市场和日本市场受税改预期和基本面向好的推动，均进一步积累了更多涨幅，且都一度面临超买压力；2）美股三季度业绩期进入尾声，上周初政策层面也未见大的进展，市场缺乏新的催化剂；3）更重要的是，因参、众两院的税改法案存在较多分歧、且参议院版法案添加了取消奥巴马医保核心条款（要求所有人必须要有医保覆盖的强制性条款）的内容，故市场担心税改进展存在不确定性，这一因素加剧了获利回吐。

 

 

美股市场分析

 

美股盘面上，标普500指数中耐用消费品、食品和汽车与零部件领涨，周涨幅分别为3.7%、2.8%和1.7%。（截至2017年11月17日）

 

标普500指数权重板块表现：

 

 标普可选消费品指数（IXY）权重股表现

（IXY——QDII基金“美国消费162415”之标的指数）

 

     香港市场表现及资金流向

上周，在欧美股市普遍出现回调的情况下，恒生指数收涨 0.27%，再创近10年新高，资讯科技业、金融业表现强势。港股市场流动性方面，美国众议院通过了税改法案，将递交给参议院表决，后期进展仍存不确定性。同时美联储 10 月开始的缩减资产负债计划正在进行，一定程度上导致新兴市场流动性承压。不过，内地经济基本面向好，南向资金持续流入，会抵消部分四季末美联储加息带来的流动性压力。

估值方面，恒生指数、恒生国企指数的市盈率从年初以来逐渐修复，但国企指数的市净率仍处于近 10 年来的低位。今年以来恒生指数积累了相当的涨幅，市场恐高心理趋强，部分投资者选择获利了结，无疑会造成市场波动加剧，不过
10 月以来南下资金规模明显扩大，再叠加欧央行唱“鸽”利好，市场总体风险不大。

内地经济向好，南向资金维持强劲，在企业盈利高企、估值优化等多重利好下，看好港股中长期表现。全周，恒生指数上涨0.27%，收于29,199.04点。其中，大型股指上涨0.26%，中型股指数下跌2.19%，小型股指数下跌1.61%，恒生国企指数下跌1.17%。资金流动方面：南下资金周净流入进一步保持较高水平，达到 148.77亿人民币。

未来一周，受短期震荡的影响，港股可能出现进一定程度的回调。中长期看，港股上市公司估值已经达到历史高点，但仍没有出现较为明显的泡沫化迹象，在未来业绩提升的情形下，或将有一定的上行空间。

香港中小、香港大盘标的指数上周整体表现

“标普香港上市中国中小盘指数”（SPHCMSHP）为QDII基金“香港中小501021”之标的指数；“恒生中国（香港上市）25指数”（HSML25）为港股通基金“香港大盘501301”之标的指数

 

        
全球主要市场估值比较

（截至2017.11.17）

华宝基金旗下港股三雄产品业绩

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